長江商報消息 ●長江商報記者 明鴻澤

究竟是光伏行業內卷太嚴重，還是雙良節能（600481.SH）過於激進？

跑步入場光伏硅片領域的雙良節能，頻頻大動作令市場喫驚。10月13日晚間，雙良節能公告，全資子公司雙良硅材料（包頭）有限公司（以下簡稱“雙良包頭公司”）簽訂採購合同，預計採購470.56億元多晶硅料。

國慶前夕，雙良節能剛披露兩份重磅多晶硅料採購合同，金額合計約爲657億元。

不到半個月簽署1127億元多晶硅料採購長單，而公司總資產爲162.29億元，雙良節能足夠生猛。

實際上，據不完全統計，近一年來，雙良節能累計已經簽署了約2450億元的採購長單。與之對應的是，公司簽署了約900億元硅片銷售合同。

2015年，雙良節能涉足光伏，去年延伸產業鏈進軍硅片領域，堪稱是後起之秀。

長江商報記者發現，在光伏產業高景氣週期，雙良節能高歌猛進式擴張，風險已經暗藏。截至今年6月底，公司資產負債率達82.65%，爲歷史高位，需要警惕。

近一年簽署2450億採購長單

鎖料！鎖料！雙良節能的大動作不斷。

10月13日晚間，雙良節能公告，全資子公司雙良包頭公司與新疆大全新能源股份有限公司、內蒙古大全新能源有限公司簽訂了《多晶硅採購供應合同》，合同約定2022年至2027年雙良包頭公司預計向賣方採購多晶硅料共15.53萬噸，按照PV InfoLink最新（2022年10月12日）公佈的多晶硅緻密料均價30.30萬元/噸（含稅）測算，預計採購金額約爲470.56億元（含稅）。

不久前的9月29日，雙良節能一口氣簽下兩份訂單，涉及的金額預計高達657億元。

根據公告，當日，雙良節能全資子公司雙良包頭公司分別與新特能源股份有限公司、新疆新特晶體硅高科技有限公司、內蒙古新特硅材料有限公司、新特硅基新材料有限公司簽訂了《多晶硅戰略合作買賣協議書》，約定2023年至2030年，雙良包頭公司預計向上述四家賣方公司採購多晶硅料共15萬噸，按當時最新單晶硅緻密料成交均價測算，預計採購金額約爲454.50億元（含稅）。

公開資料顯示，上述賣方四家公司系特變電工旗下公司。

除了向特變電工採購多晶硅料，雙良節能還向上海東方希望能源控股有限公司（以下簡稱“東方希望能源”）採購。也是在9月29日，雙良節能全資子公司江蘇雙良硅材料科技有限公司（以下簡稱“江蘇雙良”）向東方希望能源簽訂《多晶硅銷售框架合同》，約定2022年至2026年，江蘇雙良預計向東方希望能源採購多晶硅料6.68萬噸，按照當時最新公佈的多晶硅緻密料成交均價測算，預計採購金額約爲202.40億元（含稅）。

上述合同約定採取月度議價方式進行，實際採購金額可能會有變動。

長江商報記者梳理發現，雙良節能鎖料動作不少。

就在今年7月13日，雙良包頭公司已經與特變電工旗下的上述4家公司簽署《多晶硅戰略合作買賣協議書》，約定2023年至2030年，雙良包頭公司預計向特變電工方面採購多晶硅料20.19萬噸，按當時最新單晶硅緻密料成交均價測算，預計採購金額約爲584.70億元（含稅）。雙方約定，實際採購價格採取月度議價方式，故採購數量及採購金額可能有變動。

也是在今年7月，雙良包頭公司與A股公司通威股份旗下四家子公司簽署《多晶硅購銷框架協議》，合同約定2022年至2026年買方向賣方採購多晶硅料約22.25萬噸，按當時最新單晶硅緻密料成交均價測算，預計採購金額約爲560億元（不含稅）。

