原標題 社論：堅定金融市場開放，提高人民幣資產吸引力

最好的防守是開放，最健康的發展是充分保障自由的可行空間。

中國金融市場的對外開放邁出新步伐。

7月4日ETF納入內地與香港股票市場交易互聯互通機制啓動。當天，央行、香港金管局等發佈聯合公告，將開展利率互換市場的互聯互通合作，同時央行和香港金管局簽署常備貨幣互換協議，互換規模擴大至8000億人民幣/9400億元港幣。

內地與香港密集出臺如此多的金融開放舉措，展示我國通過高水平開放促進國內金融市場高質量發展的堅定決心。

自2014年內地與香港“股票通”啓動以來，兩地金融市場互聯互通機制不斷擴容，從“債券通”“跨境理財通”，到如今的“互換通”，有效打通了兩地基礎金融市場，極大地活躍了市場主體對國內外兩個市場的充分利用，有力地支持了人民幣國際化，促進了國內金融市場與國際市場的有效融合。

當前，央行等通過金融市場開放，迎接外部不確定性及平衡內外部風險，清晰地向市場發出信號，面對經濟內外部不確定性，靠堵和市場隔離的傳統手段，不僅不能有效防範外部風險，反而會直接消弱央行貨幣政策主動性和金融市場抗風險能力。因爲資金跨境流動的歷史數據已充分反映，堵和市場分割杜絕不了資金跨境流動，反而會增加資金跨境流動成本，扭曲金融市場價格。

所謂家有梧桐樹，引得鳳凰來，真正留住跨境投資者的是市場成熟度，市場的成熟度表現在兩個層面：一是市場具有較高自然利率，也就是無風險收益率，一是市場具有較強風險管理能力和風險可承載能力，兩者至少具備一個，跨境資金流動就會利大於弊。

隨着存款利率市場化，我國利率市場化改革已收官，市場化的利率傳導機制已成爲國內風險資產的定價基礎，這是我國金融市場開放的重要保障。而ETF、利率互換、貨幣互換等金融衍生工具，則爲資金跨境流動提供了有效風險管理手段。

內地和香港股市的互聯互通已具備規模，截至2022年7月4日，北上資金與南向資金累計流入規模分別達17109億元和23936億港元。但是股指期貨/期權、個股期權等還難以成爲跨境資本市場風險管控的工具，尤其是個股期權目前依然處於局部試點，引入ETF基金的互聯互通，將爲跨境資本市場投資提供有效的風險管理工具，投資者可通過各種行業性、區域性、市場性ETF基金，實現ETF基金與成份股的風險對沖，充分發揮ETF基金內生的做多做空雙向功能。

又如，內地和香港債券通開通以來，跨境投資規模已達4萬億元，交易規模達11.47萬億元，利率互換的推出，將爲跨境投資者提供有效的利率風險管控工具，跨境投資者可在固定利率與浮動利率的利率互換，以管控利率風險，節約投融資成本。

再如，內地與香港常規化貨幣互換規模擴大，爲跨境投資者提供匯率風險管理工具和不同幣種的流動性管理工具。

ETF、利率互換、匯率互換等，分別爲跨境投資者提供管理市場風險、利率風險、匯率風險等的金融衍生工具，將有效增強人民幣資產的風險管理能力；隨着股市、債市和匯市不斷深化，金融衍生工具的不斷完善，國內金融市場的風險管理能力、風險容納能力和可承載能力將極大提升。而一旦國內金融市場具有了市場化的風險管理和容納能力，就會顯著提高人民幣資產的吸引力，助推人民幣國際化進程，管控好跨境金融風險。

總之，最好的防守是開放，最健康的發展是充分保障自由的可行空間。任何系統和市場，用管制營造的安全場景，必然以資源配置扭曲爲代價，目前中國央行用自信向世界宣佈，人民幣資產是可控資產，值得跨境投資者擁有。