文 | 巨潮 謝澤鋒

編輯 | 楊旭然

拿下科陸電子控股權後，何享健家族已經掌控7家A股上市公司，再加上海外併購的庫卡集團，港股上市的美的置業。再加上位居易方達基金第一大股東，何氏家族已經構建起一個龐大的財富帝國。

退居二線後，日漸低調的何享健並沒有真正閒下來，而是和兒子何劍鋒一起，利用資本優勢頻頻掃貨，一個涵蓋家電、地產、新能源、醫療、機器人、環保、金融等領域的資本版圖蔚然呈現，且仍在不斷擴張。

和所謂“無序擴張”的互聯網資本不同，何氏家族的產業以美的集團的實業製造業爲支撐，但其鞭梢已經遠不止於製造業。

“我們要從做產品到做企業，從做企業到做資本。”這個被董明珠視爲“最大敵人”的企業家，在將美的集團交棒給方洪波打理後，試圖完成從企業家到投資人的轉變。

在何氏家族之外，有越來越多的實業企業家在完成財富原始積累後，便期望用資本來拓展產業邊界，美的不是第一個，也不會是最後一家。即便這個轉變的過程並不一定會順利。

01 家電之後，擴大版圖

美的之外，何享健利用資本血脈構建起了龐大的產業圖譜。 

2012年，70歲高齡的何享健宣佈退休，由職業經理人方洪波接棒。

“產品-企業-資本”，委身幕後，何享健家族隨即在資本市場蓄勢待發。“現在的世界靠的是科技和資本，只要有錢、有科技，就什麼都能做到。”按照何享健的這一邏輯，何氏家族資本運作主要集中在高科技相關的產業。

早在2015年，接班人方洪波就明確表示，美的手上有400多億現金，不做投資不可能。但未來三年美的不會買一畝土地，也不會新建一家工廠。錢往哪裏投？“全部投到看不見的項目上去。”

那一年8月開始，美的就不斷收購工業機器人巨頭庫卡集團的股份，到今年5月，美的接近全資擁有庫卡，累計耗資300多億元。

2020年-2021年，美的先後將合康新能和萬東醫療收入囊中，成爲其實際控制人。今年5月23日，美的集團又耗資22.23億元，以“委託表決權+定增”的方式，拿下科陸電子29.96%的股權及表決股，成爲其控股股東，何享健成爲科陸電子實際控制人。

可以看出，何享健個人還是通過美的系企業進行戰略性投資。雖然何享健已經退出管理層，但他依然是美的集團的“精神領袖”，方洪波口中“看不見的項目”，也聚焦在了科技實業。

去年，美的集團重新將業務板塊劃分五大子集——智能家居事業羣、工業技術事業羣、樓宇科技事業部、機器人與自動化事業部和數字化創新業務。儘管家電收入依然佔據八成，但美的早已不是人們印象中的家電企業，而是一家綜合型實業集團。

今年以來，基於對宏觀經濟的判斷，美的選擇收縮戰線，To C業務，進行品類優化；重點發力的To B業務中，保留“四大四小”，其他關停並轉。

所謂“四大”指機器人與工業自動化、樓宇科技、新能源汽車零部件、儲能；“四小”指萬東醫療、安得智聯、美雲智數、美智光電。除此之外，何享健還間接擁有德國上市公司庫卡集團（KUKA）；美的還曾推動子公司美智光電創業板上市，但目前審覈狀態已變爲“中止”。

何氏家族也通過財務投資在科創板大施拳腳。至今，美的已投資了半導體公司樂鑫科技、機器人公司埃夫特-U、產業物聯網公司有方科技。

何享健兒子何劍鋒透過旗下盈峯控股，控制着盈峯環境和華錄百納；長女何倩嫦旗下會通股份爲美的上游重要供貨商；兒媳盧德燕則坐鎮操盤房地產板塊。

在美的之外，何享健利用資本血脈構建起了龐大的產業圖譜。

02 神祕盈峯，持續擴張

比何享健主投實業，何劍鋒的盈峯控股更像一個橫跨實業和金融的“八爪魚”。 

和許多創二代一樣，父輩鍾愛實業，兒子卻更喜歡金融和資本運作。

方洪波和何劍鋒同爲1967年出生，但何享健最終將美的交予方洪波，而何劍鋒則“另起爐竈”，創辦盈峯控股。不過始終和美的有着千絲萬縷的聯繫。

相比何享健主投實業，何劍鋒的盈峯控股更像一個橫跨實業和金融的“八爪魚”，產業更加龐雜，且相互之間並無太多關聯。

目前，盈峯控股業務版圖涉及環境、消費、投資、文化和科技領域。其中，環境以盈峯環境，文化板塊以華錄百納爲橋頭堡；消費業務包括拍賣、母嬰、童裝；科技產業囊括粉末冶金零部件、機器人和金融科技。

創業初期，何劍鋒多次受益於美的集團。盈峯集團起初爲美的貼牌生產小家電，隨後美的將上市公司上風高科控股權無償轉讓給盈峯控股。2016年3月，上風高科更名爲盈峯環境，兩年後，何劍鋒又斥資18億入主華錄百納。

