調出港股通之際：衛龍價格與渠道的“雙重陣痛”

張瀚文

03-05 21:43

成爲第一又何妨？

衛龍美味（9985.HK）的機構投資人現在可能急需“喫包辣條冷靜一下”。

近日，上交所、深交所官網下發通知，因恒生綜合大型股指數、中型股指數、小型股指數實施成份股調整，根據《深圳證券交易所深港通業務實施辦法》相關規定將衛龍美味調出深港通下的港股通標的證券名單，自2024年3月4日起生效。

3月4日，衛龍美味股價收跌13.8%於4.81港元/股，單日市值蒸發18億港元，總市值僅剩113億港元，股價相較衛龍登陸港股之初，已慘遭腰斬。

方正證券分析師王澤華分析稱，流動性較低爲衛龍美味被調出港股通的核心原因，而其流動性較低則歸因於衛龍美味上市時公開發售股份比例較低，主要股東未有減持所致。

截至2023年上半年，實控人劉衛平、劉福平通過信託架構持有衛龍80.99%的股份，未有減持。

而在上市之前，入股衛龍美味的機構投資者包括CPE源峯、高瓴資本、紅杉中國、騰訊和雲鋒基金，若外部機構股東未有減持，參考招股書披露的2.16美元/股（按歷史匯率約合16.7港元/股）成本估算，高瓴、紅杉等機構投資者的浮虧可能超過七成。

信風（ID：TradeWind01）從衛龍美味相關人士獲悉，目前衛龍美味的機構投資者未有減持動作。

衛龍美味被調出港股通的另一面，則在於其業務正處於價格和渠道調整的陣痛期。

2023年上半年，衛龍美味實現營收23.27億元，同比微增3%；實現淨利4.47億元，同比扭虧。

但分產品來看，其核心產品調味面製品（包括辣條）貢獻的營收同比減少3.9%至12.89億元，營收佔比從59.3%降至55.4%。

對此，衛龍美味歸因於2022年5月對產品結構進行調整，淘汰了部分低價產品；傳統賣場、商超渠道客流下滑所致。

從量價變化中得以一窺其核心單品辣條的短期困境。

2023年上半年，衛龍美味調味面製品的噸價同比大幅增長26.83%至20.8元/千克，但銷量也同比減少24%。

衛龍美味第二大產品蔬菜製品顯然未能扛起增長的大旗。

2023年上半年營收僅同比增長14.14%至9.33億元，要知道在2021年，這部分業務仍有45.54%的增速，2022年則降至1.76%。

渠道方面，衛龍美味也和其他零食品牌一樣，需直面量販零食渠道爲行業帶來的變化。

信風（ID：TradeWind01）從接近衛龍美味人士處獲悉，自去年二季度，衛龍美味針對量販零食渠道，通過定製包裝和產品規格提供特別的價格體系，去年9、10月量販渠道已佔到衛龍美味10%以上，其預計明年佔比將繼續提升。

上述人士提及，量販零食渠道對中後臺、供應鏈都有極致要求。

比如產品貨齡要求收到貨不超過12-15天，廠商獲利要求低於20%或更低，供應鏈庫存週轉平均5天，因此與量販零食渠道合作對品牌方的效率有更高的要求。

爲應對上述要求，衛龍美味採用柔性生產，積極響應“客戶任何時間任何產品組合的需求”，並採用直營直配的配送模式以滿足終端實時變化的銷售需求。

但這或也意味着，定義了辣條這個品類的衛龍在量販渠道面前，話語權也正在受到挑戰。

風險提示及免責條款

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。