外资为什么不断增持人民币资产

在地缘政治冲突、美国加息等因素影响下，新兴市场正面临资金流出压力。此时，中国债券市场则在应对压力的过程中不断释放着吸引力。

分析人士表示，短期来看，在美国加息压力下，资金往往都会流出新兴市场，中国债券市场也面临压力。但从中长期而言，国际机构仍关注中国资产的配置价值。

相关分析指出，一方面，我国债券市场稳步开放，“债券通”“互换通”陆续推出，我国债券先后被纳入了三大国际主流指数，为外资投资人民币债券创造条件；另一方面，我国通胀水平较低、贸易顺差居高位、外汇储备充裕、人民币在全球货币体系中表现稳健，这些因素凸显了人民币债券投资的安全性和稳定性优势。

国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英日前表示，中国债券既有分散化投资价值，也有实际资金配置需求，更有基本面支撑，中国债券市场吸收外资是有提升空间的。长期来看，外资仍会稳步增持人民币债券。

短期波动影响外资流向

7月22日，中央结算公司最新发布的债券托管量数据显示，截至今年6月底，境外机构持有的人民币债券托管面额为32890.27亿元。

“在多重因素影响下，不少新兴市场面临较大的资本外流压力，导致负面预期升温，这可能会带来一定的抛售现象。”中国银行研究院博士后邱亦霖表示。

兴业研究首席汇率分析师郭嘉沂分析指出，在海外通胀脱锚的背景下国内通胀保持稳定，实际利率支撑人民币债券吸引力。然而，当前以美联储为代表的海外主要经济体央行“收水”（货币政策紧缩），会带来资金从新兴市场流出，对中国市场亦形成阶段性冲击。

“前两年，中债收益率明显高于美债，吸引大量外资增持人民币债券，推动了人民币升值。今年3月中旬以来，随着内外因素反转，人民币汇率出现快速调整。从资产再平衡角度来看，人民币贬值不仅没有加速外资流出，反而起到了减记人民币债券资产的美元价值的效果，在一定程度上缓解了外资的抛压。” 中银国际证券全球首席经济学家管涛指出。

植信投资研究院高级研究员常冉指出，外资投资人民币资产的渠道主要是股票投资和债券投资。其中，债券投资主要受中外利差的影响，而股票投资主要受到外部风险和资本市场波动率的影响。

值得一提的是，近期外资增持A股的趋势不断加强。数据显示，MSCI中国A股指数（境内股票）二季度涨幅达1.6%，同期代表发达市场的MSCI世界指数则下跌20.5%（美元计价）。7 月 26 日，北上资金净买入 72.57 亿元，单日净买入额创本月新高。当月累计净卖出额收窄至 183.45 亿元。

广发证券策略团队指出，中国及海外经济运行形态和政策储备从容性逐渐错位。“此消彼长”格局下，中国资产逐渐具备全球相对优势，成为捕捉A股结构性机遇的线索。

证监会副主席方星海在深交所2022年全球投资者大会上表示，今年以来，面对美元升息、乌克兰局势、国内疫情等挑战，我们加强与国际投资者沟通，及时传递政策信息，取得良好效果，预计今年外资配置A股市场将延续过去几年的趋势。

方星海强调，中国资本市场从诞生开始就重视对外开放。近年以来，面对疫情冲击和复杂多变的国际经济金融形势，证监会加快推进资本市场双向开放举措落地，取得了显著成效，有力地推动了资本市场高质量发展。

中国银行发布的2021年《人民币国际化白皮书》显示，在针对全球3400多家企业机构展开的问卷调查中，境外金融机构增持人民币金融资产的意向积极。61.3%的受访境外金融机构表示，将增加人民币计价金融资产的配置，较2020年的调查结果提升了9个百分点。

人民币债券配置价值凸显

“近期，国际金融市场发生较大变化，美元汇率、利率上升较快，国际资本出现了从新兴经济体流出的态势。从全球范围和全球视角做更长周期的观察和分析可以看出，我国债券市场已经逐渐成为全球跨境债券投资的重要目的地。” 王春英指出。

常冉也表示，我国债券市场始终保持着相对稳定，在几次全球资本市场动荡时期，并未加入全球市场共振行列，人民币债券充分起到分散资产配置和降低投资风险的作用。从全球范围来看，当本轮美国及其部分主要经济体加息和货币紧缩进程接近尾声时，人民币债券的吸引力将再度凸显，仍是国际资本重要投资去向。

常冉指出，当前美元体系遭受冲击，欧美冻结高达数千亿美元的俄外汇储备资产，使美元安全性受到质疑，让各国更重视储备资产安全性并考虑避险选项，这为外资投资中国债市创造机遇。

环球银行金融电信协会（SWIFT）最新发布的人民币月度报告和数据统计显示，2022年6月，人民币保持全球第5大最活跃货币的位置，占比2.17%。与2022年5月相比，人民币支付金额总体增加了6.61%。

受访人士认为，我国经济发展长期稳中向好，经济发展支撑下的人民币资产整体吸引力较大。

“国内经济长期向好发展态势不变。相对于海外部分新兴经济体波动剧烈、对外依存度过高、金融体系较为脆弱的情况，我国即便遭遇上半年疫情突袭，前两季度仍实现2.5%的经济增长，显示出国内抗击外部冲击的韧性，这是外资投资人民币债券的重要原因之一。” 常冉如是说。

东方金诚研究发展部高级分析师于丽峰指出，中国作为全球第二大经济体，仍在以一个相对较快的速度持续发展。因此，增加对人民币资产的投资是外资的必然选择，而债券作为收益稳健性较高的资产最受关注。随着国际资金配置多元化的演进，未来人民币债券有望在国际资金的资产配置中占有更高比重，人民币债券对于境外机构具有较大的吸引力。

7月4日，中国人民银行、香港证券及期货事务监察委员会、香港金融管理局发布联合公告，开展香港与内地利率互换市场互联互通合作（即“互换通”）。根据安排，“互换通”将于6个月后正式启动。

中信证券指出，“互换通”的推出或将与“债券通”产生协同效应，既为境外投资者对冲利率风险提供衍生品工具，又能提高外资在我国金融市场的参与度。短期来看，受制于中美利差倒挂，外资增持我国债券资产节奏有所放缓。但从中长期来看，外债继续增持我国债券资产仍是大势所趋。

于丽峰告诉记者，近年来，我国金融高水平对外开放持续推进，随着基础设施和配套机制的不断完善，中国债券市场正在由要素流动型开放向规则制度型开放转变，国内债市将在保证金融安全的基础上，不断推进高质量发展和高水平开放，更好融入全球资本市场。

中国银行研究院主管级高级研究员李佩珈也表示，在中国经济企稳、金融开放提速的背景下，中国资产对外资的吸引力仍然非常强，外资必将重返甚至增配中国市场。