從近幾年的收入端表現來看，鞋履與主品牌爲特步國際的主要驅動力，而新品牌則仍處於成長期。

分品類看，鞋履收入穩健，產品佔比基本穩定。疫情期間鞋履銷售體現較強韌性，2016-2020年鞋履收入CAGR爲7.44%，2021H1鞋履收入爲26.04億元（+15.53%）；2016-2020年服裝、配飾CAGR爲10.92%/8.72%，2021H1服裝、配飾收入分別爲14.52億元（+8.44%）、0.79億元（-8.14%）。產品佔比變動不大，2021H1鞋履、服裝、配飾佔比分別爲63.0%、35.1%、1.9%。

分品牌看，主品牌是集團收入增長的主要動力，新品牌收入佔比不斷提升。2021H1特步主品牌實現爲35.97億元，同比增長12.37%，主要系受益於社會消費情緒與社會消費品零售總額反彈，新疆棉事件下分銷訂單增長以及電商、兒童業務增長拉動主品牌收入增長；新品牌中，2021H1蓋世威與帕拉丁收入爲4.62億元，同比增長0.65%；索康尼與邁樂收入爲0.76億元，同比增長280%。

而從盈利端來看，近幾年來，雖然特步國際新品牌毛利率明顯提高，主品牌毛利率逐步修復，該公司的盈利空間還是存有充足的提升空間。

據相關財務數據顯示，特步國際2016-2019年整體毛利率穩定維持在43%左右，2020年由於跑步和專業設備市場受疫情影響較大導致毛利率下滑至39.1%，2021H1迴歸歷史平均水平，綜合毛利率爲41.80%（+1.30%）主要系產品組合的變動、不同品牌利潤貢獻及電子商務渠道增長。

分品牌看，疫情常態化後主品牌毛利率有所修復，新品提升趨勢明顯，2021H1特步主品牌毛利率爲41.5%（+1pct，較2019年同期-3.1pct）；蓋世威與帕拉丁毛利率爲43.5%（+3pct）；索康尼與邁樂毛利率爲45.4%（+6.7pct）。

基於上，不難看出，雖然特步國際的新品牌收入端和盈利端都顯現出良好的增速水平，但由於目前的營收和利潤規模較小，因此對於公司整體營收和利潤規模貢獻力量有限，而這也就意味着，目前主品牌纔是特步國際業績增長的主要驅動力，其多品牌矩陣想要真正發力還差新品牌這“關鍵一環”。

國潮之風蔚然崛起，競爭力仍有待提升

從市場規模來看，近年來受益於國潮文化的崛起，我國運動鞋服市場一直維持着高速增長水平，市場體量也在千億級別愈走愈遠。

據前瞻產業研究院數據披露，2021年中國運動服飾市場零售規模爲3，718億元，同比增長19.1%（有部分2020年疫情同期基數較低的因素），2019-2021 CAGR爲7.8%。結合上述數據不難發現，從市場成長性和集中度兩個維度來看，國內運動服飾賽道均保持領先水平。

值得一提的是，受益於新疆棉事件的催化，國產運動服飾品牌市佔率更是得到大幅提升，進而也促使國內頭部運動服飾品牌在千億級別的市場規模中斬獲更多發展紅利。

在2020年，耐克和阿迪達斯還是佔據我國運動品牌的市場的大部分市場，我國本土品牌的市佔率緊隨其後——據中研網數據披露，2020年，耐克、阿迪達斯、安踏、李寧的市佔率分別爲20%、17.1%、8.6%、6.8%，可以看到本土品牌的市場佔有率相較於國外品牌而言還有點距離，不過受益於新疆棉事件，2021年國內品牌市佔率明顯提升，海外品牌中阿迪則受損較大。

具體來看，2021年，國內頭部品牌安踏、李寧、FILA品牌市佔率分別提升0.7、1.4和0.3pct，分別爲9.3%、8.2%、6.9%。其中，李寧作爲國潮品牌代表，市佔率提升幅度最大。而遺憾的是，特步國際的市場份額卻並沒有提升，期內市佔率爲4.4%，同比下滑0.1pct。

從上述數據中，不難看出，特步國際的市場份額在這波國潮紅利不僅沒有提升，還有所下滑的表現也進一步暴露了其競爭力不敵安踏、李寧這兩大頭部品牌的劣勢。

另外，除了市場份額不敵安踏、李寧之外，特步國際的營收、淨利潤規模和增速似乎也不低另外兩大龍頭，具體如下：據相關研報數據披露，李寧、安踏 2021 年全年收入實現 56.6%、 38.8%增長，而特步全年則實現 23%增長；同期，李寧的淨利潤增速達到了136%，而特步的淨利潤增速則爲77%。

綜上種種，不難看出，在日益競爭激烈的國內運動服飾品牌中，特步國際營收和淨利潤雖然在此次半年度盈喜報告中錄得高雙位數增長，但多品矩陣還未真正“發力”及競爭力不低另外兩大頭部的表現，也透露出了其離漸入佳境這一狀態還要一段路要走。

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