特約 | 邱楠宇

家電板塊的恢復節奏上是先受損先改善，先傳導先受益，最終的傳導跟格局和能力相關，我們四季度比較看好的家電板塊排序是白電>廚電>小家電。

8月中下旬以來，成長板塊逐漸出現調整，市場風格開始在週期、消費、金融地產間輪動。隨着“穩增長”預期加強，國家和地方層面針對地產的專項借款和紓困基金陸續啓動，連續下跌兩年的家電行業有望四季度迎來轉機。家電行業的驅動因素正在發生一些積極變化。白色家電龍頭公司的中報在疫情因素影響下依然實現正增長，尤其是利潤率實現環比改善，一定程度上對於需求的恢復以及成本的改善是一個驗證。未來，地產市場的回暖或成爲板塊盈利彈性的重要推動力，一旦邏輯驗證，有可能帶動板塊在盈利和估值上進一步上調預期。

數據邊際改善 白色家電有望迎來盈利和估值雙修

在30箇中信一級行業中，家電板塊2021年和2022年（截至2022年9月13日）分別下跌18.57%和12.03%，累計跌幅超過30%。

當下，白電龍頭步入需求和格局穩定期，面臨的最大問題是老產品增長放緩，新業務尚待探索。一些龍頭家電公司紛紛進行了企業改革向效率要利潤增量。此前2019-2021年期間，這些公司的股價和估值都得到了市場的認可。而過去兩年遭遇到的疫情衝擊，疊加地產需求不振，都對本就平緩的市場需求造成不小的壓力。此外，疊加全球原材料價格急速攀升，從供給端又挨一記重拳，讓剛從效率改革中擠出來的盈利增量受到較大沖擊。

責任編輯：石秀珍 SF183