類似的動作還有不少。去年11月，雙良包頭公司與亞洲硅業（青海）公司簽訂《購銷長單合同》，約定2021年12月—2026年11月期間，雙良包頭公司採購多晶硅料約2.521萬噸，預計採購金額約爲68.04億元（含稅）。

去年9月22日，雙良包頭公司與江蘇中能硅業方面簽約，約定2021年9月—2026年12月，雙良包頭公司向前述賣方採購原材料多晶硅料5.275萬噸，預計採購金額約爲 112.09億元（含稅）。

綜上，僅從公司披露的上述訂單來看，涉及的多晶硅料高達70.92萬噸，時間從2021年9月到2030年，預計採購金額合計超2450億元。

簽訂2450億元的採購長單，雙良節能的擴張動作之大可見一斑。

募資35億資金仍然不足

接二連三簽訂鉅額多晶硅料採購長單，鎖料以保障未來硅料之需。那麼，雙良節能能夠順利消化嗎？

公開資料顯示，雙良節能於2003年登陸上交所。上市之初，雙良節能主營溴冷機，此後陸續開展換熱器、空冷器業務，逐漸形成了公司的節能節水板塊。

2015年，雙良節能剝離了化工業務，同時注入多晶硅還原爐資產，並迅速成爲國內多晶硅還原爐龍頭。

2021年，光伏產業日趨火爆，資本爭相入局，行業內企業紛紛擴產。雙良節能抓住時機，同比延伸產業鏈，迅速跨進光伏硅片領域。

進軍光伏硅片領域，雙良節能是有條件的，無論是技術還是客戶，都不可或缺。

針對旗下2450億元採購訂單事項，雙良節能稱，公司銷售訂單飽滿。

去年以來，雙良節能大舉擴產。公司稱，截至今年6月底，公司單晶一廠560臺單晶爐和單晶二廠800臺單晶爐均已全部投產運行、滿負荷生產，年產能已超20GW，預計年內公司大尺寸硅棒/硅片實際產能將實現50G。

銷售訂單方面，今年7月，公司連籤兩份銷售合同，分別向正泰新能科技有限公司方面及華晟新材料銷售單晶硅片，金額預計爲90.92億元、30.24億元（均爲含稅），合計約爲121億元。

不完全統計，從去年10月份至今年7月，雙良節能先後與通威股份、天合光能、愛旭 股份、阿特斯、東方日升等多家主流電池廠商簽訂硅片供應長單。根據國聯證券統計，上述硅片合同訂單預計總額達779.1億元（含稅）。加上7月簽訂的這兩筆訂單，雙良節能在不到一年時間內，簽訂了900.26億元銷售訂單。

不過，2450億元硅料採購訂單與900億元硅片銷售長單，二者之間的差距不小。

進軍光伏硅片後，雙良節能的經營業績大幅增長。2021年，公司實現營業收入38.30億元，同比增長84.87%，歸屬於上市公司股東的淨利潤（下稱淨“利潤”）3.10億元，同比增長125.68%。今年上半年，公司實現營業收入42.96億元，同比增長243.87%，淨利潤爲3.53億元，同比增長244.74%。半年的營業收入、淨利潤均已經明顯超過去年全年。

不過，隨着投資佈局，雙良節能的資產負債率急劇飆升。截至今年6月底，公司資產負債率達82.65%，較2020年底的46.16%上升36.49個百分點，較今年初72.66%也上升了約10個百分點。

截至今年6月底，公司賬面貨幣資金31.52億元，對應的短期債務33.93億元，貨幣資金基本上夠還短期債務。

今年8月，歷經一年謀劃，雙良節能完成了定增，募資34.88億元。這筆資金，4.88億元用於補充流動資金，30億元用於建設雙良硅材料（包頭）有限公司40GW單晶硅一期項目。

據披露，雙良硅材料（包頭）有限公司40GW單晶硅一期項目總投資70億元。顯然，30億元募資還不夠上述項目建設，雙良節能尚需進一步籌資。

在高景氣時急劇擴張，雙良節能需要頭腦清醒，謹防市場競爭激烈、市場行情反轉。