调出港股通之际：卫龙价格与渠道的“双重阵痛”

张瀚文

03-05 21:43

成为第一又何妨？

卫龙美味（9985.HK）的机构投资人现在可能急需“吃包辣条冷静一下”。

近日，上交所、深交所官网下发通知，因恒生综合大型股指数、中型股指数、小型股指数实施成份股调整，根据《深圳证券交易所深港通业务实施办法》相关规定将卫龙美味调出深港通下的港股通标的证券名单，自2024年3月4日起生效。

3月4日，卫龙美味股价收跌13.8%于4.81港元/股，单日市值蒸发18亿港元，总市值仅剩113亿港元，股价相较卫龙登陆港股之初，已惨遭腰斩。

方正证券分析师王泽华分析称，流动性较低为卫龙美味被调出港股通的核心原因，而其流动性较低则归因于卫龙美味上市时公开发售股份比例较低，主要股东未有减持所致。

截至2023年上半年，实控人刘卫平、刘福平通过信托架构持有卫龙80.99%的股份，未有减持。

而在上市之前，入股卫龙美味的机构投资者包括CPE源峰、高瓴资本、红杉中国、腾讯和云锋基金，若外部机构股东未有减持，参考招股书披露的2.16美元/股（按历史汇率约合16.7港元/股）成本估算，高瓴、红杉等机构投资者的浮亏可能超过七成。

信风（ID：TradeWind01）从卫龙美味相关人士获悉，目前卫龙美味的机构投资者未有减持动作。

卫龙美味被调出港股通的另一面，则在于其业务正处于价格和渠道调整的阵痛期。

2023年上半年，卫龙美味实现营收23.27亿元，同比微增3%；实现净利4.47亿元，同比扭亏。

但分产品来看，其核心产品调味面制品（包括辣条）贡献的营收同比减少3.9%至12.89亿元，营收占比从59.3%降至55.4%。

对此，卫龙美味归因于2022年5月对产品结构进行调整，淘汰了部分低价产品；传统卖场、商超渠道客流下滑所致。

从量价变化中得以一窥其核心单品辣条的短期困境。

2023年上半年，卫龙美味调味面制品的吨价同比大幅增长26.83%至20.8元/千克，但销量也同比减少24%。

卫龙美味第二大产品蔬菜制品显然未能扛起增长的大旗。

2023年上半年营收仅同比增长14.14%至9.33亿元，要知道在2021年，这部分业务仍有45.54%的增速，2022年则降至1.76%。

渠道方面，卫龙美味也和其他零食品牌一样，需直面量贩零食渠道为行业带来的变化。

信风（ID：TradeWind01）从接近卫龙美味人士处获悉，自去年二季度，卫龙美味针对量贩零食渠道，通过定制包装和产品规格提供特别的价格体系，去年9、10月量贩渠道已占到卫龙美味10%以上，其预计明年占比将继续提升。

上述人士提及，量贩零食渠道对中后台、供应链都有极致要求。

比如产品货龄要求收到货不超过12-15天，厂商获利要求低于20%或更低，供应链库存周转平均5天，因此与量贩零食渠道合作对品牌方的效率有更高的要求。

为应对上述要求，卫龙美味采用柔性生产，积极响应“客户任何时间任何产品组合的需求”，并采用直营直配的配送模式以满足终端实时变化的销售需求。

但这或也意味着，定义了辣条这个品类的卫龙在量贩渠道面前，话语权也正在受到挑战。

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