來自：金十數據  作者：暴走老黎

外媒援引知情人士稱，美國證券交易委員會（SEC）正在考慮修改股市規則，其中最重要的變化將影響在個人投資者向經紀商發出市場訂單（Market order）以買賣股票後的交易處理方式。

目前，市場訂單佔個人投資者交易的大部分，但這種訂單並不像限價訂單（Limit order）一樣指定投資者願意支付的最低或最高價格。在如今的算法交易時代，這種訂單會被低價算法搶先，並導致市場訂單被迫以市場更高或更低的價格交易，造成所謂的“滑點”。而SEC主席Gary Gensler曾表示：

“希望確保經紀商以投資者可能的最佳價格執行訂單——投資者賣出時的最高價格，或買入時的最低價格。”

在現行的規則下，經紀商必須進行“合理的盡職調查”以確定執行交易的可能最佳市場。而許多像Robinhood這樣的經紀商會將這些市場訂單統一打包給如Citadel、Virtul、Susquehanna這類高頻交易做市商，而不是像IEX和納斯達克這樣的交易所。

雖然這些高頻交易做市商聲稱向個人交易者提供最優惠的價格，但他們也的確從散戶的買賣價格差中獲取了鉅額利益。Gensler也曾表示：

“這種被稱爲訂單流支付（payment for order flow）的做法會造成利益衝突並限制單個訂單的競爭。”

如今SEC考慮的變革正是，考慮利用拍賣機制，讓不同的公司通過相互競爭來完成個人投資者的交易。這種機制將從根本上改變上游做市商的商業模式。

據悉，SEC主席Gensler或將在本週三概述具體變革措施，最早可能在今年秋天提交與美股市場結構變革相關的提案。

早在去年SEC提出改變目前訂單流支付的方式時，就已遭到了許多華爾街公司的反對，尤其是Virtu和Citadel這兩家做市商。Virtu的首席執行官Douglas Cifu表示，SEC應該注意不要做出無意中使交易成本更高的改變：

“逐單競爭促成了選擇性競爭，因爲它消除了零售經紀商要求做市商對每個訂單進行最佳執行的能力。”

Citadel的一位發言人則表示，該公司期待審查SEC的提議並與該機構合作。發言人補充說：

“重要的是要認識到，當前的市場結構已導致差價收窄、透明度提高，並顯著降低了散戶投資者的成本。”

不過，他們的反對不一定有效果。據悉，經過一年的內部審議後，SEC已經確定了一組縮小範圍的提案。如果SEC在今年晚些時候投票決定發佈這些提案以徵詢公衆意見，那麼它們將有機會實施，畢竟現在民主黨在該委員會中擁有多數席位。

另外，知情人士還透露，SEC還在考慮制定一個更嚴格的“最佳執行規則”版本，以指導經紀商爲其客戶找到最有利的條款。SEC也在權衡一項允許證券交易所以低於1美分的增量爲股票報價的提議，這可以使納斯達克或紐約證券交易所等場所更好地與做市商競爭。

知情人士表示，SEC的目標是，降低交易所向經紀商收取報價的最高費用，這一舉措與正在考慮的其他變革一樣，可能會鼓勵更多的訂單發送到交易所，而不是其他地方。

責任編輯：於健 SF069