中國基金報

今年以來A股市場波動較大，回撤相對可控的穩健型產品受到投資者青睞，尤其是“持有體驗好”的固收+基金。從過往數據看，一些優質的固收+產品能夠實現較長時間的每年正收益。

數據顯示，全市場固收+基金中，由基金經理連續管理10年(2012年至2021年)且每年獲得正收益、年化回報超過5%、最大回撤在10%以內的基金僅有5只。其中一隻便是由姜曉麗長期管理的天弘永利債券B——過往10年每年正收益、年化回報超7.8%，最大回撤僅-5.42%。

優質固收+產品穿越牛熊的奧祕在哪？

動態調整資產配置成勝負手

先來看天弘永利債券的一份定期報告，其2020年三季報顯示：“7月初，由於我們已經於6月中旬提前完成調倉，整個組合資產配置已經戰略性看多權益類資產，看空純債資產，組合久期下降到0.6年附近，7月初各類增量資金集中看多股市，股票和轉債都出現了突破性上漲，而純債市場再一次出現基金贖回潮，同時銀行流動性和負債壓力集中體現，引發了純債市場下跌，因此我們的持倉佈局使得組合淨值表現較好。”

從中很直觀地可以看到，在股市、債市牛熊轉換時及時加減倉，是天弘永利債券獲得超額收益重要來源。

事實上，固收+可以拆解成“固收”和“+”，前者即固定收益類產品，以債券類投資爲主，主要負責“穩”；“+”則一般指風險與收益都可能更高的權益類產品如股票、轉債等，負責“進”，從而聯合形成穩中求進。

這就決定了固收+基金要獲得較好的收益，必須具備兩方面能力：一是具備純債、轉債、股票等多資產的投研能力，不能有短板；二是根據不同市場環境，動態調整各類資產配置比例。尤其是後者，是固收+超額收益的勝負手。

華寶證券在對2021年A股震盪債券市場牛市的行情下進行分析，發現固收+基金產品的業績主要來源於大類資產配置。固收+基金能夠前瞻判把握宏觀線索驅動的投資交易機會並果斷出手，十分重要。

打造科學投研體系：追求可持續的超額收益

出色的動態調整資產配置能力無疑需要強大的固收+團隊做支撐。

據瞭解，天弘固收+由固收體系總監姜曉麗領銜，統籌宏觀研究部、固定收益部(含現金管理組、債券管理組)、混合資產部三大部門投研實力，並有信用研究部、主動股票投資部大力支持，團隊目標清晰一致，合力效應突出。

強大的團隊不光是個體單兵作戰能力突出，還要建立科學投研體系。天弘固收+投研流程包含幾個步驟：一是宏觀研判，二是主基金經理討論各類資產投資機會與風險，結合歷史回撤與當下分析，確定各類資產本季度基準倉位，三是根據不同產品的風險收益特徵確定各自不同資產的配置比例與方向，四是進行具體的資產配置，如股票配置、可轉債配置、純債配置。

由主基金經理召開的資產配置決策會按季度展開，在市場劇烈波動等情況下，會及時緊急研判。當基金經理分析認爲某類資產有明顯機會時，簡單備案後可階段性突破季度決策會確定的配置區間，保障投資靈活性，也有助於把握機會、規避風險。

不僅如此，在這個團隊協作過程中，天弘基金十分注重專業分工。從宏觀研究到各類資產投資，天弘固收+都由深耕該領域多年的基金經理主要負責，充分發揮專業優勢，併力爭在各個細分資產的配置上擁有較爲科學系統的方法策略。比如天弘基金在固收投資上綜合宏觀經濟、貨幣政策、機構行爲、倉位、情緒獨創了“五週期分析框架”；在轉債投資中有中低價轉債策略和正股策略；利率債投資中有量化利率策略等。

此外，雖然天弘固收+產品大都是多基金經理共同管理，但每個產品都設定了最終負責人，保證權責清晰，避免議而不決，相互推諉，提高應對不同市場環境的能力。

固收+基金成“大戶”聚集地

“大廠”牌更獲認可

近年來，固收+基金規模發展迅速。華安證券統計，2018年底固收+基金總規模達6401億，而截止2022年1季報，其總規模已超25000億，翻了近四倍。

憑藉整體穩健的收益表現，固收+基金也成爲衆多基金“大戶”購買的產品。Wind數據顯示，截至2021年底，個人投資者戶均持有金額超過15萬元的基金共有46只，其中固收+產品數量達到了38只，佔比82.6%。

大發展之下，行業頭部效應更加顯著。據Wind數據顯示，截至2022年6月末，前10家固收+業務大廠管理規模達到9638億元，全市場佔比超過50%——這一集中度明顯高於非貨規模前十公募基金的市場佔比，顯示固收+品類的集中度更高。

事實上，前述全市場5只由基金經理連續管理10年(2012年至2021年)且每年獲得正收益、年化回報超過5%、最大回撤在10%以內的固收+基金中，若加上獲得權威獎項中國證券報金牛獎、上海證券報金基金獎、證券時報明星基金獎三重認可，則全市場僅剩天弘永利債券B及其他2只產品，顯示出固收+大廠的績優產品，更獲認可。

具體看，在今年二季度固收+規模排行榜中，以881.05億元總規模排名的天弘基金， 2021年該公司旗下全部穩健型“固收+”均實現正收益，16只產品平均收益率達到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%。截至2021年底，共有10只天弘固收+產品實現了過去5年每年正收益。截至2022年6月底，持有天弘穩健型固收+超1年的用戶中，盈利用戶佔比超過99%，建議投資者中長期持有。

值得一提的是，天弘基金旗下又一隻固收+基金——天弘永利優享(A類：016161，C類：016162)於8月8日起在平安銀行等多渠道重磅發行。從名稱上可以看出，該基金與連續10年正收益的天弘永利債券屬於同系列產品，並且定位爲較低風險的固收+產品。擬任基金經理姜曉麗和張寓不僅都是天弘永利債券的現任基金經理，也是天弘固收+團隊的主基金經理成員。風險偏好穩健的投資者可以關注認購。