記者/王鬱彪   

編輯/劉雪梅    

去年年底首次上市申請失效後，時隔九個月，叮噹健康終登港交所。

9月14日，叮噹健康（HK09886，股價12.1港元，市值162.32億港元）在港交所上市，開盤報12.34港元/股，較發行價12港元/股漲2.83%。此次香港IPO，叮噹健康引入基石投資者包括陽光保險、Harvest和Jumpcan。

《每日經濟新聞》記者注意到，上市前，叮噹健康共完成了7輪融資，融資總金額超過30億元。軟銀中國資本從2017年開始連續三輪投資，背後投資方還包括招銀國際、TPG、泰康人壽、中金以及湖南高新創投等十餘家知名投資機構和產業資本。

針對募資用途，叮噹健康發佈公告稱，擬將全球發售所得款項淨額約45.0%用於業務擴張，例如進一步開發智慧藥房網絡以及提升用戶增長及參與度；約15.0%用於優化技術系統及運營平臺；約10.0%用於提升服務及業務，例如建立全職醫生及藥師的專業架構；約20.0%用於對公司經營的醫療產業價值鏈，進行潛在投資及收購或戰略合作；約10.0%用於營運資金及其他一般公司用途。

股權方面，根據招股書，IPO前，楊文龍間接持有或控制叮噹健康50.48%的投票權，其中約21.16%是通過健興有限公司持有，約22.59%通過健發有限公司持有，約6.73%通過表決權委託安排持有或控制。其他投資者中，招銀國際通過多家基金，合計持股7.28%；TPG Capital持股6.34%。

此前披露的招股書顯示，叮噹健康的核心業務主要分爲三部分：快藥服務、在線診療諮詢服務以及慢病與健康管理。

向前追溯，2016年，叮噹健康開始自建藥店和配送體系，宣佈“千城萬店”計劃，一改此前創立之初，不開藥店只與線下藥店合作進行配送的輕資產模式，依舊主打“28分鐘送藥上門”的品牌定位。

不過，即使調整並找到了合適的運營模式，也熬過了醫藥O2O慘烈的市場競爭，但叮噹健康仍未現盈利曙光。隨着規模性的擴張，虧損情況有所加重。

2019年至2021年，叮噹健康的營收分別爲12.76億元、22.29億元、36.79億元，年內虧損分別爲2.74億元、9.2億元、15.99億元。聆訊後資料集透露的最新業績顯示，叮噹健康2022年Q1營收9.87億元，虧損4.04億元。

互聯網紅利漸盡，長坡厚雪的互聯網大健康賽道一度被“大佬們”和無數明星資本寄予厚望，包括叮噹健康、微醫、智雲健康、圓心科技、春雨醫生等紛紛踏上IPO征程，時至今日，有人歡喜有人憂。

不過整體而言，互聯網醫療賽道的投資開始變得冷靜。一方面，醫藥零售市場的高飽和，讓差異化的機會變得難上加難，此外，互聯網醫療業務則依舊處於初期探索階段，系統性強、複雜度高的醫療業務轉向互聯網線上運營，仍未出現規模性可行的模式，信息的不對稱、服務體驗的難度、效率與成本的平衡，這些問題至關重要，卻在現階段難以消彌。

另一方面，互聯網醫療賽道上，阿里健康、京東健康、平安好醫生三巨頭林立，大廠對於創新業務的高強度投入以及短時間內呈現的規模優勢，仍是後續玩家們需要直面的殘酷事實。

即便此前叮噹快藥內部人士在接受記者採訪時表示“無意與巨頭狹路相逢”，但不確定性仍然很強的互聯網醫療戰場之上，機會的確存在，但挑戰或許更強。

截至9月14日港股午間休盤，叮噹健康報12.2港元/股，較發行價上浮0.17%，總市值爲161.25億港元。