近日，高瓴資本等17家明星內外資機構和牛散參與用友網絡53億定增後被“套牢”在資本市場引發廣泛關注。

4個月前，高瓴、高毅、中金、葛衛東、摩根大通、開域資本等17家明星機構和牛散高調參與用友網絡（600588.SH）的53億定增。然而隨着6個月配售股解禁期臨近，用友網絡股價卻自定增起至今下跌超過40%（截至5月30日收盤），其中高瓴資本浮虧超4億元。

高瓴等明星資本爲何也會高位被套？有媒體報道稱，用友網絡在去年底主營業務收入不佳的情況下，仍然給出了定增認購方大幅高於實際的業績指引，這是導致上述機構高位被套的主因。

針對上述說法，5月30日下午，新京報貝殼財經記者致電用友網絡證券部，接電人士否認了用友網絡在定增時向機構發出業績指引的情況。

該人士表示，用友網絡於2021年9月份獲得證監會定增批文，10月份開始路演，在11、12月份時候開啓了向證監會定增方案的報備，用友網絡（在此期間）自始至終沒有給過機構方任何業績承諾。  此外，該工作人員還表示：“公司去年10月份開始路演，在四季度業績佔比非常高的情況下，那時公司其實完全不知道公司全年業績達成情況，因此也不可能給外界一個業績指引。”

資本參與定增背後，看好其雲服務業務？

根據用友網絡工作人員描述，儘管用友網絡定增計劃在今年1月份才塵埃落定，但實際上，用友網絡的路演以及詢價工作更早之前就已完成。

根據公告以及用友網絡人士說法，貝殼財經記者還原了用友網絡定增計劃的大致過程。

2021年9月，用友網絡定增計劃正式獲得證監會審批通過的批文。2021年10月，用友網絡開啓針對二級投資人的路演。2021年11月-2021年12月份，用友網絡已經和中信證券開始對發行方案的草擬，並向證監會進行了方案報備。2022年1月25日，用友網絡定增方案落地，用友網絡以31.95元/股的價格向17位對象發行1.66億股股份，募資總額爲52.98億元。

用友網絡今年1月25日披露的公告的顯示，共有17家明星資本參與了用友網絡的定增計劃。

17傢俱體包括：高瓴資本、中金公司、申萬宏源、新加坡政府投資、萬家基金、摩根大通證券、華融、易方達、開域資本、廣發證券（旗下兩隻基金參與認購）、瑞士銀行、高毅資產、葛衛東、華泰金融控股（香港）、摩根士丹利、摩根大通銀行。

5月31日上午收盤， 用友網絡報18.94元/股，對應市值651億元。而根據1月26日用友網絡披露的定增方案顯示，上述機構參與定增時股票發行價格爲31.95元/股，募資總額爲52.98億元。由此計算，上述17家機構當前浮虧21.57億元，浮虧比例爲40.7%。

這其中，高瓴資本在此輪定增中獲配最多，獲配3129.89萬股，金額近10億，比第二名中金公司獲配的股份多了近一倍。 其損失也最爲慘重，近10億元賬面資金僅剩6.3億元。

知名牛散葛衛東同樣參與此次定增，其獲配約626萬股，金額近2億元，其目前損失近8000萬元。

無論是高瓴資本，還是牛散葛衛東都以投資目光精準見長，尤其是高瓴資本更是被稱作“價值投資的典範”，那麼，二者雙雙看中的用友網絡究竟是一家怎樣的公司？

公開資料顯示，用友網絡於1995年創立，後於2001年上市。用友網絡當前主營業務爲軟件業務及雲服務平臺。

近年來，用友網絡業績表現並不出彩。2019年-2021年，用友網絡實現營業收入則爲85.1億元、85.25億元和89.32億元，年平均增長率僅爲2.5%。歸母淨利潤分別爲11.83億元、9.89億元和7.08億元。其2020年、2021年歸母淨利潤分別同比下滑了16.43%和28.18%。

儘管業績表現不佳，但用友網絡在雲服務平臺業務轉型得到機構們的普遍認可，這或成爲上述明星資本選擇參與用友網絡定增的主要原因。

用友網絡在年報中聲稱，用友網絡陸續剝離金融服務業務，主動收縮軟件業務，加快推進向雲服務戰略轉型。去年，公司軟件業務實現營收32.98億元，同比下降18%；雲服務業務收入實現營收52.91億元，同比上升55.5%。

今年以來，開源證券分析師陳寶健、浦銀國際研究分析師趙丹、西南證券分析師王湘傑 、中泰證券分析師聞學臣等人陸續在研報中表達了用友網絡以及公司雲服務業務的看好。

其中，趙丹認爲，受益於企業數智化轉型和信創國產化機遇，雲（服務）業務有望保持高速增長。

王湘傑則認爲，數字經濟大背景下，產業數字化轉型迎來歷史級別催化，疊加國產化浪潮持續演進，用友網絡堅定投入並推進雲轉型戰略，分層經營成效顯著。預計 2022-2024 年用友網絡雲（服務）業務收入增速分別爲 60%、45%、30%。

去年四季度淨利潤同比下滑超4成

貝殼財經記者注意到，如上述證券部人士所言，公司業績多年來仰賴第四季度。Wind數據顯示，2018年-2020年，公司第四季度業績佔年內業績均在50%以上。

年報顯示，去年第四季度，用友網絡實現營業收入近40億元，其佔全年營收的44.8%，實現歸母淨利潤5.8億元，佔全年歸母淨利潤的81.9%。但同比來看，用友網絡第四季度業績下滑幅度較大。公司當季營收同比增長2.3%，歸母淨利潤同比下滑41.98%。

貝殼財經注意到，第四季度，用友網絡的營業成本以及各項費用猛增，是導致第四季度業績下滑的主因。

除此之外，導致業績下滑的原因還有，用友網絡第四季度發生資產減值損失1.47億元，比2020年增加1億元，增長了212.8%，主要系合同資產減值損失和商譽減值損失增加所致。

新京報貝殼財經記者 彭碩