盈峯環境還曾公告，擬推動旗下風機產業上市，如順利成行，何劍鋒將收穫3家上市公司。

近些年來，盈峯控股羽翼漸豐，產業版圖不斷擴大。相比上一輩，何劍鋒更擅長資本運作，更青睞金融牌照。

早在2007年，何劍鋒成立合盈投資，並以1.65億元從美的電器手中收購了易方達基金25%的股權，目前盈峯控股爲易方達並列第一大股東。盈峯控股還是廣東省民營企業聯合投資平臺——粵民投發起人之一。

盈峯資本爲其私募機構，盈峯投資則進行股權投資，商湯科技、雲鯨智能、瑞爲技術、酷哇機器人都得到過盈峯投資的注資。

不僅如此，何劍鋒還與美的共同入股了順德農商行，盈峯資本的三隻私募基金還曾參與了江蘇銀行的發債認購。

何劍鋒還熱衷炒股，2015年7月“股災”期間，盈峯系捲入了“做空”傳聞，滬深交易所34個賬戶被限制交易，其中就包括盈峯資本4只量化對沖基金賬戶。

有報道稱，何享健父子的金融觸角，已經延伸到銀行、券商 、基金、私募、創投等領域，涉及2家公募基金、6家商業銀行、1家券商。

從產業到資本，從上市公司到金融牌照，何享健正實現他口中“做資本”的夢想。

03 拓寬邊界，承擔風險

並非所有的收購都是成功。 

近三年來，何享健均位居胡潤富豪榜前10名，2021年家族資產達到2130 億。

通過家電產業積累巨大財富後，何享健家族開始利用資本騰挪實現財富增值，縱觀這些年的運作，何氏家族的投資戰果雖良莠不齊，但也是在家電增速放緩之際的有益嘗試。

一個良性的投資閉環應該是，“購買資產-整合賦能-提升資產價值-實現資本增值”，但何享健家族的投資能力似乎還有待提升。

首先是購買資產方面，其控股的幾家A股企業業績不佳，而經過多年發展，何氏家族似乎又沒有什麼“靈丹妙藥”。

最慘的要屬華錄百納，本身就不是行業頭部，甚至在盈峯控股入主前的2017年便開始走下坡路，當年淨利潤便重挫超70%，2018年更是鉅虧34.17億元。

沒有影視文化基因的盈峯控股很難爲其注入新的思路，疫情又令其雪上加霜。執掌4年，華錄百納未見起色，扣非淨利始終在盈虧邊緣掙扎。公司股價已經跌到上市以來的最低谷，以盈峯控股購入時計算，賬面虧損已達56%。

作爲何劍鋒第一家上市平臺，盈峯環境靠着多次外延式併購，維繫着業績增長，但這種外強中乾只是徒有其表，去年其扣非淨利潤大降62.8%。由於頻繁併購，其最新商譽已達到60.33億元，佔淨資產比重高達35%，再加上57.28億的應收賬款，兩者合計達到淨資產的68%。

頻繁併購，主業來回更換，商譽減值風險高居不下，其業績表現日益不穩定，而且盈峯控股入主後16年，共募資180億分紅僅15億，難言慷慨。

相比兒子，何享健控制的美的系，整合成效也不甚良好。尤其是耗資超300億收購的世界機器人明星庫卡集團陷入迷失狀態，收購5年來，庫卡跌落神壇，利潤連年下降，寄予厚望的中國區更是未見任何起色。

今年5月，美的打破起初收購庫卡時保證其獨立性及不退市的八年承諾，以1.5億歐元收購其剩餘股份，此後計劃將庫卡私有化，以便用自己的想法對其進行管理。

美的吞下庫卡釀下的苦果，也和其企業文化有很大關係。“美的很多高管都是校招時進來的，後來才一步步走上管理層。這些年空降的高管，離職的有很多。”一位家電分析師曾表示。

庫卡功勳CEO蒂爾·羅伊特於2018年底提前離職，也因此導致了其後的衰落。近一年時間裏，美的先後更換了兩任CFO，這些都跟美的的企業文化有很大關係。

A股市場，美的於2020年收購的合康新能，該年扣非後虧損了5.56億；去年2月拿下的萬東醫療，淨利潤正好在這一年出現兩位數下滑。美的系入主後，合康新能加速剝離資產，業績纔有所好轉；而萬東醫療一季度淨利潤銳減50%。

不過，這兩項投資賬面浮盈頗豐，自收購控股權後，美的獲得了翻倍收益。

新近購入的科陸電子，5年來扣非虧損高達40多億元，儘管業績羸弱，但在復牌後，收穫了5個漲停板。不管未來經營情況如何，股價“先漲爲敬”。

科陸電子股價表現（2014年1月至今）

可以發現，何享健家族購入的上市公司資產，除了庫卡外，其餘均不夠優質，普遍處於虧損邊緣或下行階段，而且整合多年未見太大起色。

醫療器械、儲能、新能源、節能環保、金融乃至影視文化，和白色家電並無太大關聯，通過資本，何享健拓寬了自己的產業範圍，並在幾筆投資中體驗到了短期內翻倍的投資收益，這是實業經營所難以企及的。

04 寫在最後

“美的投資未來，要敢於進行顛覆性投資。”

方洪波曾如此表示，“美的的發展是從單一產品到多元產品，從單一產業到多元產業。進入新產業，是在自身能力範圍內的有益嘗試。”

實業賺錢穩固，而資本的收益率更高，但風險也隨機放大，美的爲了嘗試，邁開的步子也非常大。

家電板塊爲何享健的嘗試打足了底氣。這一每年創造近300億的利潤蓄水池，讓他可以容忍多次失敗。