今年上半年，雲南白藥營收淨利雙雙下滑，營業收入同比下降5.59%至180.17億元，歸母淨利潤同比下降16.72%至15億元

去年證券投資虧近20億元的雲南白藥集團股份有限公司（下稱雲南白藥，000538.SZ），今年上半年投資再虧超4億元。

數據顯示，今年上半年該公司營收淨利又雙雙下滑，同比降幅分別爲5.59%和16.72%。究其原因，除了證券投資虧損外，或包括公司主業營收增速放緩等因素。

而2021年全年，該公司歸屬於上市公司股東淨利潤（下稱歸母淨利潤）同比幾近腰斬，今年上半年業績再下滑或也影響公司二級市場走勢。

截至今年9月13日收盤，雲南白藥每股股價僅有52.6元，相較於去年2月曾觸及的112.70元/股（按前復權計算）高點，已經腰斬不止。《投資時報》研究員縱觀該公司上市來股價走向注意到，在去年2月取得高點之前，該公司股價總體呈現上升趨勢，而在這之後便一路走低，期間雖出現過多次小幅回升，但仍遠不及此前高點。

而目前雲南白藥正積極佈局第二曲線。針對前述情況，《投資時報》研究員電郵溝通提綱詢問雲南白藥相關部門，截至發稿尚未收到公司回覆。

第二曲線能否扛起增長重任？

今年上半年，雲南白藥營收淨利雙雙下滑，其中，營收同比下降5.59%至180.17億元，歸母淨利潤同比下降16.27%至15.00億元。對於營收的下滑，該公司在財報中解釋稱，主要受醫藥集採降價的政策性因素影響，公司商業板塊收入減少所致。

具體分行業來看，長期以來，雲南白藥有超六成營收均來源於商業板塊，近年來，該板塊收入增速呈現逐年放緩趨勢，同比增速由2019年的16.51%一路降至2020年的13.06%、2021年的12.43%，時至今年上半年甚至由增轉減至-9.82%。

雲南白藥方面，似乎也意識到了主業增長的乏力，開拓新業務板塊、發力包括醫學美容、口腔護理、新零售健康服務等領域在內的第二曲線，並且於2021年初見成效，後又於今年上半年取得階段性成果。

醫學美容賽道方面，截至今年上半年末，雲南白藥醫美板塊的醫療護理制度和安全質量控制規範完成確立，IT系統建設全力推進，北京、上海、昆明擬開設門店的裝修工作也在穩步開展；口腔護理和新零售健康服務賽道，該公司取得上線口腔科學專研品牌、“雲南白藥城市健康中心”開業等成果。

那麼，在主業增速放緩情況下，雲南白藥在上述新賽道的佈局何時才能扛起公司業績增長重任？數據披露，發展至今年上半年，除了工業產品（自制）和批發零售以外，該公司來源於農產品、其他和其他業務收入在公司當期總收入中的比重仍不足1%，分別低至0.00%、0.07%和0.18%。

針對上述情況，有業內人士分析認爲，雲南白藥原有業務和產品相對老化，上升空間或存在一定侷限性；而至於新賽道方面，其認爲，該公司目前新增點尚未培育成熟，未來能否扛起業績增長重任，尚待時間驗證。

炒股半年再虧超4億

營收的下滑主要系商業板塊收入減少所致，而對於歸母淨利潤連降的原因，雲南白藥方面並未做出更多闡述。不過有分析認爲，或與該公司投資出現的大額虧損有關。

談及雲南白藥的證券投資，要從2019年說起，當年該公司共持有4只境內外股票、6只債券型基金，全年共創造2.27億元公允價值變動收益，佔當年度利潤總額的4.80%。此後，雲南白藥將投資的更多精力轉向股票，2020年全年帶來22.40億元公允價值變動收益，佔該公司當年度利潤總額的32.94%

只可惜好景不長，進入2021年後，雲南白藥證券投資狀況漸顯出頹勢，全年公允價值變動損益爲-19.29億元，在該公司當時持有的股票中，過半都出現虧損，浮虧最大的是持有的小米集團（01810.HK），浮虧金額高達14.04億元。受此影響，該公司同年度歸母淨利潤同比下降49.17%至28.04億元，低於同期經營活動產生的現金淨流量。

對此，雲南白藥方面及時採取應對措施，已對多隻股票進行減倉，在今年半年報披露的證券投資情況中，該公司所持有的股票數量已由去年的9只減少至4只，騰訊控股（00700.HK）、恆瑞醫療（600276.SH）和伊利股份（600887.SH）均未出現在該公司今年半年報中。

不過要注意的是，對於小米集團，雲南白藥去年僅拋售了0.43億元，今年上半年暫未對其進行再次拋售，而該股票今年上半年出現了近4.21億元虧損。針對此情況，有說法認爲，雲南白藥或是在等股市回暖解套後再出手。

今年上半年，雲南白藥似乎有意增加了債券型基金的持有，由去年的1只增至6只，但在該公司目前所持有的基金中，同樣有過半出現虧損，總虧損額爲149.46萬元。可見，如何應對證券投資情況對於公司利潤的衝擊風險，仍是雲南白藥當前亟需考慮的問題之一。

此外，相較於對外投資的大額資金投入，雲南白藥在對內的投入上略顯吝嗇。以近幾年數據爲例，2019年至2021年該公司研發投入分別僅有1.74億元、1.81億元和3.31億元，與同期徘徊在30億元至40億元的銷售費用相比，差距較大。今年上半年，該公司加大研發投入，但也僅同比增長21.54%至1.29億元，在公司當期總營收中佔比仍不及1%，僅有0.71%。

放在行業內，作爲大健康醫藥龍頭，雲南白藥今年上半年的營業收入遠超片仔癀（600436.SH）、仁和藥業（000650.SZ）、華熙生物（688363.SH）等同行業板塊企業，但從研發費用率來看，雲南白藥則均不及上述同行企業。分析認爲，作爲一家醫藥公司，研發費用的投入或是公司業績持續增長的支撐力之一，同時也是雲南白藥未來在新賽道板塊探索佈局必不可少的推力之一。

雲南白藥今年上半年所持股票收益情況（元）

數據來源：公司財報