橡膠：空頭邏輯繼續主導，建議前期01空單止盈離場

【原料及現貨】截至昨日，杯膠41.65（-0.25）泰銖/千克，膠水47（0）泰珠/千克，雲南膠水10850（-150）元/噸，海南膠水11200（0）元/噸，全乳膠現貨11600（-200），青島保稅區泰標1320（-40）美元/噸，泰標混合膠10800（-200）元/噸，順丁膠山東報價12200（-100）元/噸。

【開工率】全鋼胎樣本廠家開工率爲52.14%，環比-11.492% ，半鋼胎樣本廠家開工率64.77%，環比+0.57%。

【資訊】日前，中國汽車工業協會根據重點企業上報的週報數據推算，2022年8月汽車銷量爲229.5萬輛，環比下降5.2%，同比增長27.2%；2022年1-8月，汽車銷量爲1677.2萬輛，同比增長1.2%。

【分析】短期內空頭邏輯繼續主導盤面，本月經濟數據推遲發佈，市場交易數據利空的猜測。不過昨日夜盤黑色系等建材類品種反彈，階段性利空釋放完畢，建議先前橡膠空單止盈離場。從基本面來看，內需旺季不旺是事實，外需走弱明顯，海外輪胎廠訂單量縮減，深色膠偏弱運行。基本面方面關注後期交割品產量情況，今年全乳倉單減量屬於01合約的潛在利多因素，不排除會有再 一輪的炒作。如果有需求端復甦配合以及宏觀轉暖，標的估值低位下盤面反彈行情或會重演。近期盤面在宏觀影響下還處於下跌通道中，但夜盤黑色系反彈，利空階段性交易完畢，橡膠01也接近前低支撐位，建議止盈離場。

【操作建議】空單止盈離場

純鹼： 去庫及光伏點火支撐盤面

玻璃：供應過剩格局下，偏弱運行

【玻璃和純鹼現貨行情】

純鹼：現貨報價最低送到2650元/噸，貿易商隨盤面報價

玻璃：沙河出廠價1500-1600元/噸，貿易商報價1650元/噸上下

【供需】

純鹼：

本週純鹼行業開工負荷率86.5%，較10月13日下降1.9個百分點，較前一週降幅擴大。其中氨鹼廠家開工負荷率94.6%，聯鹼廠家開工負荷率78.1%，天然鹼廠開工負荷率100%。卓創資訊統計本週純鹼廠家產量在58.5萬噸左右。

本週國內純鹼企業庫存總量在31.7萬噸（含部分廠家港口及外庫庫存），環比10月13日庫存下降11.1%，同比下降6.3%，其中重鹼庫存18.5萬噸。純鹼廠家訂單充足，廠家出貨較爲順暢，廠家庫存持續下降。

玻璃：

截至10月20日，重點監測省份生產企業庫存總量爲6137萬重量箱，較上週庫存微幅增加8萬重量箱，增幅0.13%，庫存天數約30.96天，較上週增加0.29天。

截至本週四，全國浮法玻璃生產線共計304條，在產251條，日熔量共計166990噸，較節前一週持平。周內暫無產線變化。

【分析】

純鹼：短期來看庫存繼續去庫，青海地區廠家去庫幅度較大，因鐵路問題外轉庫存，故庫存去庫幅度較大。長遠看，純鹼供需格局在未來將逐漸趨於寬鬆，開工率回升至87%以上，基本回歸年內高位。 供應增量，預計先前一輪補庫結束後純鹼廠家將在不久的將來重回累庫格局。光伏玻璃階段性供 應過剩，二三線品牌跌價，瓶頸期的出現削弱了純鹼的強光伏預期，預計四季度點火兌現不及預 期。此外，浮法玻璃持續偏弱對純鹼價格形成壓制，玻璃供過於求格局無法扭轉，繼續冷修去產 能的背景下，純鹼需求縮量。庫存在四季度將季節性累庫，價格長遠看難言樂觀，建議逢高佈局遠月空單。

玻璃：產銷偏弱，現貨價格止漲趨穩，下游需求依舊低迷，從深加工訂單天數來看，邊際改善但幅度有限，即終端需求還未釋放。從高頻地產銷售數據來看，今年銀十地產銷售依舊低迷，甚至相較2021、2020的銷售表現更不盡人意。玻璃企業 頻繁提漲來提振市場信心，但漲價落地及續漲需要終端需求發力。因此，投機需求釋放後累庫或會反覆，我們對玻璃短期一段時間的價格不看太樂觀，後續或會回調，長線看也不具備深跌動力， 嚴重虧損便會觸發更多冷修，反而對盤面形成提振。即未來一段時間盤面價格在成本線附近波動。

【操作建議】

純鹼：逢高空

玻璃：短線空單持有

紙漿：現貨穩定

【現貨情況】昨日整體維穩震盪走勢，市場業者普遍隨行就市。紙漿市場多空博弈繼續，國際市場發運量短期激增，但外盤報市仍高價運行，在人民幣匯率貶值的影響下，紙漿成本高價承壓，整體支撐漿市高位震盪。國內現貨市場流通貨源十分緊俏，業者維持高價報市，延續低價惜售的心態。下游原紙市場近期需求基本維持剛需爲主，部分原紙廠家對高價紙漿接受能力一般，有限支撐紙漿市場。針葉漿主流市場報盤參考價7500元/噸，報價環比+0元/噸。

據海關總署數據顯示，中國2022年8月紙漿進口量爲260.5萬噸，同比增漲4.2%，環比增漲19.7%。1-8月累計進口量1954.6萬噸，累計同比減少5.0%。其中，針葉漿進口量59.9萬噸，同比下降8.2%，環比上漲12.4%。闊葉漿進口量123.0萬噸，同比上漲18.3%，環比上漲35.9%。針葉漿、闊葉漿進口量環比上漲，供應端市場出現鬆動，理論上對漿價形成利空的影響。

【庫存情況】截止2022年10月20日，中國紙漿主流港口樣本庫存量：189.0萬噸，較上期上漲9.9萬噸，環比上漲5.5%，庫存量本週在上週期繼續呈現累庫的狀態。本週期紙漿國內主流港口青島港內庫存再次呈現累庫的情況，港上日均出貨數量在1萬噸上下，出貨速度維持在正常水平。但本週期港口到港貨源較上週期明顯增加，多爲闊葉漿貨源，導致貨源本週期港口窄幅累庫。

【行情分析】國外發運到中國的量激增，或11月初集中到崗，港口庫存壓力繼續增加。而國內需求表現一般，整體供需矛盾朝着更弱方向發展。但人民幣匯率繼續新低，市場預期不強信心不足，這對工業品走勢也會造成一定的擾動。由於系統性金融危機並沒有發生，所以當下交易衰退仍爲時過早，更多的是交易進口成本價格、進口數量的邊際變化。國內現貨價格依舊保持穩定在7500，從最新的美金12月報價來看，由於匯率貶值摺合進口成本也在7600左右，因此01盤面貼水力度仍較大。單邊做空紙漿期貨需要美金報價進一步下降，但目前來看可能未來幾個月價格都能維持在930-950美金/噸，因此期貨暫時我們不建議追空。在期貨盤面貼水、預期現貨難以繼續上漲的背景下，紙漿期貨難以有較爲流暢的單邊行情。整體操作難度依舊很大，建議控制好倉位，震盪思維參與。

【投資策略】區間震盪