來源：能源研發中心　

近期原油市場呈現了一些非常明顯的的變化，首先是WTI原油疫情之後首次出現了升水布倫特油價現象，另外就是因我國SC原油期貨與國際油價的貼水結構不斷走弱，前者是由於美國汽油價格持續飛漲刷新紀錄高位以及美國供應緊張提振市場預期，這讓美國WTI原油在過去一段時間成爲全球最爲強勢的油種；後者則是由於人民幣匯率因素以及中國疫情影響需求導致國內預期比較謹慎，成品油市場方面同樣出現海外與國內市場冰火二重天的表現，歐美國家裂解利潤遠高於正常水平，而國內成品油及化工品表現普遍弱於國際油價，煉油加工利潤持續處於低位。

相對於上述現象有較清晰的邏輯可循，這段時間油價自身的波動則給投資者帶來了絕對挑戰，因爲供應緊張局勢沒有得到緩解，原油月差結構表現強勢，但是絕對價方面受到的影響因素則比較複雜，所以過去一週時間裏油價即出現過3天下跌超10美元的回落行情，也有日內6美元的快速反彈，日內突發大幅波動成爲常態，這讓不少投資者無所適從，近期宏觀因素導致市場風險偏好搖擺不定，一方面擔憂經濟衰退市場預期悲觀，有色黑色一度深度回調，另一方面美元又進入回調，大宗商品迎來反彈窗口；另外圍繞俄羅斯制裁的各方博弈，以及歐美國家控制通脹的努力也是影響油價表現。總體來說當前原油市場自身仍然沒有很明顯的下行驅動，在油價後續投資者需要注意的是宏觀因素持續施壓以及市場預期的變化。

EIA周度數據顯示原油供應緊張局面仍未改變

通過過去幾個月跟蹤原油市場的變化可以看出，沒有人能準確判斷供需二端的變化，供應端因爲俄羅斯供應始終存在巨大變數，從3月初預期的會有非常誇張幾百萬桶的供應缺失，到最近歐盟對俄羅斯能源禁令的延遲，俄羅斯缺失的供應量沒有想象中的大，可能不足100萬桶/日，用俄羅斯方面的數據就是產量下降了7%，但5、6月都會有產量增長，而且出口穩定沒有想象中下降的多，需求端則因爲全球經濟增速下行及中國需求大跌等因素抵消了部分供應缺口，所以原油市場並沒有出現崩潰性的供不應求局面，不過OPEC整體增產不及預期，原油市場整體是一直維持了偏緊的供應格局。

最近2周時間美國已經加大了戰略原油投放力度，一共向市場投放了1200萬桶戰略原油，美國原油產量也交上週增長10萬桶到了1190萬桶/日的年內高點，但從美國EIA更新的周度數據上看供應緊張局面沒有絲毫的緩解跡象。5月18美國EIA公佈的數據顯示，截至5月13日當週美國除卻戰略儲備的商業原油庫存降幅超預期，汽油庫存降幅超預期，全口徑庫存繼續下降。具體數據顯示，美國截至5月13日當週EIA原油庫存變動實際公佈減少339.40萬桶，預期138.3萬桶，，汽油庫存實際公佈減少477.90萬桶，預期減少133.3萬桶，前值減少360.7萬桶，精煉油庫存實際公佈增加123.50萬桶，預期減少80桶，前值減少91.3萬桶。

其中美國汽油價格飛漲，與過去一段時間其加大成品油出口有很大關係，由於承諾對歐洲制裁俄羅斯提供支持，美國的出口量在4月刷新了記錄，美國油品淨出口已經延續了10周時間，這是歷史上沒有過的局面。過低的庫存以及即將迎來消費旺季讓市場不斷調高對美國汽油價格預期，美國汽油均價已經突破每加侖4.5美元的紀錄高位，而市場認人士判斷在陣亡將士紀念日週末到7月4日這段繁忙的駕駛季節，美國汽油均價很可能達到5美元。

歐盟制裁俄羅斯繼續推動全球石油貿易格局改變

5月份以來歐盟對俄羅斯石油禁令就成爲市場關注的一個熱點，但隨着時間推移越來越多的跡象表明短時間內歐盟不但擺脫不了對俄羅斯天然氣的依賴，也沒有辦法完全脫離對俄羅斯石油的依賴。歐盟委員會公佈的最新計劃顯示，到2027年結束對俄羅斯天然氣、石油和煤炭的依賴，歐盟委員會官網顯示，歐盟約45%的煤炭進口、45%的天然氣進口和約25% 的石油進口依賴俄羅斯，要求各國修訂計劃，將更多疫情恢復資金用於退出俄羅斯天然氣，歐盟將動員近3000億歐元退出俄羅斯能源，約720億歐元的捐款和2250億歐元的貸款，這些投資包括1130億歐元用於可再生能源和氫氣基礎設施、290億歐元用於電網、560億歐元用於節能和熱泵、100億歐元用於液化天然氣和天然氣；到2030年投資15-20億歐元用於石油 。歐盟委員會提出了更高的目標，即到2030年可再生能源佔歐盟能源使用的45%，取代了目前40%的提議。到2030年歐盟能源消耗在預期水平的基礎上減少13%，取代目前的9% 。

