澎湃新聞記者 孫銘蔚

“對於正心谷而言，下一階段看好下幾個維度的機會：醫藥，新能源產業鏈，汽車產業鏈，消費中的高品質企業，專精特新的公司。”在5月18日舉行的5月投資分享會上，知名百億私募正心谷董事長、投決會主席林利軍這樣表示。

林利軍還宣佈，其本人和正心谷的投研團隊將繼續追加跟投3000萬元，長期看好中國資本市場發展。此前，正心谷投研團隊、員工和林利軍在旗下產品的跟投金額已超過2億元。

市場仍在磨底，熊市是用來珍惜的

“對於當前市場的判斷，我們認爲，現在還處在磨底的階段。從估值角度看，截至四月底A股市盈率估值低於20倍的公司佔比超過40%的只有4次，分別是2005年6月、2008年10月、2018年底和2022年4月。”林利軍說。

林利軍認爲，中國經濟仍然是美國之外唯一的具有完整產業鏈、有龐大本土市場和巨大出口市場支撐的巨大經濟體。未來面臨不確定性挑戰，但同時也可能是一些產業鏈發生重大變化，一些企業重新建立和加強競爭優勢的階段。

林利軍指出：“歷史上，資本市場的週期性變化是反覆出現的，市場經過15個月的深度調整之後，可以看到一些我們長期研究的、代表中國經濟未來發展方向的企業已經到了可投資範圍之內，我們也將積極尋找具有強大競爭優勢和優秀企業家的高質量企業，做中長期投資佈局。”

在林利軍看來，本輪調整與此前有三個不同之處。

第一，這一次行業呈現輪跌格局，而不是2018年，2015年那樣的齊跌。例如以市場爲例，是中概股先下跌，然後港股，然後再到A股。

第二，整個下跌中，沒有彈坑，呈現一個全面下跌狀態。從2021年起算，滬深300指數與創業板指數跌幅在40%左右，恒生科技指數與中概互聯網指數跌幅也都在70%左右，無論跟以上任何一次熊市相比，這一輪的調整幅度都較大。

第三，與以前不一樣的是，今年以來，隨着俄烏衝突的爆發，美國加息和疫情反覆等複雜因素交織中，投資面臨更多複雜的挑戰，除了自下而上的企業基本面研究外，更多國際因素、宏觀因素在起作用。

“在困難時千萬不要過度擔心和悲觀。熊市是用來珍惜的，而不是用來哀嘆的。”林利軍強調。

看好醫藥、新能源、汽車等機會

“我們2021年以來低配了消費、醫藥、互聯網的決策是正確的，基於我們對通脹的擔憂、對碳中和背景下的供給收縮，佈局了新能源有關上游和化工類公司。整體而言，如果從基本面角度看，它們的2022年一季報表現要好於其他行業。”回顧過去一年的操作思路，林利軍表示，“由於我們的組合偏成長，新能源有關和半導體電子持倉不少，大家可以看到五月份以來還是有一些積極的表現。”

林利軍分析稱，當前持有的組合，從策略上自去年下半年以來是比較穩定的。新能源方向佈局了稀缺的上游和化工平臺公司，電子和半導體方面也有佈局，特別是產品在新能源領域應用不斷擴展的優質公司，中游製造中汽車、軍工等領域也有不少優秀的中國企業。

不過，站在當前時點，林利軍認爲，在消費品、醫藥、互聯網行業，過去的高估值正在變成如今的低估值，估值調整比較充分，一些競爭優勢強、現金流穩定且具備估值優勢的公司值得佈局，“部分公司逐步成爲好的投資機會，我們已逐步有些佈局。”

“投資組合會根據公司基本面、供應鏈情況、產業結構情況等方面的動態變化，進行優化調整。”林利軍說，“對於正心谷而言，下一階段的看好下幾個維度的機會：醫藥，新能源產業鏈，汽車產業鏈，消費中的高品質企業，專精特新的公司。”

建立以絕對收益爲導向的投資目標

此前，由於淨值屢創新低，正心谷被投資者質疑，引發了市場的關注。在這次的策略會上，林利軍也介紹了修復淨值的舉措。

“正心谷的投資理念是以長期深入的基本面分析爲立足點，精選高質量、代表經濟未來成長方向的優秀企業，做長期投資佈局。長期我們是八個字，即‘深度研究，絕對收益’，偏成長的風格爲主。”林利軍說，“我們充分認識到資本市場的高波動性，接下來要加強建立以絕對收益爲導向的投資目標。未來淨值的修復還是要建立在紮實做好日常的投資研究上，結硬寨、打呆仗，日拱一卒，討論好每一個公司，做好每一個決策。”

談及研究體系，林利軍稱，正心谷擅長的是深度產業鏈研究，研究產業、公司基本面和企業家。基於其長期投資理念，喜歡投資的企業是真正代表中國未來經濟發展方向的領域，這些領域的長期空間、技術進步是比較明確的，相對是一個偏成長的打法。因此，大家看到正心谷較少去投資一些深度價值的資產。

“根據我們的特點，我們也建立了一個比較完整的研究框架和匹配的研究團隊，主要覆蓋消費、醫藥、半導體、新能源等領域，但是不同的市場與產業階段，投資的重點不太一樣。”林利軍說。

據其介紹，正心谷在不斷總結更新研究手冊，形成了一些有正心谷特色的體系性研究方法，比如投資十二問、個股機會的“六脈神劍”等。具體到投資決策的過程，有比較清晰的工作制度流程要求，包括研究團隊每日晨會、每週研究會和投決會、月度和季度策略會、年度戰略會等。

“在深度產業研究的基礎上，我們還有一個明確的股票池制度，建立了跟蹤池、推薦池、核心池、重倉池這樣一系列的篩選制度，再對這些公司進行跟蹤研究和具體的比較分析，在自下而上研究精選股票的基礎上，也會結合考慮宏觀經濟、產業環境等因素，最終確定我們的投資組合。”林利軍表示。

“資本市場是一個週期性波動極其劇烈的市場。作爲宏觀經濟的晴雨表，股市的高點對應着宏觀、政策、經濟基本面和信心情緒高漲的時刻，股市的低點，對應着宏觀、政策、經濟基本面和信心比較低迷的時刻。週期循環，更迭往復。”林利軍說：“接受恐慌與悲觀的情緒極其容易，但投資往往需要克服天性，每一次市場底部，最後帶走勝利的都是樂觀的長期投資者。”