2022年9月20日，全國銀行間同業拆借中心公佈最新版貸款市場報價利率（LPR），1年期品種報3.65%，5年期以上品種報4.30%，均與8月保持一致。

業內人士認爲，9月LPR報價定價基礎未變，加之上月剛剛下調，當前正處於效果觀察期，9月LPR報價不動符合市場普遍預期。不過，展望未來，市場人士普遍預期，四季度MLF利率存在下調空間，LPR報價將持續下調。同時，爲支持樓市儘快企穩回暖，在近期銀行開始新一輪存款利率下調帶動下，5年期以上LPR報價下調概率較大。

多因素導致9月LPR利率維持不變

9月份LPR利率維持不變，主要是由於9月中期借款便利（MLF）操作利率與上月持平。作爲LPR利率的錨定利率，MLF操作利率不變，意味着LPR報價基礎未發生變化。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，8月下旬以來，與LPR報價加點密切相關的DR007和商業銀行（AAA級）1年期同業存單到期收益率均有小幅上行，加之最近未實施降準，新一輪商業銀行存款利率下調剛剛啓動。王青認爲，近期銀行邊際資金成本變化等因素也未對報價行下調LPR報價加點提供較強動力。由此，9月LPR報價不動符合市場普遍預期。

“8月LPR利率進行較大幅度調降，而自2019年8月新LPR報價改革以來，LPR報價少見連續兩個月下調。”王青認爲，8月LPR報價非對稱下調後，當前正處於效果觀察期，也是9月LPR報價不動的原因之一。最後，近期人民幣匯率“破7”，也可能對LPR報價調整有一定影響。

招聯金融首席研究員董希淼亦認爲，在高通脹壓力之下，美國、歐洲等主要經濟體加息步伐和幅度加大，人民幣貶值壓力較大，保持市場利率相對穩定，在一定程度上有利於保持人民幣匯率基本穩定。

此外，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認爲，銀行淨息差壓力亦是9月不再跟進下調利率的原因之一。年初至今持續讓利實體經濟，1年、5年期LPR利率分別調降15BP和35BP，部分銀行保護淨息差，增強經營穩健性。

目前貸款利率已經處於歷史低位。根據央行公佈的二季度貨幣政策執行報告，6月企業貸款加權平均利率爲4.16%，較去年同期下降0.42個百分點，處於有統計以來低位。

“實體融資需求已出現了逐步回暖的跡象。”周茂華還表示，從7月、8月金融數據看，實體經濟融資逐步回暖，結構持續優化，政策效果逐步顯現。因此，降低LPR並非當務之急。

9月LPR利率不變不意味政策力度有所減弱

周茂華認爲，9月LPR利率保持不變，但金融支持實體經濟力度不減，國內實體經濟貸款利率創出歷史低位，金融部門持續加大實體經濟薄弱環節，製造業、綠色發展、重點項目和新興領域支持。同時，除了降低貸款利率，金融部門也在積極調降金融服務費等，助力穩增長。

“5年期LPR利率保持不變，但不影響各區域格局實際情況，因城施策，支持房地產市場穩步復甦。”周茂華認爲，一方面，相比1年期，5年期LPR利率調降35BP，銀行避免淨息差短期過度收窄；另一方面，5年期LPR利率不變，並不意味着各銀行房貸利率沒有調整空間，各區域根據房地產市場供需關係，區域宏觀調控政策需求，用足房貸利率、首付比例等房地產綜合調控政策，因城施策、精準調控，推動樓市迴歸三穩軌道。

在資本市場方面，周茂華認爲，經濟指標整體指向國內經濟呈現穩步復甦態勢，金融環境保持寬鬆，利好股市。

此外，周茂華認爲，近年來，LPR利率持續壓降，商業銀行淨息差明顯收窄，部分銀行淨息差壓力相對較大。但國內經濟穩步復甦，銀行信貸以量補價，加之銀行主動調整資產負債結構，有助於對沖淨息差收窄影響。