根據文件草案，爲了讓各國擺脫俄羅斯燃料，布魯塞爾將提出一個三管齊下的計劃：轉而進口更多的非俄羅斯天然氣，更快地推廣可再生能源，以及更加努力地節約能源。這些措施草案包括歐盟法律、不具約束力的計劃，以及各國政府可能採取的建議，在公佈前可能會有變化。俄羅斯總統普京表示西方出於政治原因實施了新的石油和天然氣制裁，歐盟在美國的壓力下制裁俄羅斯石油和天然氣，一些歐盟國家無法完全放棄俄羅斯的石油，如果歐盟實施石油禁運，歐洲將以最昂貴的價格買入能源，西方正試圖將通脹歸咎於俄羅斯，歐洲的經濟活動將會減弱，俄羅斯的石油和天然氣收入正在上升，對此包括美國財長耶倫等越來越多人注意到並提醒市場，因爲制裁推高了能源價格，俄羅斯方面反而因此會獲取更多收入。除此之外歐盟決定對俄羅斯石油徵收進口稅，但俄羅斯表示對此歐洲買家將不得不爲石油支付更高的價格，可以預期到圍繞俄羅斯能源的博弈各方仍將進行下去，這個過程歐洲必然會逐步減少對俄羅斯能源的依賴，而能源市場貿易格局也會在未來一段時間不斷髮生變化。俄羅斯副總理諾瓦克日前表示俄羅斯石油產量迄今已下降7%，但隨着努力俄羅斯5月石油產量將增加，6月石油產量將繼續增長，俄羅斯石油出口正在逐步恢復，俄羅斯（石油）不會沒有出口市場，因爲它很有競爭力；俄羅斯將向亞洲和其他地區輸送被歐洲拒絕的石油，向亞太地區增加了石油供應。據外媒報道，中國和俄羅斯政府正在討論進行更多的石油運輸，中國將把這些石油用作戰略儲備，有記者求證外交部，發言人表示不掌握有關的具體情況。但重申中俄一貫在相互尊重、平等互利的基礎上開展正常的經貿合作，強調單邊制裁無助於解決問題，反而對現有的經濟體制和規則造成破壞。中國駐俄羅斯大使張漢暉在接受採訪時表示，中俄在石油天然氣領域互爲重要戰略伙伴，近年來雙方合作不斷取得新進展，以油氣爲主的能源合作一直是中俄務實合作中分量最重、成果最多、範圍最廣的領域。目前，俄已成爲中國最主要油氣供應來源國之一，中國也是俄油氣出口的重要市場。中國能源市場潛力巨大，需求不斷上升。雙方將繼續本着平等互利精神，發揮好重大戰略性項目牽引作用，不斷深化傳統能源領域上中下游一體化合作，實現雙方優勢互補和互利共贏。

數據顯示，2021年12月到2022年1月間，印度進口俄油數量爲零，到今年3月則飆升至每天30萬桶，4月更是升至每天70萬桶。2021年印度進口俄油平均每天不到3.3萬桶，在俄烏衝突升級前，俄油佔印度石油進口總量比重不到1%，目前俄油已佔印度進口的17%。對此美國頻頻對印度施壓，但印方不顧外交壓力進口俄石油。印度石油部5月初發聲明稱，印度能源需求巨大，每天能源消費量約500萬桶，且國內煉油產能達到每年2.5億桶，有報道稱擁有世界上最大規模煉油廠的印度信實工業公司近日決定推遲煉油廠的維修工作，以加工俄石油。有消息稱印度4月原油進口同比增長14.3%至2090萬噸，印度4月柴油出口同比增長43.3%至270萬噸，印度4月汽油出口同比增長50.2%至140萬噸。顯然歐洲創紀錄的成品油價格充分激發了印度開足馬力煉油賺取加工利潤的動力。

比較有意思的是據國內資訊機構獲悉，近期中國或將臨時下發350萬噸成品油出口配額，在此前“雙碳”目標的引領下，中國對成品油出口配額已經連續兩年呈現下降趨勢，2022年首批配額只有1300萬噸，同比降幅爲56%。近期受國內疫情的持續影響，4月份中國原油需求大幅下降，主營煉廠和地方煉廠普遍低開工率運行，儘管如此成品油仍呈現不斷累庫，在國內累庫壓力同時，海外市場成品油價格普遍高企，適當增加出口來調節國內供需結構有助於國內市場更加健康運行。

一週的多空爭奪之後，油價繼續收出了長下影線，說明目前油價在承受一些利空因素的衝擊，但目前全球範圍內原油市場供應緊張局面還是沒有得到有效緩解，這意味着油價的強勢格局還會延續一段時間，不過就如同拜登最新講話中強調的控制通脹仍是當前政府工作的首要任務，油價失控概率較小，大概率還是會維持高位震盪格局，後續我們需要關注的是宏觀層面與原油供需層面後續演繹。