圖片來源：視覺中國

記者 | 範嘉智

編輯 | 陳菲遐

穩健醫療（300888.SZ）以收購形式加碼醫用耗材業務，以對沖該板塊去年以來的下滑。

這家因“全棉時代”品牌爲大衆所熟知的公司最近通過網絡競價途徑，以4.5億元取得桂林紫竹乳膠製品有限公司（下稱，桂林乳膠）100%股權。今年4月，華潤紫竹藥業有限公司在深圳聯合產權交易所公開掛牌轉讓桂林乳膠股權。

根據披露，桂林乳膠經營產品主要包括醫用乳膠外科手套、醫用檢查手套、避孕套等乳膠產品，2021年收入3.2億元，淨利潤0.51億元。公司收入約90%來自國內，約55%收入來自醫用乳膠外科手套。

消息釋出後，穩健醫療股價反應平淡。6月9日，穩健醫療報收62.48元/股，下跌0.35%。

市場主要擔憂在於這筆收購性價比不算高，以及能夠帶來的增量十分有限。

穩健醫療收購桂林乳膠的代價是4.5億元，對應2021年業績的市盈率和市淨率分別爲8.82倍和2.5倍。相比之下，國內醫用手套龍頭英科醫療（300677.SZ）目前靜態市盈率和市淨率分別僅有2.1倍和0.97倍。

一次性醫療手套可防止交叉感染，2020年開始供不應求局面出現，價格上升；2021年產能擴張令供需平衡，價格隨之回落。

英科醫療抓住了上述市場紅利，但業績也難免隨着行業格局變化而起落。公司2020年收入增長超過5倍；2021年收入增速則放緩至17%；2022年首季收入下滑高達66%。究其原因，醫用乳膠外科手套屬於低值醫用耗材，市場進入門檻較低，競爭激烈。 

實際上，2021年開始，穩健醫療也同樣受業務退坡的困擾。目前公司收入主要來源於醫用耗材和健康生活消費品兩類。其中醫用耗材主要包括傷口護理產品、感染防護產品及消毒清潔產品；健康生活消費品則主要包括“全棉時代”系列產品。

根據披露，穩健醫療2021年收入80.37億元，同比減少35.87%；歸母淨利潤12.39億元，同比減少67.48%。收入端，醫用耗材收入39.22億元，同比大幅減少56.03%；毛利率也大幅縮水，同比減少13.97個百分點。

穩健醫療稱，2021年國外客戶採購的手術衣和消毒液“量”和“價”都回歸常態。同樣的情形也出現在口罩業務，2021年健康生物消費品業務毛利率也下滑了2.97個百分點。

感染防護產品及消毒清潔產品業務似乎並未完全“觸底”。2021穩健醫療手術室感控產品和清潔消毒產品銷售收入較2019年相比，分別增長 80%和 71%。業績探底仍在持續，2022年首季，穩健醫療收入微增2.37%，規模淨利潤同比減少25.69%。

短期內，桂林乳膠無法爲穩健醫療在業績端帶來太多有效增量。