21世紀經濟報道記者 韓迅 上海報道

儘管半年報業績預增翻倍，但是雲天化（600096.SH）的股價卻連跌數日。

7月11日晚，雲天化剛剛披露了2022年半年報業績預增公告，預計實現歸母淨利潤爲34.50億元，淨利潤同比增長119.47%。

7月12日，雲天化早盤低開，最終以下跌4.11%報收29.16元，7月以來跌幅已超7%。

21世紀經濟報道記者注意到，相對於7月5日的36.28元高價，在過去6個交易日裏，雲天化的股價已經下跌了約19.63%，市值蒸發了逾130億。

業績大幅增長

7月11日晚公告顯示，雲天化此次半年報業績預增的原因爲，報告期內，公司主要生產裝置實現高效、滿負荷、長週期運行，主要產品成本得到有效控制和優化。公司聚甲醛、黃磷、飼鈣產品價格同比上漲，非肥產品盈利能力和佔比進一步提升。公司充分發揮磷礦—磷酸、合成氨等原料高度自給的一體化優勢，同時加強對煤炭、硫磺等大宗外購原料進行戰略採購和儲備，有效對沖了原料價格上漲的影響。

同時，雲天化的參股公司經營業績提升，投資收益同比增加。

在“非經常性損益”方面，雲天化“各項政府補助等非經常性損益金額同比增加3900萬元左右。”

7月12日，就“磷化工行業的景氣下半年是否會持續高位，磷礦石價格是否會繼續保持高價格”等問題，21世紀經濟報道記者分別給雲天化董祕鍾德紅、證代蘇雲發去了採訪郵件，但是截至發稿時尚未得到對方回覆。

在賣方研究機構看來，雲天化的業績增長主要得益於“磷化工的高景氣度”。

華安證券基礎化工分析師尹沿技認爲，一方面，由於國際化肥市場供需偏緊，價格持續高位，雲天化的聚甲醛、黃磷、飼鈣產品價格同比上漲；另一方面，雲天化利用自身原材料高度自給優勢，主要產品成本得到有效控制，雙重因素使得公司業績再創新高。

根據iFinD數據，2022年二季度，國內磷酸一銨、磷酸二銨、黃磷、磷酸氫鈣、磷礦石價格同比分別增長57.9%、24.7%、92.9%、92.3%、74.6%，環比分別增長29.3%、8.5%、9.3%、28.4%、22.0%。

光大證券基礎化工分析師趙乃迪認爲，國內市場方面，受益於磷化工行業的高景氣，雲天化的主營產品磷銨、黃磷、磷酸氫鈣、磷礦石等產品價格均呈現較大幅度的增長。同時，由於地緣政治衝突影響，疊加我國對於磷肥出口進行了一定限制，海外磷肥供應較爲緊缺，同樣出現了較大幅度的波動。

根據iFinD數據，2022年二季度，國際磷酸一銨和磷酸二銨價格同比分別增長72.4%和102.5%，環比分別增長18.3%和21.1%。

因此，趙乃迪認爲，正是得益於磷化工產品及其他精細化工產品價格的大幅上漲，疊加公司自身完整的產業鏈一體化優勢，雲天化的2022年上半年業績大幅增長。

股價與基本面背道而馳

2022年4月以來，湖北、貴州等地的磷礦安全生產檢查導致磷礦石開工受限疊加下游需求好，磷礦石價格持續大漲，同時原料硫磺、合成氨亦出現大漲，二季度的原料磷礦石、硫磺、合成氨均價同比分別上漲92.9%、150.4%、27.6%，環比分別上漲30.5%、48.5%、17.3%至829元/噸、3547元/噸、4718元/噸。

根據申萬宏源證券的測算，國內行業內平均磷酸二銨價差同比減少68.5%，環比減少60.2%至308元/噸，國內中小企業磷肥盈利下滑，但由於公司生產一體化程度高，磷礦石、合成氨的自給率分別高達80%和95%，同時加強對煤炭、硫磺等大宗外購原料進行戰略採購和儲備，部分緩解了原料價格上漲帶來的成本上升。

另外，國內磷肥出口仍按法檢執行，法檢時間略有延長，部分磷肥出口預計將延遲到三季度，根據海關總署統計，2022年1-5月國內磷肥（一銨+二銨）出口量累計同比下滑53%至169.5萬噸。

因此，申萬宏源證券認爲，雲天化“有效統籌國內、國際兩個市場，實現在兩個市場資源的合理配置。進入三季度，即將進入國內秋肥以及南半球需求的開啓，磷肥需求依舊旺盛疊加磷礦石供給受限的情況並無改善，預計磷礦石價格仍保持高位震盪，支撐磷化工產業鏈景氣持續高位。”

對於投資者關心的“50萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅體及配套項目”進展，雲天化在7月11日晚的公告中稱，“公司加快推進轉型升級戰略落地，10萬噸/年磷酸鐵項目建設按計劃推進，目前進入投料試車階段。”

趙乃迪在研報中指出，截至目前雲天化的首批10萬噸/年磷酸鐵及配套項目產能已經進入投料試車狀態，餘下的40萬噸/年磷酸鐵及配套項目產能則預計於2023年12月底前建成投產。“在產業合作方面，公司已於今年年初與雲南省玉溪市人民政府、鋰電隔膜行業龍頭恩捷股份、動力電池行業領先企業億緯鋰能、鈷行業龍頭華友鈷業簽署了相關合作協議，各合作方將針對新能源電池進行全產業鏈佈局。公司作爲國內磷化工行業龍頭企業憑藉自身資源及磷化工產業鏈優勢參與到上述合作項目中，有望汲取各方能量共同在新能源領域進行大規模佈局，助力公司從新能源行業大潮中獲益。”

相對於賣方機構的看好，以及半年報業績預告的“靚麗”，雲天化的二級市場股價卻在近期表現一般。

Wind數據顯示，7月1日-12日，雲天化的股價跌幅爲7.37%，市值蒸發逾40億。

截至7月12日收盤，雲天化主力資金淨流出5.1億元，淨流出額在滬深兩市中排名第7，佔當日成交金額的17.22%，佔流通市值的比例爲1.02%，近5日主力資金累計淨流出26.82億元，近30日累計淨流出36.56億元。

究竟是什麼原因，導致雲天化的股價頻繁遭遇主力資金的淨流出呢？

“前期漲得太多了，業績基本符合預期，也沒有超出預期，主力資金獲利回吐也很正常。”浙江某私募基金人士告訴21世紀經濟報道記者，僅僅看7月的數據，感覺雲天化跌幅較大，“實際上，如果將時間推到今年初，你會發現，雲天化已經漲得很多了。”

Wind數據顯示，截至7月12日，雲天化今年以來的股價漲幅約爲48.62%，7月5日的高點36.28元距離去年9月14日的高點37.25元也僅“半步之遙”。

“今年1月28日，雲天化最低跌到16.40元，到7月5日的36.28元等於是漲了120%，半年不到時間翻了一倍，資金肯定跑啊！”上述浙江某私募基金人士告訴21世紀經濟報道記者，雲天化前幾天的換手率都在7%左右，“這兩個交易日降到4%左右了。今天來看，28.15元是60日支撐線的位置，股價大概率會在這附近震盪一段時間。未來就要看基本面會不會有利好兌現了。”