財聯社10月10日訊（編輯 瀟湘）毫無疑問的是，一旦倫敦金屬交易所(LME)徹底宣佈對俄羅斯金屬實施禁令，將成爲全球金屬行業一件驚天動地的大事，並動搖俄羅斯巨頭們在全球主要市場上的地位。

LME眼下尚未做出最終決定，但上週四已啓動了一項爲期三週的正式討論程序，討論中涉及徹底禁止接受俄羅斯金屬的可能性。

在發送給交易商的諮詢文件中，這家全球最大、歷史最悠久的金屬交易所提出了三個選項供交易商們斟酌：①繼續接受俄羅斯金屬；②爲LME倉庫中的俄羅斯金屬數量設定一個門檻；③徹底禁止接受俄羅斯金屬。

該交易所已邀請交易商在10月28日之前提供反饋。

實際上，即便最終決定實施徹底禁令，也只是意味着來自俄羅斯的金屬——佔全球鎳產量的9%、鋁產量的5%和銅產量的4%，將不能再被運送到分佈於世界各地的LME網絡中的任何一座倉庫，這些倉庫中儲存的金屬可用於在期貨合約到期時的交割。

但這場討論及其可能產生的後果，仍提供了一個鮮活的案例，表明LME與實物金屬行業的方方面面交織在一起的程度有多深。儘管LME如今只是港交所旗下的全資附屬公司，在今年上半年的“妖鎳”風波後也一度飽受各方詬病，但它的決定依然會對全球金屬定價和交易方式起到深遠的影響。

LME的決定有多關鍵？

需要先明確的是，全球絕大部分金屬都是從生產商那裏直接賣給貿易商和消費者的，它們很可能從未進入過LME的倉庫。而包括俄羅斯鋁業聯合公司(United Co. Rusal International PJSC)和諾里爾斯克鎳業公司(MMC Norilsk Nickel PJSC)在內的俄羅斯金屬巨頭，也幾乎從未在LME直接出售其金屬。

然而即便如此，LME仍然扮演着幾個至關重要的角色。

首先，它是實物金屬行業最後的“求助”市場：在供應面臨短缺時，LME全球倉庫網絡中的金屬庫存可以被提取，以填補實物商品不足；而在供應過剩的時候，生產商多餘的庫存也可以交付給LME。

近幾個月來，由於對全球經濟狀況的擔憂，交易員們一直在爲供應過剩做準備，尤其是鋁。

由於不少買家有意迴避俄羅斯金屬，交易員曾預計，俄鋁公司過剩的鋁將是在此輪供求失衡下首批被大批運往LME的金屬之一——一些交易員甚至預計將有數十萬噸鋁流入LME，儘管俄鋁始終否認計劃向該交易所輸送“大量”金屬。

而一旦LME禁止俄鋁的新交貨，就可以消除LME潛在的庫存過剩問題。最明顯的變化其實已經出現在了行情走勢之中，在上月底媒體首度報道LME計劃撰寫針對俄羅斯金屬實施禁令的討論文件時，LME鋁價一度飆升了8.5%，創下有記錄以來最大的盤中漲幅，因爲此前預計大量俄羅斯金屬將流入LME的交易員，紛紛撤銷了空頭頭寸。

截至上週五，LME期鋁仍較上月創下的19個月低點上漲了約10%。

當然，眼下LME之所以考慮採取禁令這樣的激烈措施，很大程度上或許就在於，其擔心如果不採取行動，也將會出現價格破壞：如果許多消費者拒絕購買的俄羅斯金屬大量湧入LME，很可能沉重拖累LME的金屬價格，繼而使其喪失作爲全球基準的定價作用。

對於一季度剛剛經歷過妖鎳風波的LME而言，短短一年內顯然經受不起第二次打擊。

更深層次的地震或上演？

儘管LME可能採取的禁令不過是將俄羅斯的金屬排除在其庫存之外，但顯然，其最終造成的影響將遠遠不止於此。

LME期貨價格是實物金屬銷售合同的基準，如礦業企業與冶煉廠、或精煉廠與汽車製造商之間的合同，因而LME的任何舉動都將在庫存流動之外產生進一步的影響。例如，上述企業之間簽署的合同往往會規定，合同中約定的金屬應該是“LME可交割的”，這意味着LME的禁令可能導致相關合同破裂。

此外，銀行通常會堅持，作爲融資抵押的金屬也需要是可以在LME交割的，因爲它們希望確保，在出現任何問題的情況下，這些金屬可以在LME輕鬆賣出。而且，許多交易員在使用LME合約對沖其實物庫存時，依賴的也是相關金屬可以交割到LME的事實——如果他們選擇這樣做，他們可以通過交付金屬來關閉對沖。

因此，LME的任何禁令舉動都可能給俄鋁和諾鎳以及它們最大的客戶帶來麻煩——尤其是嘉能可，該公司從俄鋁購買大宗商品級鋁的合同規模龐大，爲期多年。

據知情人士透露，這些公司已經預計，LME發起的諮詢程序，將使俄鋁和諾鎳的客戶更難用這種金屬作爲抵押品籌集營運資金。其中一名知情人士表示，考慮到在金屬年度合同談判的關鍵時期製造了上述不確定性，即便眼下LME還沒到宣佈禁令這一步，但光是討論這一簡單的事實，就可能會導致諾鎳公司對歐洲的銷售大幅下降。

目前，西方政府基本上沒有對龐大的俄羅斯金屬行業實行制裁，與此同時，一些金屬消費類企業仍在繼續購買俄羅斯的鋁、鎳和銅。但在2023年供應合同的談判中，汽車製造商等許多公司正選擇放棄俄羅斯的原材料。

這意味着LME的禁令最終可能導致俄羅斯企業被迫接受更低的價格。

貿易公司Concord Resources的首席執行官Mark Hansen稱，他支持LME對俄羅斯金屬實施禁令。如果無法通過向LME倉庫出售鋁而獲得的現金，俄羅斯鋁生產商可能將不得不削減產量。

諾鎳首席執行官Vladimir Potanin今年9月在接受採訪時曾表示，諾鎳公司已經在權衡各種選擇，如果對俄羅斯的制裁使公司無法維持目前的銷售結構，公司將考慮把部分銷售轉向東方。

責任編輯：於健 SF069