原標題：財說 | MCU芯片三季度去庫存加劇 業績大幅低於預期

MCU（單片機）芯片去庫存的情況仍在加劇。近日，MCU芯片白馬中穎電子（300327.SZ）披露三季報，經營業績大幅低於預期。

中穎電子前三季度營收和扣非後淨利潤分別同比增長14.87%和11.29%，第三季度單季度則不容樂觀，營收和扣非後淨利潤分別同比下滑13.13%和52.32%。公司稱，“受到全球經濟環境、半導體行業景氣週期波動及市場預期心理影響，客戶在三季度進行庫存調整”。

事實上，除中穎電子外的MCU芯片企業在二季度就開始顯露頹勢，對中穎電子傳導相對滯後。如樂鑫科技（688018.SH）和全志科技（300458.SZ）第二季度收入分別下滑2.66%和20.6%，中穎電子第二季度收入仍有15.4%的增長。

目前，中穎電子主營業務包括智能家電控制MCU、變頻電機控制MCU、鋰電池管理芯片、AMOLED顯示驅動芯片等。公司半年報顯示，智能家電控制MCU、變頻電機控制MCU、鋰電池管理芯片和AMOLED顯示驅動芯片分別佔營收的40%、10%、30%和10%。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

中穎電子在三季報中提到，“公司的鋰電池管理、變頻電機控制及AMOLED顯示驅動芯片銷售增長良好”，這也暗示，佔公司40%收入的智能家電控制MCU業務成爲拖累業績的主要因素。海關數據顯示，2022年1月—7月，我國家用電器累計出口銷量下滑7.3%。在此背景下，中穎電子很難獨善其身。

與此同時，中穎電子第三季度毛利率僅爲42.31%，出現較大滑坡，分別同比和環比下降7.48個百分點和6.94個百分點。公司表示，“前三季度公司產品銷售價格基本維持穩定，三季度毛利率環比下滑，主要受到產品組合變化影響，毛利率相對偏低的 AMOLED顯示驅動芯片銷售佔比顯著提高”。

值得注意的是，此說法與公司9月21日發佈的投資者調研問答紀要有一定差異，紀要中提到，“AMOLED由於市場競爭關係，今年初普遍調低過一次價格”。也就是說，公司毛利率下降除了產品組合變化的影響之外，也有部分產品競爭加劇因素。

在費用端，行業下行週期並未阻礙中穎電子加大研發投入，公司第三季度研發費用爲8856.38萬元，同比增長19.8%，進一步侵蝕淨利潤水平。

中穎電子最大風險點還是在存貨。公司第三季度末，存貨驟增至4.75億元，環比增長57.3%，創歷史新高。

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

對於存貨變動原因，中穎電子稱是由於“備貨增加所致”，但另一方面公司又在三季報中警示，“全球半導體市場景氣週期由前兩年的高峯快速進入波谷，公司預期未來半年庫存金額將會緩步增加”。既然公司明知半導體市場景氣週期進入波谷，爲何還選擇增加備貨？

數據來源：公司公告，界面新聞研究部

一個可能的解釋是，中穎電子在爲過去的判斷失誤買單。公司在此前調研紀要中提到，“第一季度基本庫存低，第二、三季度追加了一些投片，第四季度纔會放緩投片，生產週期一般約4個月，因此預期下半年的存貨會有增加”。

這說明，公司在第一季度可能並未預料到後續下游需求的下降，反而選擇追加投片，進而造成庫存積壓。而所謂的“備貨增加”，恐怕只是爲庫存積壓尋找一個修飾的名詞。

或許是爲對沖三季報業績帶來的負面影響，中穎電子推出了上市以來首份回購方案。公司擬以6000萬元到1.2億元回購股份，回購價格不超過50元/股，用於實施股權激勵計劃或員工持股計劃。