今年上半年，受內外部多重因素影響，A股市場跌宕起伏。在此背景下，證券私募基金受市場影響不小。尤其是股票主動策略私募表現欠佳，但CTA策略卻異軍突起。整個證券私募行業冷熱不均，業績分化嚴重。

國金證券金融產品研究中心數據顯示，2022年上半年股票主動策略私募的平均收益率爲-8.37%（本報告數據樣本均剔除所屬公司規模小於5億以及產品規模小於500萬的私募產品），小幅跑贏滬深300指數。根據國金證券金融產品研究中心統計的全部2521個運作時間超過半年的期貨宏觀策略私募基金產品數據顯示，2022年上半年該類策略平均收益2.32%，其中量化CTA上漲，主觀CTA和宏觀策略整體略有回撤。

國金證券金融產品研究中心近期發佈下半年私募投資策略研究報告，認爲投資者在選擇股票主動私募基金的時候，要注意選擇從下而上的角度，側重業績穿越牛熊、回撤控制良好、擅長挖掘優質個股、風格穩定又適當靈活的優質私募；而市場流動性適度充裕，股票市場交投活躍，有利於股票量化策略的運行；相對而言，上半年表現相對出色的CTA則持謹慎樂觀預期。

股票主動管理私募：側重業績穿越牛熊的優質私募

上半年A股市場出現階段性調整，私募基金業績也階段承壓。根據國金證券金融產品研究中心數據顯示，2022年上半年股票主動策略中約有16%產品取得正收益，其中一季度和二季度股票主動策略的平均收益率分別爲-13.27%和4.89%。按照股票主動策略私募管理人的規模分類，今年上半年，股票主動管理基金規模範圍小於10億的私募管理人旗下產品的平均收益相對較高，爲-6.76%，整體來看上半年小型私募的表現優於中型和大型私募。

在國金證券金融產品中心重點關注的股票主動策略私募機構中，青驪、少藪派、景林、仁橋、望正以及遠望角旗下代表產品在上半年的業績表現相對較好。下半年選擇股票主動管理私募產品，投資者應從自上而下的角度，以配置均衡風格和成長風格爲主，同時適度精選逆向投資和價值風格的優質私募。

股票量化策略私募：策略運行環境友好度提升

今年上半年A股市場呈現出大幅探底隨後反彈的V型走勢，隨後市場逐步回暖，行情開始向中小市值票擴散，量化策略自去年9月開始的低迷表現也終於進入尾聲。據國金證券金融產品研究中心重點統計的351只（相同公司同一策略選取一隻產品）股票量化策略產品顯示，2022年上半年僅市場中性策略獲得小幅正收益，指增策略絕對收益集體回撤，平均超額表現也不夠漂亮。

具體來看，中高頻策略中，三類指增策略不管是絕對收益還是超額表現，相比2021年同期水平均有收窄，滬深300指數增強策略上半年絕對收益爲負，上半年超額收益中位數爲4.17%。中證500指數增強策略上半年絕對收益同樣爲負，超額收益中位數爲6.11%。中證1000指數增強策略平均來看在三類指增策略中無論絕對收益還是超額表現均最好，上半年超額收益中位數爲8.72%。

國金證券認爲，就當前市場環境看，對股票量化策略轉爲較爲友好。在目前經濟復甦方向相對明確，穩增長政策持續發力的環境下，市場流動性適度充裕，股票市場交投活躍，有利於股量化策略的運行；從市場風格方面來看，持續走出大強小弱行情的可能性較低，中小市值股票和成長股仍有一定波動空間，有利於股票量化類策略獲取超額收益。

CAT私募：整體保持中性偏謹慎預期

根據國金證券金融產品研究中心統計的全部2521個運作時間超過半年的期貨宏觀策略私募基金產品數據顯示，2022年上半年該策略大類平均收益2.32%，其中量化CTA上漲，主觀CTA和宏觀策略整體略有回撤。具體來看，1537個量化CTA策略產品平均收益4.78%，984個主觀CTA和宏觀策略產品上半年平均收益-1.54%。

國金證券在報告中指出，商品市場仍存在波動機會，但趨勢流暢性預期並不非常樂觀，同時可能存在一定事件干擾，因此對 CTA策略整體保持中性偏謹慎的預期。在CAT私募投資的選擇上，國金證券建議投資者選擇高複合度的產品，儘量避免某類子策略佔比過重可能帶來的大幅回撤。

此外，對於下半年的私募投資選擇，國金證券金融產品研究中心分還提出，期權賣方策略私募和量化可轉債策略私募也是值得關注的品種。

責任編輯：石秀珍 SF183