再次衝刺港股IPO，愛美客這回能實現A+H股上市嗎？

6月27日晚間，愛美客發佈公告稱，該公司已於當天向香港聯交所重新遞交了主板發行上市申請。去年7月，愛美客就曾宣佈擬爭取在港交所掛牌上市並首次遞交了申請材料，但到了今年2月，該版本上市申請材料“失效”。如今愛美客重整旗鼓，再度向國內首個“A+H”股上市的醫美企業發起衝鋒。

作爲國內醫美賽道龍頭企業，愛美客以其極高的成長性備受市場關注。3月中旬以來，愛美客A股股價走出一波明顯反彈，股價增長約50%。以6月28日收盤價576.5元/股估算，愛美客最新市值約爲1247億元，而該公司2021年全年營收不過14.48億元。有分析觀點指出，今年港股市場行情修復，愛美客港股上市環境好於去年。若A+H上市成功，愛美客的融資約束將進一步緩解，資金使用效率提高，也能客觀提高信披質量，有利於中長期發展。

醫美茅再戰港交所

早在2021年，愛美客就向中國證監會遞交了擬發行H股股票並申請在港交所主板掛牌上市的申請材料，並於2021年7月23日收到了證監會出具的《中國證監會行政許可申請受理單》。

隨後在2021年7月29日，愛美客正式向香港聯交所遞交了本次發行上市的申請，並於同日在香港聯交所網站刊登了本次發行上市的申請資料。此時距離其2020年9月28日實現A股創業板上市，尚不滿一年。

然而至今年2月，愛美客遲遲未能迎來上市聆訊，上述版本上市申請材料也因財報數據更新等原因“失效”。如今愛美客重整旗鼓，攜最新數據資料，再度向國內首個“A+H”股上市的醫美企業發起衝鋒。

按照規劃，愛美客港股上市所募資金將主要用於醫療美容器械相關的投資及收購以及（在較小程度上）授權許可以補充我們的產品組合；生物藥品及化學藥品以及（在較小程度上）其他醫療美容消費品相關的投資、收購及授權許可；醫療美容行業上下游公司的投資或收購，包括擁有研發人才或醫療美容培訓及營銷能力的公司。

安信證券商貿零售與社會服務首席分析師王朔表示，與上一版招股書相比，除更新財務數據及行業數據外，愛美客新版上市申請材料主要更新了以下兩點內容。一是更新了主要在研產品的研發進展；二是披露了與韓國Huons BioPharma Co．，Ltd．簽訂經銷協議，約定以研發註冊方式引進肉毒素產品並在約定經銷區域進行進口和經銷。

“此前愛美客於去年下半年提交港股申請材料，市場或有擔心彼時港股估值環境對於公司股價有稀釋攤薄壓力。”王朔還提到，今年以來港股市場價值板塊、成長板塊均呈現修復行情，愛美客港股上市環境好於去年。中長期而言，若A+H上市成功，可幫助愛美客獲得更多外源融資，進一步緩解融資約束，並提高資金使用效率。也能客觀提高其信息披露質量，有利於中長期發展。

3月18日，在年度業績發佈會上，愛美客董事長簡軍也強調，赴香港上市可以搭建一個國際化的資本平臺，進一步拓寬融資渠道、保證人才引進、技術研發的拓展、促進愛美客業績持續增長。同時，也能讓更多國際投資者看到中國醫美市場的發展，有利於其尋求戰略投資機會，在國際上建立研發平臺、擴大產品線，爲未來進入海外市場奠定基礎。

14億營收撐起千億市值

港交所披露文件顯示，愛美客成立於2004年，按2021年的銷量計算，是中國最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額達到了39.2%。同時，愛美客還是國內最大的基於透明質酸的皮膚填充劑供應商，市場份額爲58.9%。

目前，愛美客開發並商業化七款醫療美容產品，包括5款基於透明質酸的皮膚填充劑、1款基於聚左旋乳酸的皮膚填充劑，以及1款PPDO面部埋植線產品。不過需注意的是，愛美客目前的主要收入結構仍較爲單一，過去的財務數據顯示，其基於透明質酸的皮膚填充劑產品佔總收入的98%以上。

受基於透明質酸的皮膚填充劑產品銷售大幅增長所推動，愛美客的收入由2018年的3.21億元增至2021年的14.48億元，年複合增長率爲65.2%；純利由2018年的1.16億元增至2021年的9.57億元，年複合增長率爲102.1%。

根據弗若斯特沙利文報告，按服務收入計，2021年中國醫療美容市場規模爲人民幣1891億元，預計到2026年將達到人民幣3998億元，2021年至2026年的年複合增長率爲16.1%。按服務收入計，預計2021年至2030年中國醫療美容市場的增長佔全球市場同期增長的三分之一。愛美客正是瞄準了中國快速增長且有巨大增長潛力的醫療美容市場。

愛美客強調，研發是其持續成功及業務增長的支柱，2019年至2021年，其研發開支分別爲4860萬元、6180萬元及1.02億元，分別佔同期收入的8.7%、8.7%及7.1%，基本以44.8%的年複合增長率增長。

三個半月股價反彈50%

2020年9月，愛美客順利登陸深交所創業板，隨後恰逢醫美概念火熱，一路受到市場熱烈追捧，2021年7月1日股價一度突破840元/股，總市值也接近1800億元。但隨着風口轉移以及A股市場整體下行等因素影響，愛美客股價一路下滑，今年3月16日甚至曾跌破390元/股。

不過最近一段時間，A股市場開啓反彈行情，愛美客也一掃頹勢一路反彈。6月28日收盤價爲576.5元/股，相比於3月中旬的區間低點，已累計上漲50%。如今，愛美客最新市值約爲1247億元。

多家券商研究所也紛紛爲愛美客站臺，慷慨給出推薦評級。例如，安信證券5月24日曾對愛美客給出了589.39元/股的目標價，如今已基本達到；而中金公司則在6月20日重申660元/股的目標價，判斷其將跑贏行業。