證券時報記者 吳志

“如果要用一個詞來形容‘雙減’之後的教育行業，我覺得應該是‘健康’。”小葉子音樂科技創始人兼CEO 葉濱對證券時報記者表示，“雙減”後獲客成本大幅下降，公司財務情況變得健康很多。據介紹，從去年10月至今，公司已連續8個月實現規模化財務盈利。

去年下半年，在“雙減”衝擊下，在線教育企業紛紛踏上轉型之路。一邊是大幅萎縮的學科類培訓業務，另一邊是尚未形成規模的新業務，去年三、四季度，不少在線教育企業收入大幅下滑，虧損增加。

然而，進入今年一季度，在線教育企業的表現卻有些出乎意料。學大教育、網易有道、高途等公司一季度均實現了盈利。放下“偶像包袱”做直播帶貨的新東方，也給行業轉型提供了另一種可能。

“‘雙減’後教育行業轉型，最重要的一點就是確定一個明確的政策鼓勵的方向，然後朝着這個方向深挖。”學大教育創始人、總經理金鑫表示，“目前大家都還在探索轉型的過程中，可能有的已經有了非常清晰的方向，但做出結果還需要一段時間。”

從行業鉅虧走向略有盈利

“去年三、四季度是最艱難的時候，從一季度的表現來看，應該說我們面臨的最困難的階段已經過去了。”金鑫對記者表示。

學大教育是A股老牌學科類培訓機構，K12業務是公司主要收入來源。去年11月，學大教育宣佈在2021年底停止義務教育階段學科類培訓業務，僅保留非義務教育階段的教培業務。受此影響，去年三、四季度，公司收入下滑，出現虧損。

但今年一季度，學大教育實現淨利潤117萬元，雖然扣非淨利潤仍虧損490萬元，但較去年同期以及三、四季度均明顯收窄。

國內從事學科類培訓的在線教育企業主要集中在美股市場。6月10日，美股上市公司一起教育科技發佈的財報顯示，2022年一季度淨虧損2480萬元，較去年同期的6.6億元大幅減少。在非公認會計准則下，經調整後的淨利潤爲990萬元，這是該公司繼去年四季度後，連續第二個季度盈利。

高途不久前公佈的財報顯示，2022年一季度實現淨利潤5372萬元，而2021年同期公司虧損14.3億元。此外，51Talk、網易有道、尚德機構、達內等在線教育企業，去年第四季度或今年一季度也交出了盈利的財報。在這個春天，在線教育行業似乎迎來了從虧損到盈利的拐點。

而就在一年前，燒錢擴張、持續虧損還是在線教育行業最顯著的標籤。

在十多家以K12業務爲主的上市在線教育公司中，能夠實現穩定盈利的是極少數。一些企業營銷費用超過營業收入，高昂的獲客成本，過低的用戶留存，導致在線教育盈利遙遙無期，甚至連商業模式也飽受質疑。

2021年7月“雙減”開始後，燒錢擴張戛然而止。在線教育企業紛紛終止或剝離義務教育階段學科類培訓業務，一方面要應對退費、裁員、關閉校區等帶來的損失，另一方面要在短時間內找到新的業務方向，壓力巨大。今年一季度的表現，無疑讓行業內外暫時鬆了一口氣。

降成本

終止或剝離了義務教育階段學科類培訓業務，對收入的影響不言而喻。在收入下滑後，在線教育企業的盈利又從何而來？

金鑫告訴記者，一方面，公司的經營本身有季節性特點，盈利主要集中在一二季度。此外，2022年以來公司採取了持續的業務優化措施，加上季節性影響，使得公司一季度實現經營性盈利。

“從行業來講，能夠存活下來的機構基本上都是這樣的態勢。大家都在去年的三四季度完成了結構性調整，今年開始，都處於轉型期或嘗試期了。”金鑫說。

小葉子是一家人工智能音樂科技公司。公司創始人葉濱介紹，從去年10月起，公司已經連續8個月實現規模化財務盈利。主要原因是公司多元化業務協同提升了運營效率，同時品牌已經形成了一定壁壘。

除了業務優化帶來的影響，另一個無法迴避的問題是，過去，高昂的成本費用是導致在線教育企業普遍虧損的重要因素。因此，有觀點認爲，近期在線教育企業的盈利主要原因是成本費用的下降，難以維持。

“我同意這個觀點。”某在線教育平臺高管林宏（化名）對記者直言。“在線教育企業的收入確認是有延遲的。現在的收入確認和毛利是前面季度的現金收入的結果，但是當季的銷售費用和當季現金收入成正比。由於當季現金收入大幅降低，銷售費用也大幅降低，管理、研發費用也由於裁員而減少，所以暫時有盈利。”

