作 者丨彭強 唐婧

近期，北半球石油需求高峯即將到來，市場對於供應不足的擔憂推動油價繼續上漲，不斷刷新3月以來的新高。

隨着國際油價的持續走高，國內成品油零售限價也將繼續上調，部分地區95號汽油售價或進入“10元時代”。

油價衝擊150美元/桶

儘管OPEC+組織提出了加速增產的方案，但市場對於該組織的實際增產效果並不看好，疊加歐盟對俄羅斯石油制裁落地、北半球夏季需求旺季的到來，國際油價繼續上漲，續刷3月以來的新高。

截至北京時間6月9日上午收盤，7月交貨的WTI原油期貨價格上漲2.26%，收於122.11美元/桶；8月交貨的布倫特原油期貨價格上漲2.5%，收於123.58美元/桶。

當前高油價對於經濟、金融以及生活的影響正在逐漸顯現。6月7日，世界銀行進一步下調對2022年全球經濟增長的預測，預計今年全球經濟的增長預期爲2.9%，而其在今年1月和4月的預測值分別是4.1%和3.2%。此外，OECD也下調了經濟增長預測，預計今年全球經濟將增長3%，低於去年12月4.5%的預測值；OECD預計2023年全球經濟增長將進一步放緩，預測值較此前的3.2%下調至2.8%。

從歐洲到北美，多個經濟體正在遭受高油價、氣價和電力價格的衝擊。

金聯創分析指出，對於原油市場來說，今年將異常艱難。全球多地的疫情還有陸續反撲的勢頭，新的毒株也在某些國家蔓延，經濟增長存在較大的不確定性。而歐洲、美國等與俄羅斯之間的博弈，也爲全球市場帶來諸多意想不到的衝擊。

在石油供應方面，OPEC+組織對於原油供應的控制已經超出能力範圍，該組織官員表示，當前除了沙特與阿聯酋還存在部分閒置產能，伊拉克與科威特還存在有限增產空間外，其餘成員國在石油生產方面已經達到了極限。

隨着北半球夏季原油消費旺季的帶來，歐美地區的出行需求將出現大幅增長，中國的原油需求也在持續恢復，預計6-9月份的原油消費將持續保持高位。

金聯創指出，按照以往經驗來看，夏季北美颶風高發，一旦颶風襲擊墨西哥灣地區，將會造成大面積煉廠供應中斷，從而帶動石油供應的進一步緊張。

國際能源署相關負責人近日接受標普全球普氏採訪時指出，當前的高油價已經對市場需求造成了破壞，消費者們正根據能源價格、收入、消費信心和替代能源等因素，調整自己的原油需求。

美國能源信息署（EIA）預計，2022年下半年，布倫特原油平均價格將達到108美元/桶，2023年均價將降至97美元/桶。EIA表示，各界對俄羅斯的制裁措施和相關舉動，將直接影響到俄羅斯石油的產量以及其在全球市場的銷售情況。

花旗銀行、摩根大通、高盛等機構也相繼上調國際油價預期。石油貿易商托克（Tiafigura）指出，多年來由於投資不足，全球石油供應就處於緊張狀態，各界對於俄羅斯的出口制裁加劇了這種緊張形勢，未來幾個月內油價可能會上漲至150美元/桶甚至更高。

成品油價將迎年內第十漲

據大宗商品資訊機構金聯創測算，截至6月9日，本輪調價週期第七個工作日，參考原油品種均價爲118.91美元/桶，變化率爲5.28%，對應國內汽柴油零售限價將上調320元/噸。

本輪成品油調價窗口將在6月14日24時開啓。目前距離調價窗口僅剩3個工作日，國際油價持續高位運行，本輪零售限價上調已經是板上釘釘。

今年以來，國內成品油共經歷十次調價，其中九次上調，呈現“九漲一跌零擱淺”態勢。全部漲跌相抵，年內汽油和柴油價格每噸分別上漲2330元和2245元。

金聯創監測數據顯示，截至6月9日，國內主要城市92號汽油零售限價多保持在8.8-9.1元/升左右，0號柴油零售限價多保持在8.6-8.8元/升左右，95號汽油零售限價保持在9.5-9.8元/升區間內。

