特约 | 邱楠宇

家电板块的恢复节奏上是先受损先改善，先传导先受益，最终的传导跟格局和能力相关，我们四季度比较看好的家电板块排序是白电>厨电>小家电。

8月中下旬以来，成长板块逐渐出现调整，市场风格开始在周期、消费、金融地产间轮动。随着“稳增长”预期加强，国家和地方层面针对地产的专项借款和纾困基金陆续启动，连续下跌两年的家电行业有望四季度迎来转机。家电行业的驱动因素正在发生一些积极变化。白色家电龙头公司的中报在疫情因素影响下依然实现正增长，尤其是利润率实现环比改善，一定程度上对于需求的恢复以及成本的改善是一个验证。未来，地产市场的回暖或成为板块盈利弹性的重要推动力，一旦逻辑验证，有可能带动板块在盈利和估值上进一步上调预期。

数据边际改善 白色家电有望迎来盈利和估值双修

在30个中信一级行业中，家电板块2021年和2022年（截至2022年9月13日）分别下跌18.57%和12.03%，累计跌幅超过30%。

当下，白电龙头步入需求和格局稳定期，面临的最大问题是老产品增长放缓，新业务尚待探索。一些龙头家电公司纷纷进行了企业改革向效率要利润增量。此前2019-2021年期间，这些公司的股价和估值都得到了市场的认可。而过去两年遭遇到的疫情冲击，叠加地产需求不振，都对本就平缓的市场需求造成不小的压力。此外，叠加全球原材料价格急速攀升，从供给端又挨一记重拳，让刚从效率改革中挤出来的盈利增量受到较大冲击。

责任编辑：石秀珍 SF183