當寧德時代站穩萬億市值，比亞迪躍進A股市值前二十，A股市值龍頭的變遷勾勒出當下經濟結構轉型的新輪廓。

截至今年7月末，A股前二十大市值龍頭廣泛分佈在10個行業中，除了傳統的銀行和石油石化行業外，通信、公用事業、電力設備、汽車等行業均有個股上榜。其中貴州茅臺以2.38萬億位居首位，工商銀行、寧德時代、建設銀行3公司市值均超過萬億元，分列2至4位。

對比2010年末，彼時A股前二十大市值公司中，金融和能源相關個股強勢壟斷了榜單：11家爲銀行，3家爲非銀金融，石油石化行業和煤炭行業均有2家，總數高達18家。

參照發達國家資本市場的發展歷程，地區經濟結構的轉型脈絡都會在資本市場上有所體現。總結近年來A股市值龍頭的變遷，基石資本董事長張維接受證券時報記者採訪時，將其概括爲“時代發展、科技革命”，他表示，上市公司的“含科量”成爲資本投資的重要考量因素。

“新科技龍頭”衝擊浪潮

過去3年裏，A股市場的“C位”諸多競爭者中，新能源產業的表現異常搶眼。以寧德時代、比亞迪爲首的相關上市公司是當中的佼佼者。

受益於全球電動化轉型發展大趨勢，近年來寧德時代成爲資本市場的“香餑餑”。公司股價自2020年以來，累計漲幅超過3.9倍。寧德時代也成爲創業板首家總市值突破萬億元的公司，公司總市值一度超過工商銀行，逼近貴州茅臺。

同屬新能源領域的比亞迪表現同樣出彩。得益於全球新能源汽車的蓬勃發展，比亞迪股價自2020年以來漲幅超過5.8倍，市值一度突破萬億元，在全球車企市值榜上的對手僅剩下特斯拉、豐田。

在“寧德們”的衝擊下，被金融和能源長期“霸佔”的A股總市值排行榜也出現了諸多的新面孔。除了寧德時代、比亞迪以外，隆基綠能、邁瑞醫療、美的集團、海康威視等一批“新經濟”公司也曾階段性地踏入A股前二十大市值公司榜單。

對於A股市值龍頭榜單的新變化，基石資本董事長張維認爲，科技企業邁向高市值，遵循了科技推動人類經濟社會發展這一主線。“無論是A股的電動車龍頭企業比亞迪、電池龍頭企業寧德時代，還是美國電動車龍頭特斯拉、人工智能芯片企業英偉達、雲計算龍頭亞馬遜等，這些企業正在引領人類生活方式的改變，顛覆現有產業結構，邁入發展新臺階，都反映了過去四次工業革命一直貫穿的科技進步這一主線。”

近年來，國產替代自主可控、科技獨立成爲資本重要的投資主題，一系列的政策鼓勵資本投向這些領域，加上科創板推出、創業板註冊制改革、北交所設立等，都帶給科技企業更多的資本活水，不少科技企業在這友好的政策和資本環境下加大研發、引進人才、改善公司治理等，受到市場追捧。

天風證券首席策略分析師劉晨明認爲，其內裏是國內經濟結構轉型在資本市場的具體呈現。他認爲，過去3年，依託企業聚焦科技發展、產業政策推動、資本市場助力，造就了這些公司市值的快速提升。

A股市值龍頭變更特點

以2010年年末、2015年年末、2020年年末、2021年年末和2021年7月末5個時間節點來觀察，伴隨着“新面孔”的加入，A股市值龍頭行業的分佈也更加多元，榜單的變化更加頻繁了。

今年7月末，A股前二十大市值龍頭廣泛分佈在10個行業中，其中，銀行依然是最大的貢獻者，6家公司上榜；食品飲料行業中的貴州茅臺、五糧液，石油石化行業中的中國石油、中國石化，屬於A股前二十大市值公司的常客。剩餘的公司還分佈在非銀金融、電力設備、公用事業、煤炭、汽車、商貿零售、通信等7個行業。

2010年年末和2015年年末，銀行對A股前二十大市值龍頭的貢獻均在一半或以上。此外，20只龍頭股的行業分佈也相對集中。其中，2010年A股前二十大市值龍頭分佈在6個行業；2015年則分佈在8個行業。