按照當前測算的成品油調價幅度，對應92號和95號汽油的升價漲幅都將超過0.25元，預計國內多地的95號汽油零售限價將接近或進入“10元”時代。

本週國內汽柴油行情繼續走高，但整體購銷氣氛提升受限。金聯創分析指出，本週初期恰逢端午假期，原油走勢繼續上漲，地煉行情在短暫低迷後繼續上漲。節後歸來，原油漲勢助推下，零售價上調預期繼續拉寬，且商務部臨時出口配額下發，消息面支撐表現強勁，主營單位報價繼續上漲。

其中，汽油累計漲幅在250-350元/噸，柴油受需求制約累計漲幅多在50-100元/噸。隨着周內價格推至高位，下游入市心態較爲謹慎，市場成交多以剛需小單爲主，購銷氣氛整體一般。

金聯創分析指出，下週來看，近期部分煉廠復工，主營煉廠生產積極性提高，普遍提高開工負荷，市場資源供應量有所增加。在需求方面，夏季高溫天氣來襲，車用空調利用率不斷增加，國內居民短途出行頻次增多，汽油消耗穩步向好；柴油市場方面，受高溫多雨天氣影響，工礦基建項目開展受阻，隨着北方夏收陸續完成，柴油需求支撐減弱。

原油主題基金霸榜年內漲幅前十

有着“大宗商品之王”之稱的原油，今年王者風範盡顯。

6月9日，美國紐約原油、布倫特原油雙雙站穩120美元大關，其中紐油年內漲幅超過60%，布油年內漲幅超過50%，在主要大類資產中一騎絕塵。

Wind數據顯示，年內基金業績榜單前十均爲油氣主題QDII基金，年內漲幅均超過60%，其中華寶標普油氣A人民幣以79.38%的年內收益率強勢霸榜。

這10只基金雖然同爲油氣主題QDII基金，但在具體的投資標的上不同。

榜首的華寶標普油氣A人民幣一季報顯示，其投資標的爲美國石油天然氣上游開採公司和少部分中游煉廠以及全產業鏈綜合性石油天然氣公司，受短期原油期貨的擾動較小。特別當油價處在高位時，這些公司的盈利水平都非常出色，不但能夠享受到高油價的彈性，同時這些公司充裕的現金流和高分紅、高回購也在通脹水平居高不下的宏觀環境下爲投資者提供了對沖主流股票市場波動的防禦屬性。

據21世紀經濟報道記者梳理，這10只油氣主題基金有7只的投資標的都是美國石油天然氣公司，另外3只嘉實原油、易方達原油A人民幣、易方達原油C人民幣掛鉤的則是美股上市的原油主題基金。經比對發現，這三隻基金同時重倉的美股原油主題基金爲United States Oil Fund LP（USO）和United States Brent Oil Fund LP（BNO），USO和BNO分別跟蹤的是紐約原油期貨和布倫特原油期貨的價格走勢。

無論具體投向如何，年初至今，油氣主題QDII基金受益於油價走高均創下了亮眼業績。但是，油價能夠一直高企，油氣行業的景氣度能夠持續下去嗎？

瘋狂的原油還能走多遠？

招商宏觀首席張靜靜團隊的一篇題爲《如何看待原油供需博弈？》的研報，從短、中、長期三個時間階段闡釋了對原油走勢的看法。

長期來看，拜登上任後美國開啓新能源發展時代，亦對傳統能源進行政策性約束。新能源取代傳統能源並非一蹴而就，原油需求峯值或出現在2025年。以疫情爲分水嶺，國際原油已經迎來需求邊際上升、供給邊際收縮共振的牛市，並且該牛市邏輯大致會持續至2025年左右。

張靜靜認爲，中期來看，未來原油3-12個月調整風險加劇。以庫存水平作爲衡量原油價格的標尺，目前全美商業原油庫存仍略高於2018年低點水平，但油價卻顯著高於當時70-80美元/桶的價格水平。原油價格顯著高於歷史可比階段，表明“估值”過高，或包含了當下供給不足和出行需求反彈的預期。在經歷海外出行、中國上海復工復產復市等脈衝提振後，原油需求端的矛盾或將在第三季度的某個時點切換至需求轉弱。屆時，若無供給衝擊的預期或事實提振，那麼國際原油價格大概率將衝高回落。此外，若伊朗核談判達成、或者國際局勢好轉，則油價或將面臨更大調整壓力。

