2022年過半，對於下半年的展望成爲重點。

日前申萬宏源和興業證券同時召開策略會展望下半年市場。申萬宏源A股策略首席分析師傅靜濤認爲，A股三季度總體高位震盪，四季度可能再次面臨調整壓力。

而興業證券首席策略團隊則相對樂觀。全球首席策略分析師張憶東認爲，中國A股和港股都將成爲下半年的全球贏家，長期看好“新半軍”爲核心的科創行情、耐心尋找阿爾法，短期享受復甦的反彈。

興業證券A股首席策略分析師張啓堯則指出，下半年的市場格局將會迴歸科技創新，繼續看好“新半軍”。他建議A股投資者要告別熊市思維，在資產配置上重點關注景氣持續的大科創產業以及困境反轉的大消費行業。

申萬宏源提示四季度風險

申萬宏源2022年夏季策略會在線上舉行，申萬宏源在最新的策略報告中指出，A股三季度總體高位震盪，四季度A股可能再次面臨調整壓力。

申萬宏源指出，眼前就是最好的時候，外需仍有韌性，內需恢復性增長，容易線性外推。中強美弱預期階段性發酵，三季度A股總體有望高位震盪，可以聚焦有邊際變化的賽道方向，只爭朝夕做彈性。隨着時間的推移，外需對居民收入預期的壓制可能逐步顯現，居民收入分配有待改善，房企悲觀預期更難扭轉。更多考驗中國經濟內生動力的四季度，風險大於機遇。

“這樣的預期映射到短期，我們認爲，眼前的行情也不宜期待太高幅度，需要腳踏實地，圍繞基本面的結構性變化找機會。”傅靜濤表示。

對於板塊選擇，三季度傅靜濤建議重點關注成本壓力緩和最受益的先進製造，包括光伏硅片、動力電池以及公用事業，包括火電、燃氣。同時，關注有格局優化邏輯的消費品，關注行業處於擴張期消費細分領域，烘焙食品、預加工食品、品牌化妝品等。

對於長線的板塊選擇上，傅靜濤指出當前白酒、醫美、軍工、半導體等景氣賽道並不稀缺，缺的是對中國構建國際競爭力有重大影響的賽道，也只有這樣的賽道纔可能是牛市根基，成爲帶領市場向上突破的方向。

傅靜濤表示，科技週期是人心所向，2022 年科創板神似 2012 年創業板的討論，體現了市場對科技週期的渴望。但海外環境的壓力客觀存在，中國在互聯網、網絡安全、數字經濟等方向上的創新速度已不及海外。

“我們更看好新老能源週期。現階段電力成本優勢，依靠火電佔比高 + 中國電力企業未獲得市場化利潤支撐，實際上電力企業在補貼居民和企業，這樣的組合終歸不能長久，但長期依靠新能源轉型，中國電力成優勢可能夯實。”傅靜濤說。

傅靜濤指出，便宜的電力將使得中國高能耗行業極具競爭力，從一定意義上講，新能源投資可以通過製造業產成品實現出口，本質上是可貿易品。有經濟性的基建，在需要的時候完全可以多投一些，這是新能源投資預期高，卻仍有想象空間的重要原因。

興業證券：下半年看好“新半軍”和大消費

同日，興業證券也召開了中期策略會，張憶東和張啓堯先後發佈了觀點。整體來看，興業證券對下半年市場比較樂觀。

張憶東表示，從低點到下半年的高點，反彈出技術型的牛市，也就是漲了20%不難。可是出現連續數年指數型的、趨勢形的大牛市，還是需要更多的條件，現在條件沒有完全具備。上半年，無論是地緣政治衝突、高通脹、疫情等“黑天鵝”對於中國資本市場影響慢慢散去，但還是會有影響。

“中國資本市場比海外，更早的經歷了至暗時刻的考驗。從而在二季度基本上確認了底部區域，到了下半年隨着疫情的緩和，中國資本市場的基本面會伴隨着經濟的復甦而得到改善。”張憶東說。

張憶東建議，轉變熊市思維，但是不必盲目樂觀，不要動輒想着指數大牛市，腳踏實地尋找中國基本面細分領域改善的機會。

改善的機會從兩個維度考慮：第一，成長股按照α策略；第二，價值股按照性價比。對於α策略分爲兩類，一類“新半軍”也就是新能源、半導體和軍工，A股還是會完全聚焦在“新半軍”，並且“新半軍”行情下半年將會科創更廣的領域擴散。

港股裏面的α，要關注中長期的內升增長動能，短期復甦的紅利。包括港股裏面新能源車，智能車相關的標的；互聯網，長期要看科技賦能，特別是雲計算，智能駕駛的相關的產業鏈；物業、物管。

價值方面，張憶東建議，以傳統價值板塊的貝塔交易爲輔，首推港股地產，看好能夠獲得低成本資金的優質國企地產，審慎參與“倖存”的優質民企地產。除了地產以外，券商，銀行，保險，能源等傳統行業的港股價值股具備“類債券”的配置屬性。

張啓堯認爲，A股過去幾年完成了一個非常重要的轉變，在過去幾年這種機構資金入場的趨勢之下，整個A股的成熟度有了一個大幅的提升。海外成熟市場一旦完成機構化往形成慢牛快熊：的局面。A股這一次也是有了相似的情況。

“所以這次我們不僅僅認爲指數可能到了一個低點，熊市可能已經告一段落，展望未來更樂觀一點，”張啓堯表示。

對於板塊，張啓堯認爲下半年整個市場風格會進一步往科技成長、大消費這兩個主線迴歸。其中最看好的方向是以“新半軍”爲代表的科技主線。