21世紀經濟報道記者  陳植  上海報道

8月1日，IMF調高人民幣在SDR（特別提款權）權重至12.28%舉措正式生效。

“這意味着海外央行與主權財富基金將在外匯儲備裏增加相應的人民幣資產，有助於人民幣匯率在美元加息週期下保持平穩波動態勢。”一位華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者透露。5月中旬IMF宣佈調高人民幣在SDR權重起，人民幣匯率無論波動性，還是平穩走勢均優於其他非美貨幣。尤其是美元指數此前觸及109.39期間，歐元日元分別跌至過去20年以來最低點，但人民幣兌美元匯率基本在6.72-6.78之間窄幅波動，呈現較高的抗跌性。

據通聯數據Datayes顯示，過去兩個月，境內在岸人民幣兌美元匯率累計跌幅僅有約1.2%，遠遠低於多數新興市場貨幣與發達國家貨幣。

一位香港銀行外匯交易員則指出，IMF調高人民幣在SDR（特別提款權）權重舉措生效的更重要意義，是海外央行將更多人民幣資產納入儲備資產，有效對沖此前海外套利資本減持人民幣債券的負面衝擊，令海外資本更難炒作資本流出概念沽空人民幣匯率套利。

國家外匯管理局副局長王春英此前表示，各國債券市場資本進出波動屬於自然現象。但通過對比發現，中國吸收海外資本投資債券的波動狀況遠低於不少發達國家和新興經濟體。就境外投資者的構成和持有債券規模而言，央行類機構持有中國債券規模始終佔據逾50%，還有很大一部分是屬於追蹤國際指數的配置性資金，穩定性也比較高。

她指出，總體而言，海外資本配置中國債券既有分散化投資價值，也有實際資金配置需求，更有經濟基本面支撐。目前中國債券市場總規模達到21萬億美元，外資在中國債券市場中佔比在3%左右，所以中國債券市場吸收外資是有提升空間的。長期而言，外資仍會穩步增持人民幣債券。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華直言，人民幣在SDR的權重提升，意味着人民幣在國際貿易、外匯儲備、全球外匯交易、跨境投融資的使用範疇更廣泛且更受歡迎，隨着人民幣在國際支付結算、儲備資產與投融資方面發揮的作用越來越大，人民幣國際化進程也將逐步加快，無形間助力人民幣在均衡匯率保持雙向波動態勢。

有效對沖套利資本減持人民幣債券衝擊

上述華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者透露，在8月1日IMF調高人民幣在SDR（特別提款權）權重舉措生效前，部分海外央行已提前增持人民幣債券。此舉既是爲了響應IMF的上述政策，也有進一步促進外匯儲備資產分散化配置的需要。

“相比海外套利資本因中美利差倒掛加深等因素選擇階段性減持離場，海外央行與主權財富基金更看中人民幣債券在資產配置組合裏的避險價值，包括進一步降低投資組合的淨值波動性，以及藉助中國國債走勢相對獨立，減少歐美國債劇烈波動的衝擊等。”他向記者分析說。

一位香港私募基金負責人向記者直言，8月1日當天，更多海外央行開始通過債券通渠道增持人民幣債券，尤其在美國經濟衰退風險加大的情況下，中國經濟基本面穩健發展令人民幣債券更具投資安全墊效應，恰恰能滿足海外央行對儲備資產安全性的要求。

在他看來，這或令海外資本減持人民幣債券壓力進一步緩解。目前，減持人民幣債券的主要資本力量是海外利差交易資本，但此舉或加大市場恐慌情緒，令海外投機資本頻繁炒作中國資本流出而沽空人民幣匯率套利。若海外央行與主權財富基金等長期投資者藉助IMF政策生效而加大增持人民幣債券力度，海外資本減持人民幣債券浪潮將進一步褪去，令中國債券市場以更快速度迎回海外資本淨流入。

記者獲悉，隨着IMF調高人民幣在SDR（特別提款權）權重舉措生效，海外央行與主權財富基金除了自營部門自主增持人民幣債券，還可能會採取委託投資方式加大人民幣債券的配置力度。畢竟，衆多受託投資的香港大型資管機構更具備中國境內債券的投資經驗，可以通過豐富的衍生品對沖利率與匯率波動風險，令海外央行的長期持有到期策略獲取更穩健的預期回報。

“這或令更多海外央行藉助IMF政策生效東風，進一步超配人民幣債券，作爲提升外匯儲備資產投資安全性的重要工具。”這位香港私募基金負責人指出。

助力人民幣匯率更具韌性

值得注意的是，5月中旬IMF宣佈調高人民幣在SDR權重起，人民幣匯率波動平穩性明顯增強。

這也讓衆多全球大型投資機構認爲，隨着8月1日IMF調高人民幣在SDR權重舉措正式生效，未來人民幣匯率平穩雙向波動態勢將進一步鞏固。

“畢竟，相比過去2個多月部分海外央行提前增持人民幣資產，8月起全球央行都將穩步調高人民幣在儲備資產的比重，帶動人民幣需求持續提升，令人民幣匯率在美聯儲繼續加息壓力下更具韌性。”上述香港銀行外匯交易員向記者分析說。

8月1日當天，儘管人民幣兌美元匯率小幅回調至6.5735附近，但境內外匯差區間悄然收窄至50-70個基點，表明越來越多海外資本不願再炒作美聯儲持續大幅加息預期而沽空人民幣匯率套利。

記者多方瞭解到，8月1日離岸人民幣市場還出現兩個新趨勢，一是境內外匯差套利交易正悄然偃旗息鼓，二是按日借入離岸人民幣拋售沽空的海外對沖基金數量進一步減少，因爲他們知道自己的沽空力度難以抗衡海外央行增持人民幣資產浪潮。

王春英表示，當前境內債券市場進一步開放將有助於提升外匯市場韌性。近年貨物貿易以及直接投資等跨境資金穩步流入，發揮着基礎性順差作用。債券市場開放則豐富外匯市場的參與主體和資金來源，有利於拓展中國外匯市場的深度和廣度，提升中國外匯市場對各類影響的吸收能力和消化能力。

前述華爾街大型資管機構資產配置部主管向記者直言，目前不少海外大型資管機構正密切關注海外央行穩步增持行爲是否會掀起新一輪人民幣資產配置熱，進而推動人民幣匯率再度走強。畢竟，美聯儲或緩解加息力度令強勢美元或成“強弩之末”，驅動全球資本再度重返新興市場。考慮到中國經濟穩健增長基本面與經濟影響力，人民幣資產勢必成爲他們重返新興市場的首選。

數據顯示，截至2021年底，中國吸收跨境債券投資規模接近8200億美元，約佔新興經濟國家吸收外部債券投資資金的1/3。

多位業內人士認爲，若全球資本此番重返新興市場，海外資本流入中國債券的資金比重或高於1/3，因爲相比以往全球資本看中新興市場的高利差收益與貨幣匯率升值回報，在全球經濟持續面臨高通脹與衰退壓力的情況下，此次全球資本更青睞人民幣資產的抗風險能力與避險屬性。