記者 | 張藝

水泥龍頭天山股份（000877.SZ）的對外投資及資產整合均在加速。6月29日晚間，公司披露了當日公司董事會通過的兩則議案，一則加碼投資產業鏈延伸項目，另一則是向控股股東轉讓一家財務公司股權。

今年水泥市場旺季不旺，價格下滑，中長期看水泥利潤也進入瓶頸期，天山股份將骨料項目的投資額增加至約106.13億元，希望形成新的利潤增長極。

同時，天山股份實控人中國建材集團對旗下水泥資產整合仍在持續，注入、託管水泥資產，剝離無關資產，西北地區的水泥同業競爭問題將得以解決。但溢價注入，平價剝離。

短期天山股份業績承壓，券商大幅下調年內盈利預期。

超100億元投資骨料業務

早在今年3月25日，天山股份首次披露的對外投資議案中顯示，公司同意池州中建材新材料有限公司（下稱池州新材料）參與競買貴池區橫山礦區及外圍水泥用灰巖礦採礦權，並投資不超過91.51億元實施配套建設年產4000萬噸骨料生產基地項目。

最新公告中，董事會審議通過將項目投資總額增加至約106.13億元。天山股份之控股子公司南方水泥有限公司擬對池州新材料進行增資，用於滿足其項目建設資金的需求。南方水泥持有後者60%的股權比例。

原投資中，涉及含購買礦權費用及公路改線、河道治理、小礦權整合等相關前期費用，不含港口投資。

現增加了擬在池州設立非金屬材料研究機構，延伸產業鏈，並在池州市相關園區建設現代裝備製造產業、高技術產業及高端裝配式建築產業。

調整後項目建設投資約102.67億元，建設期利息約3.31億元，鋪底流動資金約0.15億元；資金來源爲企業自有及自籌。

天山股份去年水泥業務營收佔比66.99%，混凝土佔比28.57%，骨料佔比僅有2.46%。

2021年底，重組後的天山股份共計熟料產能3.3億噸，商品混凝土產能4.2億噸，骨料產能1.9億噸，均居全國第一。

天山股份2021年主營構成 來源：Wind

受新冠疫情及房地產行業等因素的影響，今年水泥市場旺季不旺，水泥價格持續下滑。截止6月17日，全國水泥平均價格較3月底下降60元/噸，降幅12%。

華泰證券認爲，市場挑戰或帶來短期陣痛，並將天山股份2022年的淨利潤目標下調27%至90億元，以反映二季度以來水泥價格的顯著下行和銷量的持續疲軟。

券商對其淨利潤目標降幅較大，較去年同比降幅也有約28%。2021年，天山股份營收1699.79億元，同比微增，實現歸母淨利潤125.30億元，同比降3.53%。今年一季度天山股份歸母淨利潤同比下滑23.39%至10.23億元。

受水泥價格波動影響較大，爲此天山股份在骨料等領域進行延伸產業鏈，同時加碼入股高附加值業務。

“骨料是公司水泥產業的延伸，是做強產業鏈的需要，是新的業務增長點。”天山股份高管今年3月在分析師交流時表示。

5月的業績說明會上，天山股份表示，2022年公司在江西、河南、河南、安徽區域將有新的骨料線投產，預計今年骨料銷量同比大幅增加。

“由於骨料產業的關注度提高，礦權獲取價格同比增高，骨料產品售價處於高位震盪，毛利繼續提高需行業健康良性發展環境支撐。”天山股份高管在業績說明會上表示。

不止天山股份，多家水泥企業也“盯上”砂石骨料產業。  

海螺水泥（600585.SH）曾表示，“十四五”期間，力爭實現3億噸骨料產能目標。上峯水泥（000672.SZ）在中期發展規劃（2020年-2024年）中指出，骨料業務總規模目標計劃達到年產能2000萬噸以上。  

中國水泥網水泥大數據研究院首席分析師鄭建輝對媒體表示，“十四五”水泥行業利潤率提升進入瓶頸期，骨料行業成爲水泥企業進行擴張的重點方向。    

淨資產價格向大股東賣資產

另一則是天山股份向控股股東轉讓資產的公告。

天山股份公告顯示，其全資子公司中材水泥擬將其持有的中國建材集團財務有限公司（下稱財務公司）41.67%的股權，以非公開協議的方式轉讓給公司控股股東中國建材股份有限公司（下稱中國建材）。

這是中國建材集團近年整合旗下資產的動作之一。轉讓意在天山股份聚焦主業發展。標的公司爲參股公司，不會導致財務合併報表範圍發生變動。

值得注意的是，向控股股東轉讓資產公告的交易價格與淨資產價格基本相當。

公告顯示，截至評估基準日，財務公司股東全部權益的市場價值爲15.38億元。截至一季度末，財務公司淨資產15.20億元。標的公司41.67%股權的轉讓價格爲6.30億元。

與母公司相比，財務公司營收和淨利潤佔比極小，但仍是能穩定實現正收益的資產。

2021年，財務公司營業收入超4億元，淨利潤5885.44萬元。2022年一季度營收超1億元，淨利潤已達4220.30萬元。財務數據均不合並報表。

上市公司收購資產時通常會有所溢價，但剝離資產時，尤其是向實控人剝離資產時卻以淨資產價格進行交易，合規卻不盡合理。

就在今年2月，天山股份剛完成對中國建材等交易對象的資產收購，當時中聯水泥、南方水泥、西南水泥和中材水泥估值1119.06億元，增值率爲56.16%。

天山股份近期還在籌劃收購寧夏建材所持水泥資產，交易價格暫未定，同樣爲關聯交易。

董事會均通過了上述兩項議案，因兩項交易均爲關聯交易，投票的董事只有3位，多達6位關聯董事常張利、傅金光、肖家祥、蔡國斌、趙新軍、隋玉民已迴避表決。

不過，中國建材集團對旗下水泥資產的整合對天山股份來說是利好。

除進行資產注入及剝離外，天山股份還將託管祁連山水泥資產。近期祁連山重組置出水泥資產，中國交建及中國城鄉擬與天山股份簽署《託管意向協議》，委託後者對祁連山水泥資產經營管理。

一旦上述交易均成功實施，中國建材旗下A股上市公司在水泥業務上的同業競爭問題將得以解決，西北地區水泥同業競爭問題也將得以解決，天山股份的市場競爭力也得以提升。

重組完成至今，天山股份股價持續低迷，6月29日，收盤價12.23元/股，6月30日早盤，該股小幅高開，後市走向還需看水泥“臉色”。