來自：金十數據

隨着風險情緒潰敗的加深，全球各地的基金經理都在以疫情下市場大跌時期以來最快的速度，來採取對沖措施。

美聯儲大幅收緊貨幣政策將使美國陷入衰退的擔憂正在成爲現實，交易員們紛紛囤積可用於保護股票下跌的衍生品、增持末日黑天鵝基金、進行做多美元等防禦性交易。

注：黑天鵝基金是一種基於黑天鵝理論的投資基金，旨在從急劇的市場低迷中獲得豐厚的回報。

現在，驚人的美國通脹數據迫使美聯儲採取大動作爲物價降溫幾乎是板上釘釘，這進而刺激美債收益率曲線的關鍵部分發出經濟放緩信號。瑞穗國際公司全球宏觀策略交易主管彼得·查特韋爾說：

“典型的經濟衰退交易正在上演。”

通脹加速和增長放緩也引起了世界銀行官員的擔憂。他們認爲，全球經濟正進入上世紀70年代時滯漲時期。以下是這些擔憂在主要市場上的表現。

最薄弱的環節——垃圾債券

隨着投資者紛紛買入針對最不穩定企業借款人違約的保險合約，信貸市場一項預示衰退的指標出現了自2020年以來的最大漲幅。

在美國和歐洲，高評級公司與垃圾級公司的違約互換息差已大幅擴大。市場術語稱之爲“減壓”，它顯示出人們越來越擔心，一旦經濟衰退導致一些信用最弱的國家收入減少，它們將無力償還債務。

情況看起來會越來越糟。德意志銀行（Deutsche Bank AG）策略師預計，到2024年，歐洲的垃圾債務違約率將從不足1%升至6.6%，而美國的垃圾債務違約率甚至會達到10.3%。

管理409億英鎊（498億美元）資產的加拿大人壽資產管理公司的投資組合經理Kshitij Sinha表示：

“如果預期未來12個月將出現經濟衰退，那麼壓力還將持續。我看不出美國如何擺脫衰退，尤其是考慮到密歇根大學消費者信心等近期數據的表現。”

防守類股票向好

股市也出現了類似的情況，相比周期性股票，投資者更青睞歐洲防禦類股票，兩者之間的表現出現了自2020年7月以來的最大差距。在上週五（6月10日），美國股市經歷了三週來相對於週期性波動最糟糕的一天，暴跌延續到了本週一（6月13日）。

下行保護

在負面情緒的累積下，交易員們在5月份削減了對沖頭寸後，開始在股票期權市場重新配置對沖頭寸。芝加哥期權交易所的看跌/看漲比率（看跌期權相對於看漲期權合約的相對交易量）達到了疫情以來的最高水平。

週一，VIX指數出現了現貨溢價的情況，這種相對罕見的反轉發生在投資者對近期市場前景的擔憂加劇之時。

美元爲王

美元出現了自新冠肺炎疫情以來的最大4日漲幅。這對一些需要償還鉅額美元債務的發展中國家來說是個壞消息。在週一美國市場開盤時，iShares摩根大通美元新興市場債券ETF跌至2020年3月以來的最低水平。

黑天鵝基金受到青睞

與此同時，對於那些用於防範極端拋售的黑天鵝基金來說，華爾街關於“世界末日”的言論正被證明是他們的福音。Cambria尾部風險ETF是同類黑天鵝基金中規模最大的（規模超過4.5億美元），預計將創下自疫情爆發以來的最佳月份。6月迄今，Cambria尾部風險ETF已上漲了4.3%，而資金仍在持續流入。

Eurekahedge Pte的數據顯示，總體而言，這些尋求在市場大幅拋售期間獲利的黑天鵝基金將迎來疫情以來最好的一年，2022年至今，黑天鵝基金的回報率接近16%。英國Abrdn資管的投資總監James Athey表示：

“經濟增長將會放緩，而且今年放緩的速度會更快。但此時美聯儲無法暫停收緊貨幣政策，這意味着經濟的未來表現（尤其是股市）將會非常難看。”

不過，摩根大通策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）卻認爲，曾令全球股市和匯市動盪不安的美債收益率飆升已經“走得太遠”，這爲美聯儲提供了可以不用過於鷹派的、引起投資者恐慌情緒的政策，並有助於實現經濟軟着陸的機會。

6月13日，科拉諾維奇和他的團隊在給客戶的一份報告中寫道：

“6月10日發佈的美國CPI數據表現強勁，導致美債收益率飆升，加之週末加密貨幣市場的拋售，這一切正在打壓投資者的積極情緒，並推動市場走低。不過，我們認爲美債市場的重新定價走得太快了。相對於目前反映在曲線上的收益率定價，美聯儲將採取相對鴿派的做法。”

科拉諾維奇預計，在週三的利率會議上，美聯儲將加息50個基點。科拉諾維奇的立場與以美國首席經濟學家邁克爾•費羅利（Michael Feroli）爲首的摩根大通經濟學家們相左。費羅利等經濟學家表示，由於此前的一項調查顯示美國人的通脹預期在持續上升，他們預計美聯儲將在利率會議上加息75個基點。

在去年的機構投資者調查中，科拉諾維奇被評爲頭號股票相關策略師。科拉諾維奇重申了他的觀點，即美國股市有望在2022年逐步復甦，而標準普爾500指數到年底將回升至年初的水平。但由於科拉諾維奇曾多次敦促投資者在今年美股大跌期間逢低買入，2022年迄今，他的預測並沒有取得太大的成功。 

越來越多的戰略家不同意科拉諾維奇的樂觀看法。摩根士丹利的邁克爾•威爾遜仍然是華爾街最著名的空頭之一。威爾遜認爲，消費者信心低迷是美股和經濟面臨的一個關鍵風險。

然而，科拉諾維奇預計，今年晚些時候，美國就業增速將放緩至每月10萬人，這將會迫使美聯儲從目前50個基點的加息幅度下放慢腳步。科拉諾維奇和他的團隊說：

“儘管目前的市場走勢反映了足夠多的衰退風險，但我們相信，在消費強勁、經濟在疫情後復甦的刺激下，短期內的衰退終將得以避免。”

責任編輯：於健 SF069