林宏認爲，等萎縮後的現金收入體現到確認收入之後，預計在線教育企業的盈利也會相應萎縮，甚至重新回到虧損狀態。“在線教育企業真正重返盈利尚需時間。”

財報亦足以佐證。以高途爲例，一季度，其營業費用爲4.86億元，較去年同期的28.71億元下降83.1%。其中僅銷售費用就從去年同期的22.89億元下降至2.84億元。在收入明顯下滑的情況下實現盈利，成本費用的降低成爲決定性因素。

“最關鍵的是要判斷盈利是企業主動行爲，還是被動行爲。如果盈利是被動產生的，就不一定能持續，如果是主動產生的盈利，就可能持續。”金鑫表示。

“燒錢換增長”過去雖然風行教培行業，但並非所有企業都採用了這種模式。在“雙減”過後，這類企業也有了更穩健的表現。

51Talk創始人黃佳佳告訴記者，公司一直以來都沒有采用“燒錢換增長”的商業模式。“作爲上市公司，我們並沒有把業績增長作爲唯一的財務目標，而是將單體經濟性和學員增長並重，希望達到可持續的健康增長。”

黃佳佳介紹，成本和費用一直是51Talk運營考量的重要因素，花的每一分錢要麼可以開源要麼可以節流，公司通常會從投資回報率和運營效率兩個維度來控制成本和費用。2020年，51Talk各項成本費用爲14.12億元，2021年爲15.97億元。2021年三四季度，51Talk均實現盈利。

“學大教育的經營一直比較穩健，我們沒有采取燒錢模式拓展業務。公司對於成本費用的控制也一直比較嚴格，對每項成本的變化都非常敏感。除了成本，我們還比較關心現金流。因爲很多教育公司爆雷都是因爲現金流，所以對這方面，我們也是同樣重視。”金鑫說。

“雙減”衝擊逐步消化

不論是通過調結構還是控成本實現長期或短暫的盈利，一季度的財務表現都讓在線教育企業暫時鬆了一口氣。而行業的另一個積極變化，來自現金流。

“一季度實現經營性盈利很重要，但還有個比利潤更重要的指標，即經營性現金流。”金鑫表示。財報顯示，一季度學大教育經營活動產生的現金流量淨額約1.4億元，而2021年流出8697萬元。

“教育機構最難的時候是去年的三四季度。突然遭遇巨大的衝擊，對收入產生了很大影響，同時還面臨鉅額的支出，現金流基本上都是淨流出。今年一季度我們已經實現了正向的現金流，這是一個非常積極的指標。”金鑫說。

在美股公司中，雖然好未來、新東方等平臺的現金流形勢有所惡化，但網易有道、高途等公司已基本企穩。其中，網易有道在去年四季度首次季度盈利的基礎上，持續經營業務正向經營性現金流達1.42億元。高途今年一季度經營性現金流出淨額爲4.81億元，而2021年同期流出淨額爲20.95億元。

高途創始人陳向東在財報中表示，高途在去年第三季度開始進行業務轉型，第四季度就實現了可觀的盈利，並實現了經營現金流的正向流入。這說明公司的業務轉型和組織調整在短時間內取得了顯著效果。

“雙減”後，在線教育機構面臨關店、減員等衝擊，對於企業來說是非常大的危機。金鑫認爲，盈利和現金流的數據表明，學大基本上扛住了“雙減”帶來的短期劇烈衝擊，保持了相對穩健的經營態勢。“從各方面來看，確實最困難的時期已經過去了。下一階段就看我們在新的方向上的努力和突破。”

實際上，“雙減”並不是給所有企業都帶來了衝擊。一些企業在“雙減”之後甚至有了意外收穫。

“‘雙減’之前，教育行業純粹通過高額投資、鉅額廣告擴張規模。‘雙減’之後這種模式發生了巨大的逆轉。對於我們來說，最具體的表現就是獲客成本大幅下降，行業競爭激烈程度也不如之前，這對於行業的長遠發展是非常有利的。”葉濱表示。

葉濱坦陳，2021年三四月份，市場的流量成本被抬到高位，行業內隨隨便便數以億元計的流量戰爭，讓產品驅動型公司感到徒勞。“雙減”之前本身有些迷茫，之後格局反而更清晰了。“我覺得所有人都必須迴歸到健康的邏輯上，用正常的商業邏輯，保證公司的長遠發展。”

轉型進行時

“節流”固然重要，但對於在線教育企業來說，當下更緊迫的是“開源”，尋找新的收入增長點，以彌補學科培訓業務萎縮後的空白。

“雙減”後，很多在線教育企業最初都有些不知所措，但時間不等人。到去年10月份前後，各企業就陸續公佈了業務轉型方向。2021年年底，在終止義務教育階段學科類培訓業務後，在線教育公司開始全身心投入到新業務的探索中。

