來源：華夏時報

（姜豔鑫 攝影）

本報（chinatimes.net.cn）記者姜豔鑫 黃興利 北京報道

新茶飲巨頭蜜雪冰城已正式披露招股書，“辣條第一股”衛龍何時登錄資本市場卻仍是消費賽道一大懸念。近日，有消息稱，衛龍考慮最早於今年10月份啓動香港IPO。對此消息，衛龍方面在接受《華夏時報》記者採訪時表示：“目前處在上市靜默期，對此不予回覆。”

自2021年5月首次遞表以來，衛龍上市的消息一直在坊間流傳，但因市場環境不佳，上市進程一直後延。如今上市風聲再起，已經三次遞表並已通過港交所上市聆訊的衛龍10月能否順利登陸資本市場，備受關注。

上市一波三折

與其他新消費公司相比，作爲“辣條第一股”，衛龍上市前只經歷過一輪融資。根據天眼查APP顯示，2021年5月8日衛龍獲得由CPE源峯和高瓴聯合領投的Pre-IPO輪融資，但僅這一輪融資就已達到5.49億美元。

最新版招股書顯示，衛龍引進的資本陣容強大，CPE、高瓴資本聯合領投，騰訊投資、雲鋒基金、紅杉資本、天壹資本、厚生資本、海松資本、上海泓漯等機構聯合入股，上述資本認購/已購買的股份數目達到3.04億股，已支付金額達到6.59億美元。

此前有媒體計算，衛龍的估值已超過600億元人民幣，超過了洽洽食品、三隻松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子、甘源食品5家同類上市公司的市值總和。如此大額的估值，讓市場對衛龍的上市充滿了期待。

不過，自去年5月第一次遞表後一直未有進展導致招股書失效，衛龍於2021年11月二次遞表，並順利通過聆訊，但因市場環境欠佳導致上市繼續延後。受當時市場影響，彼時在港股上市已5月有餘的新消費品牌奈雪的茶股價也一直處在破發狀態。

最近，又有聲音傳出，衛龍將於今年10月正式啓動香港IPO。對此，《華夏時報》記者向衛龍方面進行了求證，衛龍方面表示：“目前處在上市靜默期，對此不予回覆。”

不過，雖然最近衛龍再傳IPO，但它面對的整體市場環境依舊不佳。此前，國內頭部娛樂公司—樂華娛樂暫停赴港上市，當時市場消息認爲原因是“投資者意向未達預期”。

與現在的市場環境相比，幾年前港股市場對於新消費品牌十分友好，例如，2020年12月份在港股上市的泡泡瑪特，2021年初其股價一度突破一百港元/股，市值巔峯時更是一度接近1500億港元，但現在的泡泡瑪特股價早已破發，市值更是跌至不足230億港元。

值得一提的是，市場有聲音傳出衛龍的募資規模大幅縮水，已從10億美元降至5億美元。“募集金額縮水反映市場環境不佳，”廣科諮詢首席策略師沈萌分析認爲，目前市場比之前的環境更差，所以在看不到市場反轉的行情下，繼續等待的代價恐怕更大，對於衛龍的投資者而言即使上市目標難以達到預期，也必須要儘快推進，否則繼續推遲更加不利。

成本上漲衛龍漲價

雖然上市之路一波三折，但並沒有耽誤衛龍賺錢。

招股書披露信息顯示，衛龍主要以經營調味面製品、豆製品及蔬菜製品爲主。2019-2021年，衛龍實現營業收入33.85億元、41.20億元、48億元，年複合增長率爲19.1%。其中以衛龍系列辣條、親嘴燒、魔芋爽較受歡迎。不過，雖然衛龍產品屬性較爲單一，但不可否認的是，經過20年的發展，衛龍在業內的地位已經不易撼動。

弗若斯特沙利文數據顯示，中國辣味休閒食品市場相對分散，按零售額計，2021年前五大企業的市場佔有率合共爲11.5%，2021年，衛龍是中國最大的辣味休閒食品公司，市場份額爲6.2%，若按零售額計，是第二大公司的3.9倍。

但需要提及的是，衛龍的淨利潤增幅在逐步縮小。2019-2021年衛龍分別實現淨利潤6.58億元、8.19億元、8.27億元，2021年淨利同比僅微幅增長0.98%，遠低於2020年24.47%的增速。除此之外，衛龍的毛利率在2021年也出現了下滑，自2020年的38%降至37.4%。

衛龍的毛利率下滑或受到原材料成本上漲帶來的影響。根據招股書顯示，2018年，國內大豆油的價格爲5.7元/千克，2021年大豆油價格上漲至9.6元/千克，漲幅明顯。

迫於成本端的壓力，在最新的招股書中，衛龍提及其自2022年5月對主要產品的價格進行了上調，以應對生產中所用若干原料的採購價格上漲，該項舉措爲其產品全線升級、經營戰略調整的一部分。

此外，值得關注的是，衛龍辣條銷售依賴線下經銷商的問題，在2021年有所改善，2018年-2021年，衛龍來自線下經銷商的收入佔總收入的91.6%，92.6%，90.7%、88.5%；線上經銷商的銷售佔比分別爲4.5%、4.2%、5.6%及6.3%。

除了上市以外，衛龍也要思考辣條這門生意未來的發展，畢竟辣條生意受制於“人”，根據弗若斯特沙利文的數據，衛龍95%的消費者是在35歲以下，55%的消費者是25歲以下的年輕人。

去年6月30日正式登錄港交所的奈雪的茶，截至9月22日市值已不及百億港元，上市以來股價跌幅超七成，對於衝擊資本市場的消費品牌來說，IPO只是開場，之後的資本故事怎麼講或許纔是重頭戲。