光大證券股份有限公司劉宇辰近期對宏達電子進行研究併發布了研究報告《跟蹤點評：短期增速放緩，關注產品拓展可能帶來的增量》，本報告對宏達電子給出買入評級，當前股價爲44.44元。

　　宏達電子(300726)
　　22H1收入、利潤同比增速相比21年同期有所放緩：公司22H1實現營業收入11.03億元，同比增長19.51%；實現歸母淨利潤4.50億元，同比增長12.68%；實現歸母扣非淨利潤4.18億元，同比增長16.57%。Q2單季度，實現營業收入6.74億元，同比增長24.00%；實現歸母淨利潤2.74億元，同比增長20.16%。由於國內疫情反覆、產業鏈中下游庫存消化能力受限等因素影響，22H1公司收入、利潤同比增速相比21年同期有所放緩。
　　毛利率同比小幅下降，費用率明顯下降：22H1，公司整體毛利率爲69.69%，同比降低0.27PCT。其中元器件業務毛利率70.79%，同比降低0.03PCT；模塊及其他產品業務毛利率63.45%，同比降低0.96PCT。22Q2整體毛利率爲69.01%，同比降低0.77PCT，或因產品結構調整所致。期間費用方面，銷售費用同比下降46.78%，主要原因是22H1項目獎金減少；研發費用同比增長70.26%，主要原因是研發項目、研發投入增加；綜合期間費用率16.18%，同比降低3.10PCT。
　　募投項目提升非鉭業務產能，推動產品橫向佈局：公司於2021年進行定增，募集資金總額10億元，用於微波電子元器件生產基地建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。微波電子元器件生產基地建設項目達產後，公司預計將新增陶瓷電容器產能20億隻/年，新增環行器及隔離器產能150萬隻/年，每年增加5.06億元營業收入。公司迎合智能化製造與國產替代的需要，抓住新能源汽車、5G通信等行業發展契機，橫向拓展非鉭業務，培育新的利潤增長點。
　　下游需求持續增長，公司積極準備後續生產：至22年2季度末，公司應收賬款相比上一年度末增加69.91%。預付賬款相比上一年度末增加64.57%，主要系公司提前向供應商採購準備後續生產。存貨相比上一年度末增加19.26%，主要因爲公司業務規模發展壯大，原材料備貨及庫存商品增加。
　　盈利預測、估值與評級：公司22H1收入、利潤增長符合預期，我們維持公司2022-2024年歸母淨利潤10.08/12.41/14.68億元的盈利預測，EPS分別達到2.45/3.01/3.56元，當前股價對應PE分別爲18/15/12X。儘管外部環境面臨着多重不確定性，但公司不斷開發新的下游客戶需求，根據市場需求以及產品技術演進，推出光電耦合器，控制器，高壓大容量系列高分子鋁電容器等新產品，有助於實現長期可持續發展。結合當前估值水平，維持公司“買入”評級。
　　風險提示：高可靠產品銷量不及預期的風險；高可靠產品毛利率下降的風險；國外疫情逐漸得到控制後競爭對手產能恢復導致民品價格回落、毛利率下降的風險；新產品市場拓展進度不及預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國泰君安王聰研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達98.66%，其預測2022年度歸屬淨利潤爲盈利10.35億，根據現價換算的預測PE爲17.71。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級7家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價爲68.49。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，宏達電子（300726）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標3星，綜合指標3.5星。（指標僅供參考，指標範圍：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 證星研報解讀 〗

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