今年第一季度，華誼兄弟實現營收1.32億元，同比下滑66.69%，歸母淨利潤虧損1.32億元，同比下滑156.19%

《投資時報》研究員 殷玉佳

今年6月，知名影視公司華誼兄弟傳媒股份有限公司（下稱華誼兄弟），在一個月時間內兩次收到浙江省證監局監管函。一是公司實控人王忠軍、王忠磊因在權益變動比例達到5%時，未按規定停止買賣公司股份並及時履行報告、公告義務；二是今年一月披露的業績預告，四月底年報季公佈的業績修正營收和淨利潤差別巨大。

據相關公告披露，該公司歸母淨利潤由盈利2252.09萬元至3371.39萬元，修正爲虧損2.5億元至2.46億元。

事實上，在國內影視寒冬悄然而至的2018年，被稱爲“中國影視娛樂第一股”的華誼兄弟，營收和歸母淨利潤已開始下跌。

而2018年至2021年四年間，該公司連續四年營收呈下滑趨勢，歸母淨利潤更是持續虧損。公司市值亦從246.93億元，一路震盪下跌至7月7日收盤的77.13億元，此期間跌幅高達67.92%。

《投資時報》研究員注意到，在業績止虧方面，華誼兄弟2021年的表現已有好轉。但另一方面，實控人涉嫌違規減持股份，是否仍然透露了公司資金面緊張情況？華誼兄弟在收縮長期股權投資戰線的同時，繼續鋪開以電影大IP爲基礎的實景娛樂業務，能否真正扭虧爲盈？

違規減持和質押展期

6月23日，華誼兄弟公告顯示，收到浙江證監局警示函。該警示函指出，華誼兄弟今年1月發佈業績預告，預計2021年度歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2252.09萬元至3371.39萬元。但4月28日，公司披露修正公告，經修正後，預計2021年度公司歸母淨利潤爲虧損2.5億元至2.46億元，與此前業績預告差異較大，相關信息披露不準確。

上述警示函顯示，該行爲違反了《上市公司信息披露管理辦法》（證監會令第182號）第三條、第四條的規定。華誼兄弟董事長王忠軍、總經理王忠磊、財務負責人王笑宇、董事會祕書高輝負有主要責任。浙江證監局分別採取出具警示函的監督管理措施，並記入證券期貨市場誠信檔案。

值得注意的是，這已經是當月內華誼兄弟實控人收到的第二封警示函。

此前下發的警示函顯示，王忠軍、王忠磊作爲華誼兄弟的實控人，在2009年10月30日至2021年12月20日期間，持有的公司權益比例由34.41%下降至23.74%，累計變動比例10.67%。

在權益變動比例達到5%時，公司實控人未按規定停止買賣公司股份並及時履行報告、公告義務。直至2021年12月22日，實控人才披露簡式權益變動報告書。該違規行爲記入了證券期貨市場誠信檔案，同時，該公司相關負責人需要在10個工作日內向浙江省證監局提交書面整改報告。

另據公告顯示，自2022年2月21日該公司發佈計劃減持公司股份的提示性公告以來，截至 6月15日，減持時間過半，王忠軍一共減持股份1895萬股，佔公司的總股本0.68%，涉及金額約5308.5萬元。而另一位實控人王忠磊自2021年10月至2022年3月末，期間共減持公司股份3717.98萬股，涉及金額約1.35億元。可以看到，近一段時間以來，華誼兄弟實控人頻頻減持。

在爲緩解資金壓力不斷減持的同時，華誼兄弟實控人的絕大部分股份也被質押。而被質押的部分股票已經到期，並涉及到調用資金，解除質押或展期的情況。

《投資時報》研究員留意到，據6月29日公司披露的一則股東部分股份解除質押的公告顯示，王忠軍本次解除質押股份數量爲800萬股，佔其所持有股份的比例爲1.77%，佔公司總股本比例爲0.29%。而這筆於2020年9月3日，質押給中航證券的股份數量高達4336萬股，質押日參考股份爲5.88元/股。截至7月6日，華誼兄弟的股價報收2.8元/股，距質押日跌幅達53.95%。

截至6月29日，王忠軍、王忠磊作爲一致行動人及公司的控股股東、實控人，累計質押5.3億股，佔其所持有股份的比例高達97.21%，佔公司總股本比例爲19.11%。在公司實控人已質押的所有股份中，限售和凍結的股份數量爲4.7億股，佔已質押股份比例爲88.53%。

