A股市場將呈現怎樣的走勢？下半年的投資機會在哪？

今年以來，我國經濟發展的內外部環境日趨嚴峻，面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力；同時，國內疫情反彈、國際形勢複雜等多重因素的衝擊和影響持續加大，3月到5月，部分經濟指標出現了異常波動。5月下旬以來，穩經濟政策效應逐步釋放，積極因素不斷增多，我國經濟運行實現了較快企穩回升，展現出強大韌性和巨大潛力。

7月15日，國家統計局發佈的數據顯示，初步覈算，上半年國內生產總值562642億元，按不變價格計算，同比增長2.5%。二季度經濟頂住壓力實現正增長，同比增長0.4%。

進入下半年，宏觀經濟基本形勢、外生不確定性對經濟復甦的影響等問題成爲市場關注的焦點之一。在7月14-15日由招商證券和招商期貨聯合舉辦的“論道蓉城”2022夏季峯會上，多名金融圈人士對下半年國內經濟形勢進行了分析。

招商證券研發中心宏觀首席分析師張靜靜指出，無論是通脹還是經濟，今年下半年都呈現出“內外錯位”特徵。在張靜靜看來，下半年俄烏衝突的衝擊將度過峯值，美聯儲最終也需要兼顧就業與金融市場，緩解衰退預期。美國債收益率或見頂回落，美元指數有望重回下行。

在此情況下，張靜靜預計下半年國內貨幣“穩中偏松”的基調不變，預計5000億流動性缺口或預示降準可能重現。“我們認爲匯率政策可以分擔人民幣貶值壓力，同時，維護價格型傳導機制有效性要求政策降息。因此，我們綜合判斷，總量政策可能會面臨爭議，結構性工具仍將是主角。”

另外，考慮到財政政策制定需要程序和時間，張靜靜認爲在國務院常務會議提出調增政策性銀行8000億元信貸額度後，如果社融、PMI等能延續改善，那麼特別國債發行的可能性會進一步降低。2023年專項債發行進度也有可能提前公佈，並或於今年四季度提前發行。

“綜合考慮中國經濟的內生修復能力，同時政策目標極其堅定、力度應出盡出、堅持以我爲主的態度，預計外生衝擊並不能改變復甦趨勢。”張靜靜分析稱。

那麼，依託上述背景，未來A股市場將會呈現怎樣的走勢？下半年的投資機會又該聚焦哪些領域？

招商證券策略首席分析師張夏提出，下半年，隨着消費和投資需求的改善，我國經濟將會逐漸從下行期走向復甦期。全球則從滯脹期逐漸進入衰退期，美債收益率見頂在望。判斷下半年A股將會延續此前趨勢，呈現震盪上行的走勢，全年走出“√”型的概率進一步提升。

張夏認爲，當前流動性十分充裕，對A股估值產生正面支撐，體現爲流動性驅動的特徵。後續隨着穩增長政策進一步落地，基建和製造業的融資需求邊際回暖，地產銷量亦邊際改善，新增社融增速有望震盪走高，體現爲社融驅動的特徵。

從過往經驗來看，在大級別牛市結束後，隨後的結構性行情開啓時，由於缺乏持續的增量資金和“阻力位效應”的存在，此前大牛市中基金重倉的板塊往往不再成爲機構看重的板塊，而別的板塊有了存量調整的增量資金，表現反而較好。對此，張夏指出，過去兩年佔優的大盤成長風格，將會逐漸讓位中小、價值風格。

同時，招商證券銀行業首席分析師廖志明也指出，下半年宏觀經濟形勢會向好，並帶動銀行業績提升。由於4月初以來疫情多發，經濟明顯承壓，股市低迷，財富管理收入受影響明顯，個貸需求低迷，使得銀行估值溢價基本消失。隨着各地房地產相關政策出臺，後續地產銷售有望迎來拐點，驅動個貸需求好轉，零售銀行估值或已見底。