行業分佈更加多元的同時，A股前二十大市值龍頭榜單的變化也更加頻繁了。需要說明的是，A股市值前十的榜單變化並不大，變化主要聚集在11至20名的個股。

截至2022年7月，貴州茅臺以2.38萬億元穩居A股上市公司市值榜首；回溯至2000年12月，當時的市值龍頭中國石油市值約爲2萬億元。從中國石油到貴州茅臺，兩者市值相差19%。若從第20名“守門員”來看，2022年7月A股市值第20位爲中國中免，市值爲4098.2億元，對比2010年同爲第20名的民生銀行（1367.4億元），兩者相差近2倍。

入圍門檻的大幅提升，也意味着競爭者增加。以今年7月總市值排名來看，剔除前二十名後，總市值超過3000億元的還有美的集團、海天味業、興業銀行等10家公司；東方財富、中信證券、藥明康德等21家公司市值大於2000億元，小於3000億元。

資本聚焦企業“含科量”

A股市值龍頭的變更也隱含資本對於產業的冷暖趨勢。

華南一券商資深投行人士解楓（化名）對記者分析，近年來，資本偏向於追逐確定性板塊中的龍頭企業，這也正好呼應A股市場上強者恆強的局面。他稱，“當年機構投資者的話語權越來越重，而機構投資者的投資理念、風控、管理策略和操作方式都比較相似，一旦確定某個板塊是強勢板塊，就會出現‘跟隨效應’，龍頭企業可能出現快速上漲行情。”

而在張維看來，A股目前龍頭市值變化趨勢與美股有類似之處。

“納斯達克通過制度設計吸引高科技企業上市，科技企業獲得融資後加快了發展的步伐，讓投資者的信心增強，從而增加對納斯達克上市企業及初創企業的投資，因此谷歌、亞馬遜、特斯拉等科技企業的雪球就越滾越大，成爲了全球領先的科技龍頭公司。”張維以納斯達克爲例說明。

張維做了一個統計，從2009年至2022年7月26日，以科技行業爲代表的納斯達克指數上漲約6倍，而以傳統行業爲代表的道瓊斯指數上漲約1.9倍。從兩個指數成分構成來看，納斯達克指數新興產業權重高，前三大行業爲信息技術、可選消費、醫療保健，對應權重分別約爲56%、18%、9%，三大行業權重合計佔比超過80%。道瓊斯指數含有多個傳統金融、傳統消費公司，金融、日常消費權重佔比超過納斯達克。張維表示，從這一角度看，比亞迪、寧德時代這種在市場競爭中崛起的科技製造企業成爲新萬億巨頭，是否預示着A股也會走出與美股相似的發展路徑？

“其實美國市場一直都是以先進產業爲主導，只是每個時代的先進產業不一樣。比如19世紀是鐵路、航運、礦產，後面變成可口可樂、百勝集團，再後面是IBM、微軟、甲骨文，到如今的互聯網公司，都是在不同時代市場化之下發展起來的先進產業和企業。”解楓表示，我國的科技產業是先有應用，再補齊上下游，近些年來纔開始逐漸強調科技自主，解決“卡脖子”的技術難題，加上政策的明確導向和扶持，科技製造企業才得以迅速發展並受到市場資金的關注。

國家經濟結構成功轉型，對產業變遷趨勢起着至關重要的作用。“參考70年代美國市場和90年代泡沫破滅之後的日本市場可以發現，在他們的經濟結構轉型過程中，股票市場上年化回報率最高的是科技、醫藥和消費公司。而隨着中國持續深入的經濟結構轉型升級，也應該會出現這樣的趨勢，這類公司很可能就會成爲市場上的大市值企業。”劉晨明表示。

作爲VC/PE機構的代表，張維表示，“房地產、金融等傳統行業將不再是風險資本追逐的對象，而以硬科技爲代表的科技行業，消費升級爲代表的新消費行業，以基因測序、創新藥爲代表的生物醫藥行業纔是我們投資的重點，背後的驅動因素就是時代發展、科技革命。”

近日，投中研究院發佈了2022年上半年VC/PE報告，報告顯示，2022年上半年中國VC/PE市場熱門行業仍然主要聚集於IT及信息化、製造業、醫療健康等，細分領域下不難發現“硬科技”、“生物醫藥”以及“碳中和”所直接影響的能源行業和間接關聯的高端製造在VC/PE投資市場受關注度高速提升，多家頭部機構紛紛佈局。其中，共計1645家投資主體參與半導體芯片、生物醫藥、高端製造等熱門賽道融資，其中包含229家“Top250”機構參與在內，14%的頭部機構在熱門領域中出手次數均在三成及以上。

（證券時報記者胡華雄對此文亦有貢獻）