世運電路分掉90%淨利擬再募18億被指圈錢 佘英傑減持疊加現金分紅累計套現10億

長江商報

長江商報記者 魏度

印製電路板企業世運電路（603920.SH）再度籌劃募資，遭受圈錢質疑。

8月4日晚間，世運電路披露定增預案，公司募資不超過17.93億元，這些資金用於擴產、技術升級以及補充流動資金。

單純從賬面上看，世運電路並不缺錢。今年一季度末，世運電路賬面貨幣資金16.17億元。

2017年上市以來，公司通過直接融資已經達23.39億元。截至今年6月底，尚有超4億元資金未用完。

那麼，世運電路是否有必要進行如此大規模融資呢？

長江商報記者發現，上市以來，世運電路的盈利能力並無明顯增長，但公司並未將這些利潤用於擴大再生產，而是分給股東 ，導致公司的產業佈局高度依賴市場融資。

作爲世運電路的實際控制人佘英傑，已經開始實施較大規模減持。截至目前，通過二級市場減持加上公司現金分紅，佘英傑已套現近10億元。

淨利幾乎全分掉擴產靠募資

不缺錢仍然募資，世運電路的定增一亮相就受到詬病。

根據定增預案，世運電路擬向不超過35名特定投資者定向發行股票數量不超過1.60億股，募資不超過17.93億元。本次募資將投向三個項目，即年產300萬平方米線路板新建項目（二期）、多層板技術升級項目、補充流動資金，項目預計投資18.50億元，擬使用募資17.93億元，分別爲11.12億元、3.01億元、3.80億元。

世運電路於2017年4月登陸上交所，上市以來，已經完成兩次直接融資，這些募資，基本上都用於產業佈局及補充流動資金。

2017年，公司IPO募資13.39億元，這筆資金，用於年產200萬平方米/年高密度互連積層板、精密多層線路板項目以及補充充流動資金，其中，補充流動資金募資爲1.77億元，其餘的全部用於實體項目建設。截至2021年底，這筆資金使用完畢，實體項目也於2020年5月達到預定可使用狀態。

2021年初，世運電路發行可轉債募資10億元。這一次，所募資金全部投向年產300萬平方米線路板新建項目（一期）。截至今年6月底，累計投資5.41億元，尚需4.51億元。項目預計今年4月達到預定可使用狀態。

根據今年一季度報告，3月底，世運電路賬面貨幣資金爲16.17億元，對應的長短期債務合計爲13.45億元，其中，短期債務爲4.26億元、長期債務爲9.19億元。長期債務爲可轉債，未來可轉換爲公司股份的債券。據此判斷，世運電路並不缺錢。

此外，從經營現金流看，2017年至2021年，世運電路的經營現金流淨額分別爲1.39億元、2.57億元、5.76億元、4.99億元、2.97億元，均爲淨流入。

在不缺錢的情況下，世運電路卻計劃大規模募資，且將其中的3.80億元 補充流動資金。

市場質疑世運電路本次定增募資系圈錢行爲，還有一個十分重要的原因，那就是不將利潤投入到再生產，而是將其大規模分紅。

wind數據顯示，2017年到2021年，公司實現的歸屬於上市公司股東的淨利潤（簡稱淨利潤）累計數爲12.49億元，派發的紅利累計數爲11.35億元，分紅率高達90.87%。其中，2017年、2021年，公司分紅率分別爲102.29%、152.31%，分掉的紅利比當年賺取的淨利潤還要多。

將超過90%的淨利潤通過分紅形式分給股東，擴大再生產怎麼辦？世運電路採取的辦法就是頻頻通過股權融資來解決。

世運電路的這一模式，確實具備圈錢特徵。

業績增長乏力實控人忙套現

頻頻募資擴產，世運電路的業績並未因此大幅增長。相反，業績增長較爲乏力。

先後看上市之前的經營業績。2012年，世運電路實現的營業收入、淨利潤分別爲10.93億元、1.05億元，2013年至2016年，公司實現的營業收入分別爲11.71億元、12.42億元、14億元、16.35億元，不間斷增長。對應的淨利潤爲1.27億元、1.44億元、1.57億元、2.65億元，基本上與營業收入變動趨勢同步。其中，2016年，上市前一年，淨利潤同比增加超過億元，增幅爲68.66%，增速較快。

上市後，2017年至2021年，公司實現的營業收入分別爲19.57億元、21.67億元、24.39億元、25.36億元、37.59億元，同比變動幅度爲19.72%、10.73%、12.53%、3.98%、48.23%。2021年，營業收入較上年大幅增長。同期，公司實現的淨利潤爲1.81億元、2.26億元、3.29億元、3.04億元、2.10億元，同比變動幅度爲-31.74%、24.96%、45.61%、-7.61%、-30.97%，波動幅度較大，與營業收入變動趨勢並不同步。

上述數據顯示，2021年，公司營業收入大幅增長，較上市之前的2016年增長了約129.91%，而淨利潤出現較大幅度下降，較2016年的淨利潤不僅沒有增長，反而下降了20.75%。

那麼，世運電路兩次募資投建的項目效益如何？

2017年上市之時的募投項目年產200萬平方米/年高密度互連積層板、精密多層線路板，2020年至今年上半年實現的效益分別爲-224.01萬元、1990.23萬元、3796.87萬元，累計數爲5563.09萬元。

此前，公司預計，項目達產後，年新增淨利潤約1.72億元。顯然，這一項目並未達到預期效益。

2021年發行可轉債的募投項目向年產300萬平方米線路板新建項目（一期），今年4月達到預定可使用狀態，承諾的預期效益爲，達產後，穩定期可實現淨利潤2.70億元。今年上半年的淨利潤爲虧損112.62萬元。對此，公司解釋稱項目達到預定可使用狀態未滿一個正常年度。

經營業績疲軟，募投項目未達預期，世運電路的實際控制人佘英傑卻忙着減持套現。

2020年12月5日，上市滿三年後，世運電路的控股股東新豪國際集團有限公司（簡稱新豪國際）披露減持計劃，其計劃在2020年12月29日至2021年6月26日期間，減持不超過409.50萬股股份，佔公司總股本的1%，減持原因爲業務發展需要。

不過，這次減持計劃實施並不順利。最終，這次減持計劃期滿，僅減持27萬股，套現金額約爲700萬元。

今年5月28日，新豪國際披露第二輪減持計劃，其擬通過集中競價、大宗交易的式減持其所持公司股份合計不超過2661.25萬股，佔公司總股本的5%。

這一次，動作迅猛。今年6月21日至7月21日，一個月之間，新豪國際減持了1429.53萬股股份，佔總股本的2.69%，套現約2.27億元。目前，減持計劃尚未實施完畢。

至此，新豪國際通過二級市場減持已經套現約2.35億元。

上述減持之前，新豪國際持有世運電路62.28%股權，減持之後，新豪國際的持股比爲59.60%。佘英傑持有新豪國際100%股權，因此，佘英傑的間接持股比降至59.60%。

值得一提的是，除了通過二級市場減持外，佘英傑還通過公司大規模分紅套現。上市以來，公司派發的紅利累計數爲11.35億元，佘英傑間接分得7.07億元。

綜上，通過二級市場減持及現金分紅，佘英傑合計套現9.42億元。