南華期貨諮詢服務部 邊舒揚（Z0012647） 周昱宇（F03091976）

近期，國際棕櫚油價格始終保持弱勢震盪走勢，供給端方面，在產量方面始終保持較穩定的上漲，主產國印尼及馬來的棕櫚油產量近幾個月表現爲不斷的環比好轉，出口方面主產國態度表現積極，出口量在供給增量的支持下環比回升。國際棕油在供應和流通環節的明顯好轉，價格受供給壓力明顯。消費端方面，補庫需求和消費需求開始轉弱，主要油脂消費國中國和印度在棕櫚油價格回落出現進口利潤窗口，庫存不斷上升，尤其印度，前期由於高進口利潤及精煉利潤，進口需求非常旺盛，庫存補充明顯。隨着印度大量進口，其國內庫存大幅補足，進口利潤快速回落，其進口意願也不斷趨緊，因此國際棕油在印度一端的消費速度明顯回落；另一端中國，隨着天氣轉涼，我國對植物油的食用消費更多偏向於豆油及菜油，棕櫚油的消費需求出現了季節性下滑，目前的國內進口更多以出現進口利潤時的補庫需求爲主。國際棕油的需求在後續供給始終存在寬鬆預期的情況下，消費端預期將以隨用隨採爲主，價格受消費支撐偏弱。

數據來源：MPOB GAPKI

近期消息方面，馬來西亞和印尼均發佈了新一期的棕櫚油月度供需報告，根據MPOB8月報告和GAPKI7月報告，棕櫚油的產量持續在環比回升，雖然印尼的供給同比出現了下降，但考慮是因爲當期的鮮果串價格較低，影響棕櫚園利潤導致了產量的損失，在後續鮮果串價格回升後，產量預期將會繼續環比恢復，主產國後續的供給端無更多題材炒作。而在出口方面，根據最新消息，印尼的下半月的CPO參考價格繼續下調，代表出口稅同樣降低，出口成本繼續回落，有利於出口的持續進行。

數據來源：MPOB GAPKI

因此對於後市，在供需兩方，供給端與供應鏈均表現穩定的情況下，未來消費端的態度將會成爲國際棕櫚油價格的重要影響因素。由於國際宏觀經濟進入下行的週期當中，在各國經濟壓力較大的情況下，整體的消費考慮將會降低，相應的對棕櫚油的消費能力也會下降。且新一年度替代油脂如豆油和菜籽油等供給量同樣回升，國際棕油的市場份額可能需要通過油脂間互相競價來獲取，因此長期來看，棕櫚油上方空間有限，依舊偏弱運行。

申明：本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何投資建議。期市有風險，入市需謹慎。