原標題：IPO雷達|永興股份擬滬市主板募資45億，應收賬款餘額超10億

廣州環投永興集團股份有限公司（下稱永興股份）作爲廣州市垃圾焚燒發電項目的唯一投資和運營主體，獲滬市主板受理並於近月進行了招股說明書的預披露。資料顯示，該公司主打區域系廣州市，收入佔比超過9成，目標是打造國內一流環保能源公司。

資料顯示，永興股份成立於2009年，一直聚焦於垃圾焚燒發電業務，並逐步拓展生物質處理業務。永興股份系廣州市政府控股的廣州環投集團投資的環保企業，是廣州市垃圾焚燒發電項目的唯一投資和運營主體。截至2022年3月31日，公司在運營8個垃圾焚燒發電項目和2個生物質處理項目，在建（含試運營）6個垃圾焚燒發電項目和2個生物質處理項目；公司在運營垃圾焚燒發電項目產能15040噸/日，在運營生物質處理項目產能500噸/日；在建（含試運營）垃圾焚燒發電項目產能17050噸/日，在建（含試運營）生物質處理項目產能1970噸/日。

根據招股說明書，永興股份目標是打造國內一流環保能源公司，不過就目前來看，永興股份區域性還是很明顯的，公司業務範圍包括廣東省廣州市、廣東省雷州市和湖南省邵東市，其中，公司主營業務收入中廣東省廣州市內的收入佔比超過9成。

2019年至2022年第一季度，永興股份的營業收入分別爲14.54億元、18.43億元、25.36億元、6.74億元，淨利潤分別爲1.26億元、3.46億元、6.77億元、2.42億元。2022年第一季度的應收賬款就達到了10.43億元，賬面餘額佔當期營業收入比例38.65%。需要指出的是，公司每年的政府補助也有數千萬元。2019年至2022年第一季度，公司的其他收益分別爲3831.31萬元、5461.76萬元、4754.03萬元、2482.25萬元，主要是政府補助構成。不過，在招股說明書176頁中，公司也提及了“政策補貼退出，補貼電費退坡”的影響。

永興股份表示，補貼電費退坡將中央支付責任向地方政府轉移，且相關生活垃圾處理收費制度將持續健全，相關收益結構將有所調整。在補貼政策退坡的背景下，垃圾焚燒發電的電價補貼存在下降的趨勢，行業存在生活垃圾處理收費制度不及預期的可能，行業內公司的項目收益能力將受到影響。

目前，永興股份在運營垃圾焚燒發電產能15040噸/日，在建（含試運營）垃圾焚燒發電產能17050噸/日，設計垃圾焚燒發電產能合計32090噸/日，達產後處於垃圾焚燒發電行業第一梯隊；在運營生物質處理產能500噸/日，在建（含試運營）生物質處理產能1970噸/日，設計產能處於行業中游水平，生物質處理業務領域也是永興股份佈局的新業務增長點。

和競爭對手相比，永興股份的設計產能不算低，但也絕不算高。值得一提的是，永興股份的垃圾焚燒發電項目垃圾處理產能利用率在2020年時高達97.26%，2021年拓產之後，產能利用率下降爲82.35%，2022年第一季度更是低到了61%。對此，永興股份有解釋，公司表示2021年及2022年1-3月產能利用率有所降低，主要原因爲垃圾焚燒電廠二期項目分別在2021年四季度起陸續開始試運營，新增垃圾處理產能較大，但因處於試運營期間，產能尚在爬坡階段導致公司整體產能利用率下降。

至於垃圾焚燒發電項目發電產能利用率，同樣出現類似趨勢，2020年至2022年第一季度的產能利用率分別爲78.58%、62.37%、41.4%，這是因爲實際發電產能利用率與垃圾處理量產能利用率的變動具備匹配性。

另外，公司生物質處理項目產能利用率也不高，2021年和2022年第一季度分別爲40.26%和33.33%。永興股份解釋，一方面廣州市內的生物質廢棄物收集、收運系統尚在逐漸完善配套過程中；另一方面公司積極響應廣州市關於“生活垃圾終端處理設施建設全面提速”的要求，適度超前規劃和建設生物質處理項目。

在風險因素中，永興股份也表示有“產能無法充分消化風險”。公司表示，自己積極響應廣州市關於“生活垃圾終端處理設施建設全面提速”的要求，適度超前規劃和建設垃圾焚燒發電項目。我國城鎮化率的提高，城市生活垃圾的產生量隨之增加，但公司未來的垃圾供應量仍存在短期內無法滿足新增產能的可能性，公司可能面臨業績下滑及利潤下降的風險。

不過，即便利用率尚未頂格，但永興股份仍然打算募資45億元，投入到“廣州市第四資源熱力電廠二期工程及配套設施項目”、“廣州市第五資源熱力電廠二期工程及配套設施項目”、“廣州市第六資源熱力電廠二期工程及配套設施項目”、“廣州市第七資源熱力電廠二期工程及配套設施項目”，以及“補充流動資金及償還銀行貸款”。

永興股份控股股東爲廣州環投集團，實際控制人爲廣州市政府。廣州環投集團致力於城市固體廢棄物處理設施的投資、建設、運營維護等公共性、環保性業務，以及城市固體廢棄物處理技術的研發、專業設備製造和銷售，目前承擔廣州市區及下屬各區縣垃圾焚燒發電項目的投資建設和運營管理等工作，是廣州市最大的垃圾處理服務運營主體。發行人也是廣州環投集團下屬唯一的垃圾焚燒發電及生物質處理運營平臺。依託控股股東和實際控制人的優勢，永興股份在廣州市內業務領先。

公司股東名單中，也有三家國有企業爲其站臺：城投投資公司、科學城投資集團、白雲城投集團，發行前持股比例分別爲5%、5%、2%，認繳出資額分別爲1152萬元、1152萬元、460.8萬元。三者實際上也就是在2022年年初作爲戰投介入的。

招股說明書顯示，城投投資公司、科學城投資集團、白雲城投集團主要資產均爲持有的下屬公司股權及對外投資持有的標的股權。城投投資公司主要業務爲投資業務、融資租賃業務等，該公司由廣州市城市建設投資集團有限公司出資比例90%、廣州產業投資基金管理有限公司出資比例10%。

科學城投資集團主要業務爲以新一代信息技術產業爲主的戰略性新興產業投資、與產城綜合體相關的更新改造、建設施工、投資運營、環保相關產業投資運營、現代金融、先進製造業。科學城投資集團由廣州經濟技術開發區管理委員會出資比例90%、廣東省財政廳出資比例10%。

白雲城投集團主要業務爲工程建設、投資開發、城市運營等。白雲城投集團是廣州市白雲區國有資產監督管理局的全資子公司。