以英語培訓起家的51Talk，選擇繼續發揮自身優勢，但將主戰場搬到了海外。去年第四季度，51Talk海外業務的淨收入達到290萬美元，環比增長222.1%。公司預計今年第一季度海外業務淨收入在 440萬美元至460萬美元之間，環比增長將達到51.7% 至 58.6%。

“我們在過去的一年裏，已經初步驗證了海外市場健康增長的路徑完全可行。對於51Talk來說，海外英語在線教育市場是一片巨大的藍海，我們有信心開拓出一片新的天地。”黃佳佳對記者表示。

“雙減”之前的2021年，51Talk是國內少數持續盈利的在線教育公司之一。基於此，黃佳佳認爲，51Talk的商業模式在境內已經得到驗證，公司也能夠在海外市場複製在國內的成功。

去年12月，一起教育科技宣佈停止K12學科類培訓業務，轉型爲圍繞作業等核心教學應用場景的SaaS軟件服務商，具體業務爲教育信息化和麪向家長的自學業務（即爲家長在日常輔導孩子學習時提供輔助）。

一起教育科技相關人士向記者介紹了公司的轉型邏輯，“終止校外培訓業務後，我們在其他業務裏面選擇了最靠譜、符合‘雙減’之後社會需求的業務，把它們和現在的市場環境結合起來。”

“校園信息化業務其實我們已經做了很多年，自學業務也是一樣，兩項業務都有積累。‘雙減’之後，我們對原有業務做了一定的調整和迭代，所選擇的賽道有政策支持，同時商業化的潛力也足夠大。”上述人士表示。

同樣是轉型，有的企業選擇基於現有業務的拓展延伸，更多的企業跨入了新的領域。金鑫告訴記者，“雙減”政策出臺後，學大教育最終擬定了3個業務方向，其中，職業教育是公司的重點。“去年10月，有關職業教育的政策出臺後，我們發現國家對職業教育的推動力度非常大，尤其鼓勵社會力量積極參與職業教育的發展。經過仔細研究，我們決定把職業教育作爲轉型的重要方向。”

“公司幾乎是全員轉型，都在全力以赴投入到新業務上。”金鑫說。按照學大教育規劃，今年將作爲重點調整年份，預計到下半年業務結構上就能有所顯現，此後新業務比重將逐漸提升，到2023年，收入可能以新業務爲主。

教育出海、教育信息化、素質教育，以及受到政策鼓勵的職業教育，都是當前在線教育企業轉型的熱門方向。雖然各企業進度存在一定差異，但新業務的規模都還不大。從這一角度來說，轉型中的在線教育企業正站在同一條起跑線上。

下一階段考驗

如果說在去年年報和今年一季報中，市場關注的重點還是“雙減”的衝擊，那麼接下來最受關注的，將是新業務上的進展。如何在新的運營邏輯和業務體系下快速做出成績，將成爲在線教育企業下一階段面臨的重大考驗。

雖然目前許多企業已明確了轉型方向，但轉型實踐中的不確定性依然很高。在採訪中，不少業內人士向記者表達了同一個觀點——新業務要在短期內形成規模化收入，並不容易。

在這方面，即便是資金充足的行業巨頭亦是如此。“雙減”前，新東方和好未來，是在線教育企業中僅有的兩家收入規模超過200億元的企業。“雙減”後，它們受到的衝擊也更明顯。而在新業務上，兩家企業又出現了“船大難掉頭”的現象。

以好未來爲例，不久前，好未來宣佈徹底和學科培訓劃清界限，將業務方向轉向科技服務、智能硬件以及生命科學等非教育品類。這些業務都需要長時間的投入和培育，短期內難以彌補K12業務的損失。

此外，好未來也在積極延伸原有業務鏈條。去年7月整合考研、留學等業務，推出了“好未來輕舟”品牌；成立“彼芯”品牌，進入課後託管服務賽道；推出“美校”品牌，發展教育信息化業務。但其新業務的推進速度並不快。以“彼芯”爲例，直到今年5月，“彼芯”才跨出北京在廣州落地。

在新的市場環境下，在線教育企業已經無法繼續採用過去的簡單打法。至少從目前的情況看，已有不少企業表態，將從追求規模增長轉變爲追求更有質量的增長。

“轉型相當於重新創業，並不是階段性的工作，而是一個持之以恆的過程。”黃佳佳說，有希望轉型成功的企業，首先要有決心打破禁錮，闖出一條創新之路；其次不能抱有幻想，要有斷舍離的狠心，輕裝上陣；最後還要有百折不撓，不破樓蘭終不還的恆心。

“行業現在還沒到蝶變的時候。過去很多企業倒下了，留下來的都處在一個痛苦的蛻變過程中，還沒有能化繭爲蝶的。當前行業內真正能夠脫穎而出的產品還沒有，我們有了方向，但還需要一個過程。”金鑫說。