作爲一家“地產系”保險公司，中融人壽正在品味地產投資“踩雷”的苦。公開數據顯示，2021年，中融人壽2021年淨虧損65.36億元，淨資產-33.33億元，陷入嚴重的“資不抵債”困境。

近年來，受市場環境變化及房地產企業債務違約等因素影響，中融人壽所持有的金融資產出現信用風險，在資產端形成較大的減值損失。據悉，中融人壽賬面上有144.04億元的非上市公司股權投資，在2021年確認公允價值變動損失14.36億元，減值項目主要來自恒大集團、寶能集團以及海航系等。

據藍鯨保險瞭解，目前，中融人壽與債務方等相關方仍在進一步溝通，後續採取包括不限於增加增信措施、甚至投資互換等方式來降低投資的金融資產的可收回風險，同時將與監管部門進行溝通，化解資產端風險，推進資本補充等。

中融人壽或存盡職調查不夠充分和投後管理不足等問題

近日，中融人壽在官網發佈關於延遲披露《2021年度信息披露報告》的公告，“因公司實際情況”而延期，預計披露時間不晚於2022年6月30日。

中融人壽的實際情況，可以從其股東中天金融（000540.SZ）的年度報告中窺見大概。

2021年，中天金融實現歸母淨利潤-64.16億元，同比下降1221.92%。利潤下降主要源於三方面，一是計入損益的借款費用增加；二是地產業務銷售毛利率下降；三是計提了大額商譽減值準備及大額預期信用損失等資產減值準備。後者，主要源於控股子公司中融人壽。

公開數據顯示，2021年，中融人壽受房地產行業等影響，經營業務不達預期，在資產端形成較大的減值損失，全年淨虧損65.35億元，公司淨資產-33.33億元，是中天金融主要控股參股公司中虧損最嚴重的業務。

據悉，中融人壽通過非公開市場投資了非上市公司股權和標準金融產品等金融資產，其中，賬面價值144.04億元的非上市公司股權投資，在2021年確認公允價值變動損失14.36億元。且年審會計師未能就上述投資公允價值變動計量及基於其資金實際使用情況的財務報告信息披露等方面獲取充分、適當的審計證據。

隨後，深交所對中天金融下發年報問詢函，其中就包括，要求中天金融說明對中融人壽所投相關項目是否獲取充分財務數據、審計報告及估值報告等項目資料，項目投後管理的相關內部控制制度安排及實際執行情況，以及中融人壽計提大額商譽減值準備的主要原因等。

深交所還提出，內部控制審計報告顯示，中融人壽未對被投資單位實施充分的盡職調查、投資後的資金實際使用與效益監控，以及其他必要的投後管理方面的內部控制。要求中天金融說明公司及中融人壽關於項目投後管理的相關內部控制制度安排及實際執行情況，相關制度運行是否有效，針對相關內控缺陷擬採取的具體整改措施等。

中天金融對此回覆表示，公司以及中融人壽整體具備基本合理和有效的投後管理內部控制體系，不存在重大缺陷，但中融人壽在投後管理的具體執行過程中仍存在部分一般缺陷，公司及中融人壽將對已暴露的一般缺陷進行及時、有效的整改，以保證其內控執行的有效性。

獨董意見則認爲，“本次發現的相關內控缺陷屬於中融人壽的投資業務層面，因受市場波動、被投資單位所處行業的行業性變化等多種因素影響，中融人壽存在對被投資單位盡職調查不夠充分和投後管理不足的情況，公司管理層以及中融人壽管理層已識別出上述內部控制缺陷，正採取措施努力整改”。

爲化解資產端風險，中融人壽或推進資本補充

受市場環境變化及房地產企業債務違約等因素影響，2021年，中融人壽所持有的金融資產出現信用風險，根據會計準則計提資產減值，導致所有者權益大幅下降。那麼，中融人壽都踩了哪些地產投資的“雷”？

公開信息顯示，中融人壽所投資金融資產涉及的主要產品包括“天津遠見共創三號股權投資基金合夥企業（有限合夥）”、“20深業03”、“21深鉅01”、“中國民生信託-至信763號寶能汽車項目集合資金信託計劃”、“深圳紫竹新興產業升級股權投資基金合夥企業（有限合夥）”、“五礦信託-匯置9號集合資金信託計劃”和某地產公司債券等。這些產品，主要來自恒大集團、寶能集團以及海航系等。

藍鯨保險瞭解到，由於中融人壽涉及較多金融資產，後續計量涉及大量的信息及估計。目前，中融人壽與債務方等相關方仍在進一步溝通，採取包括不限於增加增信措施、甚至投資互換等方式來降低投資的金融資產的可收回風險。同時，中融人壽也將與監管部門進行溝通，化解資產端風險，推進資本補充。

作爲典型的長線資金，保險資金與長久期的地產行業有極高的適配性，此前保險業也多有投資，而隨着地產行業步入寒冬，潛在信用風險上升，部分地產企業債務相繼暴雷，現金流斷裂風險嚴峻。除了中融人壽之外，行業內地產投資“踩雷”的保險機構也不在少數。譬如，平安對華夏幸福的投資，泰康“割肉”陽光城，百年人壽、珠江人壽數筆地產投資逾期等等，此外，保險機構也在對手中的地產股進行減持。

一位保險學者指出，房企寒冬之下，對於存量的投資，保險公司應當採取積極的措施來加強投後管理，減少損失，如果所投項目底層不足以覆蓋投資本金，募資方可梳理可變現資產，折價出售給投資人，有效防範和化解風險，維護保險資金的安全與穩定。

其認爲，投資“踩雷”的慘痛，會推動保險資金在投資方面更理性合規，並建議保險公司在投資前對被投資企業的盡職調查，投中風險管理監測、評估及研判機制，加強被投資企業的投後管理和風險監測，在投資期間持續關注被投資單位的經營情況，財務狀況及企業動態信息的變更，提前發現風險並採取相應有效措施，確保投資安全。

香頌資本執行董事沈萌表示，地產行業出現的損失風險，屬於政策性不可控風險，保險機構作爲投資者，無法幫助被投資企業扭轉政策等方面因素的影響，但是作爲機構投資者，可以利用自身的資金能力等，協助被投資企業改善經營、緩解壓力，“以時間換空間”減少被投資企業價值出現極端風險。與此同時，“踩雷”教訓會讓保險公司和保險公司的股東都更注重非經營性或市場性風險的潛在影響。