期貨日報

沉寂多時的橡膠突然“火了”！7月22日夜盤，天膠主力2209合約開盤後一路走高，尾盤加速上衝，最終收報12140元/噸，漲幅達4.52%；20號膠表現稍遜一籌，主力2209合約夜盤多數時間維持在前一日結算價下方，但尾盤快速拉昇，最終收報10900雲/噸，漲幅爲1.35%。

記者注意到，7月21日夜盤盤中，天膠主力2209合約最低觸及11490元/噸，創近兩年新低。短短一天之後，價格爲何突然“變臉”？中原期貨分析師劉培洋表示，橡膠夜盤上漲主要是超跌反彈。前期滬膠受宏觀氛圍拖累一直大跌，不僅價格創出新低，而且基差由負基差轉爲正基差，這時候就會有做多的力量。從基本面來看，據乘聯會初步推算，7月狹義乘用車零售市場在177.0萬輛左右，同比增長17.8%；新能源零售在45.0萬輛左右，同比增長102.5%。終端數據走好對市場人氣也有一定提振。此外，宏觀方面，下週美聯儲會議結果出來之前，市場處於平靜期，宏觀壓力暫時有所緩和。

“雖然今年以來宏觀層面‘黑天鵝’和‘灰犀牛’接踵而來，但對天然橡膠產業鏈都沒有帶來直接衝擊，因此橡膠期價的金融屬性較弱，大部分時間的行情運行邏輯來自基本面。”徽商期貨研究所副所長餘婧認爲。

產膠國生產方面，根據ANRPC修正數據，今年前5個月主產國產量達到437萬噸，同比維持2.8%的正增長，且5月當月產量達到85萬噸，連續兩個月同環比保持回升態勢。據餘婧介紹，近年來，依託處於歷史峯值的可割膠面積，全球天然橡膠供應保持略寬鬆的狀態，預計今年的供應量在不出現極端氣候的情況下，也將繼續高位持穩。站在當前時點，泰國、越南等主產國的新膠供應正處於“爬坡期”，旺產季的到來推動天膠價格季節性走弱，6月以來海外原料膠和國內期貨價格均經歷了較大的跌幅。

從需求端來說，餘婧表示，進入夏季，下游橡膠製品及輪胎廠的開工率大多走弱。其中佔天膠消費絕對比重的輪胎產業，目前產成品庫存高企，開工意願受到壓制，對橡膠原材料偏於隨需隨採。

數據顯示，本週國內輪胎企業半鋼胎開工負荷爲65%，環比下滑0.23個百分點，同比上漲6.35個百分點；山東地區輪胎企業全鋼胎開工負荷爲55.21%，較上週下滑3.73個百分點，同比下滑7.53個百分點。

“從輪胎的下游消費情況看，出口市場訂單增速趨於放緩甚至有下降風險，因海外輪胎企業逐漸擺脫疫情影響開工恢復，且全球輪胎消費正在受到經濟衰退風險提升和油價持續高位運行的不利衝擊。內銷市場上，雖然購置稅優惠政策刺激乘用車銷量近期走出V形反轉，但商用車市場尤其是重卡市場的過冷表現，對輪胎以及天然橡膠需求的影響更大。而商用車的‘投資品屬性’決定了其與宏觀經濟大環境密切相關，預計短期內難以有明顯提振。”餘婧說。

庫存方面，餘婧認爲，對期貨價格的影響中性偏空。一方面，國內天膠現貨庫存雖低於去年同期，但近期庫存曲線持續走平，預計隨着全球新膠加速上市，去庫週期將結束並轉爲累庫。另一方面，期貨庫存同比偏高，且下半年的滬膠倉單註銷將在現貨市場上兌現這部分庫存壓力。

弘業期貨分析師王來富表示，目前上游主產區依然處在新割膠年度增量期，國內產區恢復較爲滯後，下游輪胎行業步入低潮，開工及產量難以提振，出口拉動力減弱，且國內終端車市面臨更大壓力，膠市僅存的多頭信心或將來自暫時弱穩的庫存數據及國內不斷推出的車市刺激政策，總體基本面依然難言樂觀。

展望後市，餘婧認爲，天膠中長期內仍將處於供強需弱的格局中，對價格持偏弱觀點，但短期內由於存在滬膠主力換月、原料膠暫時止跌、基差空間收縮等因素，盤面上多空分歧有所增大，價格存在波動加大的風險，建議輕倉操作。

劉培洋表示，對橡膠暫時不宜過於樂觀，後市反彈高度需要看下游消費復甦情況。