來源：新華財經

美國考慮制裁俄羅斯的鋁產品，引發隔夜倫敦鋁價大漲，滬鋁雖盤中拉昇，但表現弱於倫鋁。“外強內弱”的差異使得鋁市場內外價差顯著擴大。那麼，此次俄鋁禁令又會如何影響國內外鋁市場呢？

綜合分析來看，在當前歐洲能源危機和海外鋁產業鏈供應鏈脆弱性並存的背景下，一旦制裁落地，海外鋁市供應缺口難以有效補充，本就脆弱的市場或被進一步擾亂。對於國內而言，國內鋁市供需相對更具彈性，受影響相對有限。參照此前倫鎳價格異常波動的影響，分析人士建議國內企業仍需注意防範價格波動風險。

制裁頻出擾亂海外鋁市供應

據報道，美國政府正在考慮制裁進口俄羅斯鋁。報道稱，美國政府的選擇包括徹底禁止進口俄羅斯鋁，將稅提高到足以構成有效禁令的水平，或者制裁俄鋁公司。該消息引發國際市場對鋁供應減少的擔憂，倫鋁期價盤中一度漲超7%。

其實近兩年來，全球鋁市場已經多次受到制裁相關影響而大幅波動。在本次俄鋁禁令傳聞之前，9月末倫敦金屬交易所證實正考慮“禁止接收俄羅斯金屬”就帶動當天倫敦相關金屬價格大幅拉漲，其中倫鋁漲幅更是達到近8%。更早在2018年，美國財政部制裁俄鋁公司期間，在幾天內倫鋁價格飆升了30%。

俄羅斯是僅次於中國的鋁生產大國，數據顯示，俄羅斯的鋁供應約佔全球的5-6%左右，即使在美國，俄羅斯的鋁也佔據美國鋁進口量的10%左右。

“8月份俄羅斯是美國的第三大鋁進口國。”國信期貨研究諮詢部主管顧馮達介紹說，俄鋁禁令或將對全球鋁交易市場產生廣泛影響，迫使美國和其他國家的消費者尋找替代金屬。

加上歐洲能源危機導致的當地部分鋁冶煉廠停產，以及歐美對俄製裁造成的海外市場供應區域割裂和錯配，市場對海外鋁市供應收緊的預期較爲一致。

“在海外能源危機和供應鏈脆弱性凸顯背景下，鋁產業鏈尤其是生產和貿易環節遇到前所未有的嚴峻挑戰，由於歐美進一步制裁俄羅斯金屬可能加大區域割裂和供需錯配，海外可自由流通的金屬原材料價格或將大幅走高，並呈現出鋁爲代表的有色金屬供需‘外緊內松’‘外強內弱’的格局。”顧馮達進一步說。

國元期貨首席分析師範芮也認爲，美國對俄羅斯鋁的制裁影響還是不容小覷的，但就具體影響而言，國內和國外可能會有一定差異。

範芮具體分析稱，就國際市場而言，從目前的報道上看，美國的制裁選項有可能包括三種，不論是哪種選項，短期最直接的影響恐怕是主要鋁進口國對俄鋁的使用態度將會轉爲謹慎，甚至從其他國家尋找替代品。與此同時，目前倫敦金屬交易所還在對“是否應禁止俄羅斯金屬進入交易所”進行討論，這一背景下，一旦美國宣佈制裁，國際市場可供企業有效使用的鋁的供應量會受到抑制。加上目前倫鋁庫存處於歷史低水平，而國內雙碳政策正在落實當中，歐洲的冶煉廠又面臨能源供應的不穩定因素以及電力價格上升，“恐怕短期難以有效補充缺口”。

中信建投期貨有色高級研究員王賢偉也表示，俄羅斯電解鋁產能佔海外供應量的12%左右，2021年銷往美國地區的電解鋁佔其銷量的10%。若美國對其採取制裁，對歐美地區的鋁貿易會造成較大影響，但對於價格的影響可能相對有限。他解釋說，一方面在俄烏衝突之後，俄羅斯鋁錠的交易已經受到了一些抑制；另一方面，目前海外需求也在持續下滑，所以對鋁價影響相對有限。

“不過目前市場仍對此有一定憂慮，具體表現在近期海外大量的鋁錠現貨交倉，LME庫存出現明顯的累庫。部分俄鋁持貨商擔憂手裏現貨後續面臨禁止交易的威脅，因此選擇在LME盤面上進行大量交割，以處理掉手裏的現貨。”王賢偉補充說。

交易所的數據也顯示，在前一日大增逾1萬噸之後，10月13日，倫鋁庫存再增加15625噸，其中巴生倉庫增幅最大。

國內鋁市韌性凸顯

那麼此次俄鋁禁令會影響國內市場嗎？綜合分析來看，基於國內鋁市場供需的“相對獨立性”，此次俄鋁禁令對國內鋁價的影響可能並不明顯。

首先，從市場此前擔憂的俄鋁大量流入國內的問題，上海有色網（SMM）的分析指出，2022年，國內電解鋁逐漸復產，進口窗口處於關閉狀態。俄羅斯雖然一直是國內鋁錠重要的進口國，但隨着國內運行產能的補充，國內自足率較高，鋁價內弱外強、進口鋁錠維持虧損的情況下，俄羅斯鋁大量流入國內的可能性也不大，四季度或仍維持少量進口爲主。

其次，從國內鋁市場結構來看，範芮對新華財經表示，我國本身是全球最大的鋁供應國，且國內交易所庫存相對平穩，有足夠的應對市場風險的緩衝能力。

“國內有色供需具有更強韌性和彈性，尤其是有色金屬中鋁因稅問題內外聯繫性不強，故LME鋁飆升未對滬鋁期貨造成太大帶動，但考慮到國內局地疫情和能源供應威脅下，部分有色生產企業面臨減產量、增成本和訂單交付困難，且國內鋁市庫存也處於歷史低位水平，投資者應對10月和11月臨近交割有色合約可能異動做好應對預案，建議做好資金管理和風控，提前做好移倉換月準備，主動降低和應對市場潛在波動放大的威脅。”顧馮達建議。（來源：新華財經）