深圳鉅盛華年虧超百億，外界終於窺見寶能系流動性危機裏的冰山一角。

這家姚振華手裏的重要資本平臺，一直是他在資本市場攻城略地的利劍。從早期發起寶萬之爭，後來陸續控股和參股多家上市企業，他的資本版圖從地產擴至食品、能源、汽車、保險等多個領域，構建了一個龐大的商業帝國。

如果不是去年出現流動性危機，姚振華的野心可能還會無限膨脹。

鉅虧115億元

深圳鉅盛華一再延期的2021年年報，揭開了寶能系債務危機的冰山一角。

去年，深圳鉅盛華實現營業收入743.90億元，同比下降22.80%，淨利潤虧損115.23億元，較上年大降241.61%。

公司本應在3月披露去年年報，即便中途更換會計師事務所、被監管部門敲打也一延再延，這家企業的經營狀況愈發被外界關注。

在這份姍姍來遲的年報裏，公司4大業務板塊，均出現不同程度的下降。

綜合金融業務歷來是公司業務主力板塊，去年實現收入675.21億元，同比下降24.59%，毛利率進一步惡化至-16.41%。

綜合現代物流業務、調味食品及其他業務收入分別爲16.61億元、51.16億元和0.93億元，分別較上年下降70.76%、0.14%和98.53%。

整體上來看，去年公司盈利水平未能得到改善，反而愈發疲軟，毛利率爲-11.76%。

公司披露，綜合現代物流業務下降，主要是由於疫情和寶能集團暫時流動性影響，導致業務萎縮、收入減少；其他業務減少，則是去年將杭州新天地併入前海人壽一併作爲綜合金融板塊。

除了經營指標不太好看，公司還如實披露了幾個危險的財務指標。

截至去年末，公司有息債務餘額822.91億元，對外擔保總額572.89億元，因頻繁融資及對外擔保等涉訴金額高達550.02億元，同期，公司貨幣資金僅61.19億元。

同時，年報披露，公司關聯方及非關聯方往來資金存較高風險。去年末，公司其他應收款規模896.90億元，主要是關聯方滿足日常經營所需產生的臨時拆借款，考慮到寶能集團流動性緊張，相關往來款未來或較難回款。

解救無門

無論是早期的寶萬之爭，還是後來的血洗南玻A ，鉅盛華旗下前海人壽立下了汗馬功勞。作爲持牌險資機構，一度是姚振華馳騁資本市場的重要工具。

伴隨姚振華走到今天，前海人壽這塊金字招牌，早已沒有往日的輝煌。

據鉅盛華年報，2021年，前海人壽實現營業收入647.29億元，佔公司收入的87.01%，不過，歸母淨利潤僅1.16億元，同比下降89.85%。今年一季度，淨利潤虧損額高達23.23億元。

作爲鉅盛華重要收入來源，前海人壽盈利能力驟降，意味着企業自我造血能力下降，進一步影響到公司債務償付能力。

同時，前海人壽的償付能力也在進一步削弱。據報道，今年一季度末，前海人壽核心償付能力充足率66.39%，綜合償付能力充足率110.17%，接近監管50%和100%的紅線。另外，今年一季度前海人壽保費收入大降78.53%，是國內74家壽險企業中保費收入下降最大、虧損最多的企業。

而且，前海人壽已連續7個季度風險綜合評級爲C級，長期低於B類紅線，成爲償付能力不達標的險資企業。

截至去年末，鉅盛華持有前海人壽51%股權，過半處於質押中。另外，鉅盛華持有的深業物流96.55%股權，也有近半質押。

鉅盛華一方面亟待輸血援救，一方面隨着汽車業務停擺、城發板塊疲軟，寶能集團早已是泥菩薩過河自身難保。

8月3日，在寶能集團8月董事長辦公會上，姚振華提出要紮實改善經營，堅決推動城發板塊跨越式發展，實際上是加快銷售回款，可這在行業低谷裏又談何容易。

度過這場危機，深圳鉅盛華可能還需要更多的耐心。自去年9月以來，公司已26次成爲被執行人，被執行總金額153.45億元。大公評級在去年10月就已將鉅盛華主體長期信用等級及相關債項信用等級下調至BBB+，評級展望爲負面。

在去年末，公司逾期超過1000萬元的有息債務中，就將37家金融機構拉下水，涉及10家銀行、12家信託、3家證券企業以及12家非銀機構，逾期金額共計375.04億元。

資本圖散

儘管寶能系深陷流動性危機，似乎沒有削弱姚振華的野心。

上個月，深圳鉅盛華染指前海人壽經營和人事，讓前海人壽徹底陷入無董事長、無總經理和無監事長的“三無”企業，實控人姚振華被銀保監會約談。

一波未平一波又起，前海人事人事變動還沒平息，前海人壽、寶能系在南玻A人事上的分歧越來越大，引發深圳證監局的重點關注。即便是在行業寒冬，姚振華仍試圖增強對這兩家企業的話語權和地位。

讓他未曾料到的是，就在寶能系企業中山潤田所持中炬高新股份持續被動減持之時，中炬高新（600872.SH）二股東火炬集團、鼎暉系聯手增持，打了姚振華一個措手不及，中山潤田在中炬高新的控股地位遭遇威脅。

據中炬高新7月19日公告，隨着中山潤田再次被動減持1.6%，持股比例降至17.84%，與火炬集團及一致行動人合計所持股權差距縮小至5.53%。

考慮到今年4月到期的重慶國際信託債務，預計中山潤田持有比例將降至14.72%。隨着其他債務到期，預計中山潤田還將持續被動減持。

與此同時，寶能系在韶能股份（000601.SZ）的控股地位已經不保。今年6月，寶能系企業華利通持有韶能股份1.42億股被司法拍賣，首次流拍之後，深圳中院日前裁定將重新強制拍賣，寶能系在清潔能源領域已經出局。

自去年以來，寶能系在化解債務危機中窮盡辦法，減持華僑城A套現，大比例質押所持有南玻A、南寧百貨等股票融資。

在行業週期裏，公司拿出8大地產類資產變現，市場估值千億，迄今也未見套現解困。據克而瑞數據，今年1-6月，公司地產業務操盤金額19.9億元、操盤面積7萬平方米，分別下降61.36%和78.40%。