LPR利率或仍有下降空間

“LPR利率或仍有下降的空間。”周茂華認爲，主要是國內經濟保持復甦態勢，銀行經營質效不斷提升，銀行部門整體保持盈利；利率改革一定程度打開了存款利率市場化調整空間；以及貨幣政策保持靈活適度。但LPR調整需要綜合評估實體經濟融資需求、房地產復甦情況和銀行淨息差等情況。

王青亦認爲，未來進一步下調MLF利率和LPR利率仍有必要。剛公佈的8月宏觀數據顯示，在近期穩增長政策發力、上年同期基數走低等因素綜合作用下，消費、投資、工業生產等增速指標有所回暖，但總體上距離正常增長水平還有一定差距；主要受下半年全球經濟下行壓力逐步顯現影響，8月出口增速下行明顯。

王青預計，四季度我國出口增速將延續8月開始的波動下行勢頭，這意味着未來外需對經濟增長的拉動力會有所減弱，需要內需及時頂上來。與此同時，年底前疫情因素有可能繼續對國內經濟修復形成部分擾動，房地產還將低位運行一段時間。由此，爲對沖外需走弱、疫情擾動等影響，未來一段時間宏觀政策有必要繼續保持穩增長取向。其中，着力增加對實體經濟貸款投放，以寬信用支持經濟回穩向上，將是宏觀政策的一個重要發力點。

“預計接下來監管層將重點通過引導LPR報價持續下行、降低貸款利率的方式，將潛在的貸款需求釋放出來。這一點對增加製造業貸款和居民房貸尤爲重要。”王青認爲，引導存款利率下行，降低銀行資金成本，增加報價行下調LPR報價加點的動力是優先選擇。同時，視四季度消費、投資修復情況而定，適度下調MLF利率也是政策選項之一。

王青認爲，鑑於未來一段時間國內通脹形勢溫和可控，在經濟基本面回暖支持下，人民幣匯率出現脫離美元走勢的快速貶值風險不大，年底前下調政策利率並不存在實質性障礙。

此外，董希淼還認爲，新冠疫情發生以來，儘管我國宏觀政策加大逆週期和跨週期調節力度，但總體而言貨幣政策仍然比較穩健，並未實施“大水漫灌”等寬鬆手段。下一步，我國貨幣政策仍然還有發力的空間。如我國金融機構加權平均存款準備金率爲8.1%，可以適時繼續實施降準。近期各主要銀行下調存款利率，負債成本降低有助於銀行壓縮加點，LPR繼續下降的可能性仍然存在。總之，下一步我國貨幣政策應從多個方面加大實施力度，更有力地提振信心和預期，更有力地促進經濟增長，持續助力經濟社會全面恢復。

未來5年期以上LPR利率下調概率更大

展望未來，市場人士預計，5年期以上LPR報價下調概率較大。

王青認爲，8月數據顯示，受上年同期基數下行帶動，樓市銷量同比降幅收窄，但與7月相比並未出現明顯改善；進入9月，高頻數據顯示30個大中城市樓市銷量進一步下滑，傳統“金九”開局不及預期。我們認爲，除疫情帶來的短期波動外，房地產下滑是去年下半年以來經濟下行壓力的一條主線。接下來爲引導樓市儘快企穩回暖，持續下調居民房貸利率是關鍵所在。這是當前政策面推動宏觀經濟回穩向上的主要發力點。

“當前房貸利率已處於歷史低點附近，但無論是與企業貸款利率對比，還是從名義宏觀經濟增速角度衡量，居民房貸利率都處於偏高水平。”王青認爲，近期出現房貸提前還款潮，也從一個側面印證了這一點。與此同時，在經歷二季度的大幅下調後，多地房貸利率已降至5年期LPR報價決定的最低值附近。接下來爲推動房貸利率進一步下行，需要5年期LPR報價先行下調。

此外，王青還認爲，在市場利率下行背景下，9月15日起國有大行啓動新一輪存款利率下調，其他銀行正在跟進。這將有效降低銀行資金成本，爲報價行下調LPR報價加點提供動力。可以看到，今年4月首輪存款利率下調後，5月5年期LPR報價曾單獨下調15個基點。因此，王青預計，10月5年期LPR報價有可能再度下調10-15個基點。

新京報貝殼財經記者 姜樊