外資爲什麼不斷增持人民幣資產

在地緣政治衝突、美國加息等因素影響下，新興市場正面臨資金流出壓力。此時，中國債券市場則在應對壓力的過程中不斷釋放着吸引力。

分析人士表示，短期來看，在美國加息壓力下，資金往往都會流出新興市場，中國債券市場也面臨壓力。但從中長期而言，國際機構仍關注中國資產的配置價值。

相關分析指出，一方面，我國債券市場穩步開放，“債券通”“互換通”陸續推出，我國債券先後被納入了三大國際主流指數，爲外資投資人民幣債券創造條件；另一方面，我國通脹水平較低、貿易順差居高位、外匯儲備充裕、人民幣在全球貨幣體系中表現穩健，這些因素凸顯了人民幣債券投資的安全性和穩定性優勢。

國家外匯管理局副局長、新聞發言人王春英日前表示，中國債券既有分散化投資價值，也有實際資金配置需求，更有基本面支撐，中國債券市場吸收外資是有提升空間的。長期來看，外資仍會穩步增持人民幣債券。

短期波動影響外資流向

7月22日，中央結算公司最新發布的債券託管量數據顯示，截至今年6月底，境外機構持有的人民幣債券託管面額爲32890.27億元。

“在多重因素影響下，不少新興市場面臨較大的資本外流壓力，導致負面預期升溫，這可能會帶來一定的拋售現象。”中國銀行研究院博士後邱亦霖表示。

興業研究首席匯率分析師郭嘉沂分析指出，在海外通脹脫錨的背景下國內通脹保持穩定，實際利率支撐人民幣債券吸引力。然而，當前以美聯儲爲代表的海外主要經濟體央行“收水”（貨幣政策緊縮），會帶來資金從新興市場流出，對中國市場亦形成階段性衝擊。

“前兩年，中債收益率明顯高於美債，吸引大量外資增持人民幣債券，推動了人民幣升值。今年3月中旬以來，隨着內外因素反轉，人民幣匯率出現快速調整。從資產再平衡角度來看，人民幣貶值不僅沒有加速外資流出，反而起到了減記人民幣債券資產的美元價值的效果，在一定程度上緩解了外資的拋壓。” 中銀國際證券全球首席經濟學家管濤指出。

植信投資研究院高級研究員常冉指出，外資投資人民幣資產的渠道主要是股票投資和債券投資。其中，債券投資主要受中外利差的影響，而股票投資主要受到外部風險和資本市場波動率的影響。

值得一提的是，近期外資增持A股的趨勢不斷加強。數據顯示，MSCI中國A股指數（境內股票）二季度漲幅達1.6%，同期代表發達市場的MSCI世界指數則下跌20.5%（美元計價）。7 月 26 日，北上資金淨買入 72.57 億元，單日淨買入額創本月新高。當月累計淨賣出額收窄至 183.45 億元。

廣發證券策略團隊指出，中國及海外經濟運行形態和政策儲備從容性逐漸錯位。“此消彼長”格局下，中國資產逐漸具備全球相對優勢，成爲捕捉A股結構性機遇的線索。

證監會副主席方星海在深交所2022年全球投資者大會上表示，今年以來，面對美元升息、烏克蘭局勢、國內疫情等挑戰，我們加強與國際投資者溝通，及時傳遞政策信息，取得良好效果，預計今年外資配置A股市場將延續過去幾年的趨勢。

方星海強調，中國資本市場從誕生開始就重視對外開放。近年以來，面對疫情衝擊和複雜多變的國際經濟金融形勢，證監會加快推進資本市場雙向開放舉措落地，取得了顯著成效，有力地推動了資本市場高質量發展。

中國銀行發佈的2021年《人民幣國際化白皮書》顯示，在針對全球3400多家企業機構展開的問卷調查中，境外金融機構增持人民幣金融資產的意向積極。61.3%的受訪境外金融機構表示，將增加人民幣計價金融資產的配置，較2020年的調查結果提升了9個百分點。

人民幣債券配置價值凸顯

“近期，國際金融市場發生較大變化，美元匯率、利率上升較快，國際資本出現了從新興經濟體流出的態勢。從全球範圍和全球視角做更長週期的觀察和分析可以看出，我國債券市場已經逐漸成爲全球跨境債券投資的重要目的地。” 王春英指出。

常冉也表示，我國債券市場始終保持着相對穩定，在幾次全球資本市場動盪時期，並未加入全球市場共振行列，人民幣債券充分起到分散資產配置和降低投資風險的作用。從全球範圍來看，當本輪美國及其部分主要經濟體加息和貨幣緊縮進程接近尾聲時，人民幣債券的吸引力將再度凸顯，仍是國際資本重要投資去向。

常冉指出，當前美元體系遭受衝擊，歐美凍結高達數千億美元的俄外匯儲備資產，使美元安全性受到質疑，讓各國更重視儲備資產安全性並考慮避險選項，這爲外資投資中國債市創造機遇。

環球銀行金融電信協會（SWIFT）最新發布的人民幣月度報告和數據統計顯示，2022年6月，人民幣保持全球第5大最活躍貨幣的位置，佔比2.17%。與2022年5月相比，人民幣支付金額總體增加了6.61%。

受訪人士認爲，我國經濟發展長期穩中向好，經濟發展支撐下的人民幣資產整體吸引力較大。

“國內經濟長期向好發展態勢不變。相對於海外部分新興經濟體波動劇烈、對外依存度過高、金融體系較爲脆弱的情況，我國即便遭遇上半年疫情突襲，前兩季度仍實現2.5%的經濟增長，顯示出國內抗擊外部衝擊的韌性，這是外資投資人民幣債券的重要原因之一。” 常冉如是說。

東方金誠研究發展部高級分析師於麗峯指出，中國作爲全球第二大經濟體，仍在以一個相對較快的速度持續發展。因此，增加對人民幣資產的投資是外資的必然選擇，而債券作爲收益穩健性較高的資產最受關注。隨着國際資金配置多元化的演進，未來人民幣債券有望在國際資金的資產配置中佔有更高比重，人民幣債券對於境外機構具有較大的吸引力。

7月4日，中國人民銀行、香港證券及期貨事務監察委員會、香港金融管理局發佈聯合公告，開展香港與內地利率互換市場互聯互通合作（即“互換通”）。根據安排，“互換通”將於6個月後正式啓動。

中信證券指出，“互換通”的推出或將與“債券通”產生協同效應，既爲境外投資者對沖利率風險提供衍生品工具，又能提高外資在我國金融市場的參與度。短期來看，受制於中美利差倒掛，外資增持我國債券資產節奏有所放緩。但從中長期來看，外債繼續增持我國債券資產仍是大勢所趨。

於麗峯告訴記者，近年來，我國金融高水平對外開放持續推進，隨着基礎設施和配套機制的不斷完善，中國債券市場正在由要素流動型開放向規則制度型開放轉變，國內債市將在保證金融安全的基礎上，不斷推進高質量發展和高水平開放，更好融入全球資本市場。

中國銀行研究院主管級高級研究員李佩珈也表示，在中國經濟企穩、金融開放提速的背景下，中國資產對外資的吸引力仍然非常強，外資必將重返甚至增配中國市場。