来源：华夏时报

（姜艳鑫 摄影）

本报（chinatimes.net.cn）记者姜艳鑫 黄兴利 北京报道

新茶饮巨头蜜雪冰城已正式披露招股书，“辣条第一股”卫龙何时登录资本市场却仍是消费赛道一大悬念。近日，有消息称，卫龙考虑最早于今年10月份启动香港IPO。对此消息，卫龙方面在接受《华夏时报》记者采访时表示：“目前处在上市静默期，对此不予回复。”

自2021年5月首次递表以来，卫龙上市的消息一直在坊间流传，但因市场环境不佳，上市进程一直后延。如今上市风声再起，已经三次递表并已通过港交所上市聆讯的卫龙10月能否顺利登陆资本市场，备受关注。

上市一波三折

与其他新消费公司相比，作为“辣条第一股”，卫龙上市前只经历过一轮融资。根据天眼查APP显示，2021年5月8日卫龙获得由CPE源峰和高瓴联合领投的Pre-IPO轮融资，但仅这一轮融资就已达到5.49亿美元。

最新版招股书显示，卫龙引进的资本阵容强大，CPE、高瓴资本联合领投，腾讯投资、云锋基金、红杉资本、天壹资本、厚生资本、海松资本、上海泓漯等机构联合入股，上述资本认购/已购买的股份数目达到3.04亿股，已支付金额达到6.59亿美元。

此前有媒体计算，卫龙的估值已超过600亿元人民币，超过了洽洽食品、三只松鼠、良品铺子、盐津铺子、甘源食品5家同类上市公司的市值总和。如此大额的估值，让市场对卫龙的上市充满了期待。

不过，自去年5月第一次递表后一直未有进展导致招股书失效，卫龙于2021年11月二次递表，并顺利通过聆讯，但因市场环境欠佳导致上市继续延后。受当时市场影响，彼时在港股上市已5月有余的新消费品牌奈雪的茶股价也一直处在破发状态。

最近，又有声音传出，卫龙将于今年10月正式启动香港IPO。对此，《华夏时报》记者向卫龙方面进行了求证，卫龙方面表示：“目前处在上市静默期，对此不予回复。”

不过，虽然最近卫龙再传IPO，但它面对的整体市场环境依旧不佳。此前，国内头部娱乐公司—乐华娱乐暂停赴港上市，当时市场消息认为原因是“投资者意向未达预期”。

与现在的市场环境相比，几年前港股市场对于新消费品牌十分友好，例如，2020年12月份在港股上市的泡泡玛特，2021年初其股价一度突破一百港元/股，市值巅峰时更是一度接近1500亿港元，但现在的泡泡玛特股价早已破发，市值更是跌至不足230亿港元。

值得一提的是，市场有声音传出卫龙的募资规模大幅缩水，已从10亿美元降至5亿美元。“募集金额缩水反映市场环境不佳，”广科咨询首席策略师沈萌分析认为，目前市场比之前的环境更差，所以在看不到市场反转的行情下，继续等待的代价恐怕更大，对于卫龙的投资者而言即使上市目标难以达到预期，也必须要尽快推进，否则继续推迟更加不利。

成本上涨卫龙涨价

虽然上市之路一波三折，但并没有耽误卫龙赚钱。

招股书披露信息显示，卫龙主要以经营调味面制品、豆制品及蔬菜制品为主。2019-2021年，卫龙实现营业收入33.85亿元、41.20亿元、48亿元，年复合增长率为19.1%。其中以卫龙系列辣条、亲嘴烧、魔芋爽较受欢迎。不过，虽然卫龙产品属性较为单一，但不可否认的是，经过20年的发展，卫龙在业内的地位已经不易撼动。

弗若斯特沙利文数据显示，中国辣味休闲食品市场相对分散，按零售额计，2021年前五大企业的市场占有率合共为11.5%，2021年，卫龙是中国最大的辣味休闲食品公司，市场份额为6.2%，若按零售额计，是第二大公司的3.9倍。

但需要提及的是，卫龙的净利润增幅在逐步缩小。2019-2021年卫龙分别实现净利润6.58亿元、8.19亿元、8.27亿元，2021年净利同比仅微幅增长0.98%，远低于2020年24.47%的增速。除此之外，卫龙的毛利率在2021年也出现了下滑，自2020年的38%降至37.4%。

卫龙的毛利率下滑或受到原材料成本上涨带来的影响。根据招股书显示，2018年，国内大豆油的价格为5.7元/千克，2021年大豆油价格上涨至9.6元/千克，涨幅明显。

迫于成本端的压力，在最新的招股书中，卫龙提及其自2022年5月对主要产品的价格进行了上调，以应对生产中所用若干原料的采购价格上涨，该项举措为其产品全线升级、经营战略调整的一部分。

此外，值得关注的是，卫龙辣条销售依赖线下经销商的问题，在2021年有所改善，2018年-2021年，卫龙来自线下经销商的收入占总收入的91.6%，92.6%，90.7%、88.5%；线上经销商的销售占比分别为4.5%、4.2%、5.6%及6.3%。

除了上市以外，卫龙也要思考辣条这门生意未来的发展，毕竟辣条生意受制于“人”，根据弗若斯特沙利文的数据，卫龙95%的消费者是在35岁以下，55%的消费者是25岁以下的年轻人。

去年6月30日正式登录港交所的奈雪的茶，截至9月22日市值已不及百亿港元，上市以来股价跌幅超七成，对于冲击资本市场的消费品牌来说，IPO只是开场，之后的资本故事怎么讲或许才是重头戏。