來源：國際金融報

一場有爭議的“姻緣”終究“無緣”，因未達接納條件，周大福控股對佐丹奴的要約收購失效。

香港珠寶大亨“抄底”服飾品牌佐丹奴一事有了變數。

9月13日晚間，佐丹奴發佈公告稱，由於未能達致接納條件，Clear Prosper Global Limited（以下簡稱“Clear Prosper”，爲周大福代理人的直接全資附屬公司）要約收購佐丹奴未能成爲無條件，並已於9月13日失效。

今年6月，佐丹奴在停牌近兩週後對外公告指出，鄭家純家族旗下公司周大福控股透過鎧盛資本提出收購要約，其中包含註銷未行使購股權的要求。這一全購要約最高涉及金額達25.6億港元。

在被外界關注的同時，這一要約收購也引發了爭議。佐丹奴的部分股東表示無意接受收購要約沽股，亦有分析師對珠寶巨頭的增持是否真正有利於佐丹奴的業務發展保持懷疑態度。

隨着昨晚公告的發佈，此次周大福對佐丹奴的要約收購終究暫告一段落。公告顯示，要約人宣佈將不會延長或修訂該等要約。

今日開盤後，佐丹奴股價一度下滑超11%。截至今日收盤，佐丹奴報1.69港元，股價下滑了8.65%。

周大福要約收購落空

6月上旬，佐丹奴發佈了短暫停牌公告，表示公司將刊髮根據香港公司收購及合併守則鬚髮布的公佈。

6月23日晚，佐丹奴發佈公告，指出鎧盛資本代表要約人Clear Prosper知會董事會，要約人有意提出自願性有條件現金要約，以收購全部要約股份（即全部已發行股份），要約人及其一致行動人士已擁有的股份除外，以及註銷全部未行使購股權。據稱，股份要約價每股要約股份1.88港元較，股份於2022年6月7日在聯交所所報收市價每股1.59港元溢價約18.2%。公告顯示，要約人爲一間根據英屬處女羣島法律註冊成立的公司，且爲周大福代理人的全資附屬公司，而周大福代理人則爲周大福控股直接全資附屬公司。在此之前，要約人及其一致行動人士持有合共388，180，000股股份，相當於聯合公佈日期佐丹奴現有已發行股本約24.57%。

對於此次收購，周大福方面給出了其態度。據稱，要約人此次收購主因是市場競爭激烈，佐丹奴亟需做出改變，但其也表示不會撤換原有管理層並啓動私有化進程，將共同推進運營結構改革和轉型進程。“要約人擬與本公司管理層共同審閱本集團架構、營運及業務，務求透過善用要約人的集團公司及聯屬公司尤其在零售業界當中的廣闊人脈及經驗，提升並鞏固業務。”佐丹奴也在公告中這樣指出。

隨着上述要約的披露，佐丹奴6月24日復牌後股價快速升至每股1.91港元，較全購價高出3.7%。當天，其收報每股1.86港元，股價上漲了16.98%。

不過，這一要約收購此後在佐丹奴內部有了反對的聲音。

據媒體報道，佐丹奴的第二大股東David Webb在社交媒體上直接評論鄭氏家族“厚顏無恥”，呼籲其他股東拒絕此次收購，他認爲“1.88港元（每股）的價格收購佐丹奴，遠低於公司的公允價值。這是爲了在零售業復甦前排除競爭性競標”。此外，他還要求公司管理層應該引入更多的競爭方，以防一家獨大。

在反對和質疑的聲音下，周大福方面的打算並未能如願。根據佐丹奴此前的公告，此次的要約屬有條件。若要約人於截止日期下午4時正或之前根據股份要約接獲之有效接納所涉及之要約股份總數，連同已經擁有之股份，並未使要約人及其一致行動人士總共持有50%以上的本公司表決權，則該等要約將不會成爲無條件並將撤銷。

而佐丹奴昨晚宣佈，由於未能達致接納條件，該等要約未能成爲無條件，並已於2022年9月13日（星期二）失效。

佐丹奴陷困境已久

如果不是這次收購，佐丹奴在市場已經被遺忘已久。但事實上，在中國市場，佐丹奴也算得上一個頗具歷史的品牌，曾與堡獅龍、班尼路一起被稱爲港資三大服飾巨頭。

公開資料顯示，佐丹奴於1991年在港交所上市，次年正式進入中國內地市場，被視爲中國休閒服飾行業的開路者之一。由於款式簡單和顏色多樣，佐丹奴在年輕學生和白領中備受歡迎。

一位不願具名的服裝行業從業者告訴《國際金融報》記者，在市場缺乏同類產品的競爭下，佐丹奴一度發展的風生水起，但快時尚品牌進入中國市場後，佐丹奴的時代改變了。“隨着快時尚的興起，各種韓流、歐美風等逐漸受到消費者的青睞，相比之下，佐丹奴在設計和創意存在差距，消費者就傾向於選擇那些快時尚品牌了。當時，不只是佐丹奴，以其爲代表的老時尚品牌在新品牌的進攻下經營都慢慢陷入了困境。”

上述行業人士一併向記者指出，早些年，電商強勢入侵服裝領域，也搶佔了佐丹奴的市場份額，而在諸多品牌紛紛發力子品牌之時，佐丹奴仍舊在全力發展單品牌，這也拖累了公司的整體發展。

根據財報，去年，佐丹奴實現銷售額33.8億港元，同比上升了8.3%；淨利潤爲1.9億港元，2020年淨虧損爲1.12億港元，實現扭虧爲盈。對於扭虧，佐丹奴在總結原因時提到了多個因素，包括採取的有效成本控制措施、關閉虧損門市以致虧損減少、成功與業主就正常租金和租金優惠進行談判等。根據公告，截至2021年底，佐丹奴減少了129家門市，全球門市數量爲2056家。

此前的8月份，佐丹奴披露了2022年中期業績。今年上半年，佐丹奴實現銷售額18.77億港元，同比增長11.7%；毛利10.35億港元，同比增長7.9%，毛利率由上年同期的57.0%降至55.1%；公司股東應占除所得稅後溢利爲9700萬港元，同比增長61.67%。

在業內人士看來，佐丹奴的業績也反映出雖然品牌已經老化，於資本市場的表現也缺乏亮點，但其線下仍擁有2000多家門店，從規模上來看具備一定的競爭力。

今年3月，佐丹奴曾在2021年業績報告中表示，其將繼續在發展中國家，主要是非洲，拓展其加盟經營權。此外，其也決心擺脫廉價品牌的印象。

不過，在佔據其營收大頭的中國市場，佐丹奴要如何提升其在消費者心目中的形象或存在諸多挑戰。前述服裝行業從業人士認爲，佐丹奴並沒有真正實現內地市場用戶和客戶的需求，在品牌發展的前瞻性上，其有所缺乏。當前，其已經離主流服裝品牌的陣營遠去，“迴歸”並不是容易的事情。