而接來下的半年至一年內，華誼兄弟實控人因質押而面臨的資金壓力將進一步加劇。上述公告稱，王忠軍、王忠磊未來半年內到期的質押股份累計數量爲4.75億股，佔其所持股份的87.12%，佔公司總股本的17.12%，對應融資餘額爲7.07億元；未來一年內到期（包含前述未來半年內到期）的質押股份累計數量爲5.3億股，佔其所持股份的97.21%，佔公司總股本的19.11%，對應融資餘額爲7.37億元。

該公司稱，還款來源於自有及自籌資金，具有相應的償付能力。公告還顯示，實控人質押股份有部分合約正在協商續期中，存在一定平倉風險，但暫無公司實際控制權變更風險。

華誼兄弟控股股東所持質押股份情況（截至2022年6月29日）

數據來源：公司公告

處置長期股權投資回血難

2018年至2021年，是華誼兄弟營收下滑，歸母淨利潤持續虧損的四年。期內該公司營收分別爲38.14億元、22.44億元、15.00億元及13.99億元，同比下滑3.34%、41.18%、33.14%及6.73%；歸母淨利潤分別虧損11.69億元、39.78億元、10.48億元及2.46億元。

以影視爲主營業務的華誼兄弟，往往需要調用大量資金來進行影視項目的前期開發和製作。而歸母淨利潤的持續虧損，大大損害了公司本身的造血能力。

據2021年報披露，該公司扣非歸母淨利潤虧損金額高達10.73億元。而非經常性損益項目及金額，虧損高達8.26億元。其中佔比最高的項目是非流動資產處置損益，爲7.29億元。

在五月份該公司收到的年報問詢函中，深交所就曾要求公司就處置的多項資產做進一步的詳細披露。在年報問詢函的回覆中，華誼兄弟一一披露了2021年處置的長期股權投資、其他非流動金融資產、其他權益工具投資等情況。

從長期股權投資來看，該公司出售了大量的已收購股權。其在公告中宣稱，這是爲了進一步聚焦“影視+實景”新商業模式，持續整合優化現有資源配置和資產結構，逐步剝離與核心業務關聯較弱的資產，以集中優質資源不斷鞏固和提升公司的核心競爭力。但值得注意的是，該公司也處置了部分實景娛樂業務相關項目。

《投資時報》研究員注意到，實景娛樂業務是該公司2014年起就開始逐漸佈局的版塊，包括海口觀瀾湖的馮小剛電影公社、落地蘇州的電影主題公園以及電影小鎮等多個項目。公告顯示，華誼兄弟轉讓了華誼兄弟（天津）實景娛樂有限公司（下稱實景娛樂公司）部分股權。

數據顯示，截至2021年初，華誼兄弟還持有實景娛樂公司54%股權，且後者仍在上市公司合併報表範圍內。但隨後，華誼兄弟將實景娛樂公司15%的股權轉讓給了後者的第二大股東，轉讓價款爲人民幣2.25億元。第二大股東也由此成爲了實景娛樂公司的實控人。

此次交易後，華誼兄弟僅持有實景娛樂公司39%的股權，不再是控股股東，實景娛樂公司因此不再納入上市公司的合併報表範圍。

不過，華誼兄弟在回覆函中稱，作爲實景娛樂品牌賦能及內容運營核心競爭力的締造者和輸出者，公司未來繼續分享其發展收益。

《投資時報》研究員還留意到，爲了迴歸主業，進一步回籠資金。華誼兄弟還處置了之前佈局的其他領域的多項股權投資，以期收縮戰線。

收縮戰線的一大步是出售曾經收購的電競公司股權。2015年12月，華誼兄弟向北京英雄互娛科技股份有限公司（後更名爲英雄互娛科技股份有限公司，下稱英雄互娛）投資人民幣19億元認購其新增股份，佔其總股本的20.17%。2021年9月，該公司與自然人陳琛簽署協議，將持有約佔英雄互娛總股本的15%的股份，轉讓給陳琛或其指定第三方，全部轉讓對價爲人民幣 8.70億元。不難看出，這筆佈局遊戲領域的投資，虧損不少。

另外，該公司還處置了Tencent Music Entertainment Group、Maoyan Entertainment、Guru Online（Holdings） Limited、Brothers International LLC等股權並確認處置收益。

多方“回血”處置後，華誼兄弟共錄得投資收益6.1億元，同比增長283.09%。但2021年，該公司虧損的業績仍然昭示了巨大的資金壓力。2022年，華誼兄弟能否止虧，仍待時間的考驗。