方正中期研究院首席石化研究員隋曉影也認同張靜靜對油價的中期觀點。

超過100美元的油價並不能長期持續，對比歷史數據發現，當油價超過100美元時，會抑制石油消費的增長，打擊實體企業需求及經濟增長。油價走弱的條件在於經濟下行帶來石油需求轉弱，今年由於全球通脹水平高企以及金融環境收緊，市場對於經濟增長放緩有着普遍的共識，若經濟減速預期兌現，全球石油消費將邊際轉弱，進而令油價運行重心下降。

張靜靜認爲，短期來看，在情緒亢奮、交易不擁擠的狀態下，不能排除在突發因素或基本面短期變化驅動下，國際油價再度向上脈衝的可能性。一旦如此，全球市場風險偏好也可能會階段性快速收緊，此後油價也將自高位重挫直至需求再度回暖。

川財證券首席經濟學家陳靂也看好油價的短期走勢。陳靂表示，多項因素支撐油價短期內大幅上漲。首先夏季是美國的出行高峯，用油需求升溫。其次，上海疫情得到有效控制並穩步推進復工復產，推動原油需求大幅回升。除此之外，海外製造業和服務業正持續復甦，居民需求旺盛，原油需求增加。考慮到原油供應仍然偏緊，供需缺口或進一步擴大。整體來看，原油供需失衡的壓力短期內難以緩解，預計國際油價仍將維持震盪上行。

南華期貨能化分析師劉順昌指出，本月初，OPEC決定7月和8月增產64.8萬桶/日，但考慮到當前除沙特、阿聯酋多數OPEC國家剩餘產能不足，預期OPEC實際增產有限，對緩解當前原油市場的高價格作用有限。同時，歐盟對俄羅斯實施第六輪制裁、美國成品市場的強需求均支撐油價持續走強。但後續二種情形可能導致油價轉弱：第一，沙特在後續OPEC會議可能中超預期加大原油增產，美國總統拜登將在7月訪問沙特，屆時需要關注沙特對增產的態度；第二，歐美成品油裂解持續大幅回落，高價格對成品油需求的負反饋開始發生。

下半年油價衝高觸頂概率大

記者留意到，多家機構近日上調了國際油價預期，儘管預測的價格峯值有所不同，但年內衝高回落卻是一致預期。

全球第三大獨立石油貿易公司托克集團首席執行官傑里米·威爾表示，未來幾個月油價將持續飆升，可能會在年底前達到每桶150美元甚至更高。市場可能在年底前纔會看到需求下降，因爲不斷上漲的大宗商品價格可能會拖累經濟活動，最終令需求降溫。

高盛預計，布倫特原油價格將在今夏升至本輪牛市的峯值水平，對2022年三季度的目標位預測爲140美元/桶。高盛還預測，布倫特原油價格將在今年四季度位於130美元，明年一季度和二季度爲130美元。

花旗銀行近期也上調了布油價格預期，目前預計今年二季度布倫特原油價格爲每桶113美元，高於此前預測的每桶99美元，三季度和四季度的價格預測也分別被上調至每桶99美元和85美元。

寶城期貨金融研究所所長程小勇表示，短期來看，由於地緣政治因素，俄羅斯原油供應逐步在全球原油市場中被壓縮，而OPEC原油剩餘產能不高，導致OPEC增產不足以彌補俄羅斯原油出口下滑帶來的供應缺口。但是需求前景同樣不樂觀，高通脹和貨幣收緊正引導世界經濟增長放緩甚至衰退。　

經濟合作暨發展組織（OECD）週三調降對經濟增長的預測，並上調通脹預估，表示儘管全球經濟應能避免出現1970年代那樣的滯脹情況，但地緣局勢已使增長前景遠爲暗淡。OECD預計今年全球經濟將增長3%，遠低於其12月更新預測時預估的增長4.5%。

程小勇認爲，短期來看，投資者可以考慮買入芝商所新推出的微型WTI原油每月看漲期權對沖高油價的風險。中期來看，可以適當佈局遠月原油期貨空單以及買入遠期微型WTI原油每月看跌期權，以便對沖下半年高油價觸頂下跌帶來的損失。