原標題：人民幣快速回升後的外匯套保：進口企業緊急購匯潮退，海外資本匯率風險對沖力度減弱

21世紀經濟報道記者  陳植   上海報道

截至10月27日18時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2303附近，較兩天前創下的年內低點7.3095回升逾700個基點。

這也令進口企業緊急購匯潮迅速回落。

一位股份制銀行金融市場部主管向記者透露，隨着過去兩天人民幣匯率快速大幅反彈，10月27日緊急購匯的進口企業明顯減少。

“10月27日企業購匯額相比兩天前，也降低了逾30%。”他告訴記者。因爲人民幣匯率快速回升令衆多進口企業“鬆了口氣”，暫時無需擔心匯率快速下跌導致購匯金額急劇增加。

記者多方瞭解到，面對人民幣匯率大落大起，越來越多進口企業顯得相當淡定。

一位江浙地區需進口原材料的金屬加工企業財務總監告訴記者，9月他們通過遠期外匯掉期交易將年底對外付款的購匯平均價格鎖定在7-7.1之間，如今即便人民幣匯率跌破7.3，企業也不會被動大幅增加購匯成本。

多位銀行人士向記者透露，隨着涉足外匯套保的進口企業日益增多，因人民幣匯率快速下跌而緊急購匯的企業數量較以往明顯下降，令外匯市場出清問題得到明顯緩解。

國家外匯管理局發佈的最新數據顯示，今年1-8月，企業利用遠期、期權等外匯衍生產品管理匯率風險的規模合計約1萬億美元，同比增長27.6%，企業套保比率較2021年提高3.8個百分點至25.4%，匯率避險首辦戶超過2.3萬家，中小微企業使用衍生品的比例進一步上升。

“這也令海外投機資本的沽空人民幣套利算盤徹底落空。因爲他們發現自己大幅壓低離岸人民幣匯率行爲難以掀起更大的跟風沽空盤，加之中國經濟穩健發展令人民幣匯率始終獲得較強的支撐，在人民幣匯率快速回升後，他們只能認賠離場。”一位香港銀行外匯交易員指出。

中國銀行研究院高級研究員王有鑫表示，當前中國貿易收支仍保持較大規模順差，外匯儲備充裕，經濟走勢逐漸企穩，有着健全的跨境資本流動宏觀審慎政策工具體系，應對匯率波動的經驗豐富，預計隨着經濟形勢改善，人民幣匯率走勢將逐漸穩定。

進出口企業從容應對匯率大落大起

上述股份制銀行金融市場部主管向記者表示，儘管境內在岸人民幣匯率一度跌至7.3095，但絕大多數進口企業對此相當從容。

“以往，若人民幣匯率快速跌破7.2、7.3等整數關口，進口企業紛紛採取緊急購匯止損措施。但現在，衆多進口企業早已通過外匯套保鎖定未來對外付款的購匯價格，只預留了小部分風險敞口，緊急購匯避險的壓力自然減輕很多。”他指出。

記者獲悉，隨着進口企業匯率風險中性意識增強，他們的外匯套保比率正持續增加。以往，他們通過遠期外匯掉期交易鎖定的購匯金額佔比只有30%，但今年以來人民幣匯率受美元持續走強影響而持續回落，如今他們的外匯套保比率普遍超過70%，只留約30%的外匯風險敞口，令他們更從容應對本週人民幣匯率劇烈波動狀況。

此外，進口企業從容應對本週人民幣匯率劇烈波動，還有兩個重要因素。一是衆多進口企業的進口渠道日益多元化，紛紛加大與歐洲、日本等企業的進口採購規模，並以歐元日元作爲進口貿易結算貨幣。由於今年以來人民幣面對歐元、日元等非美貨幣保持“強勢”，這些進口企業反而購匯成本有所減低；二是今年以來不少進口企業紛紛嘗試擴大跨境貿易人民幣結算佔比，有效降低他們的匯兌風險。

值得注意的是，儘管本週人民幣匯率一度跌破7.3整數關口，衆多出口企業的結匯意願也相當穩定。

一位電子產品出口企業財務總監告訴記者，儘管當前人民幣匯率高於他們此前設定的外匯套保結匯執行價格，但他們並不在意。一方面他們可以選擇不執行外匯套保合同而獲取更高結匯收益，另一方面企業高層認爲人民幣匯率雙向波動是主旋律，企業未必每次都能精準操作實現結匯收益最大化，與其冒險豪賭，不如提前通過外匯套保合同“鎖定”企業希望看到的結匯收益。

記者多方瞭解到，隨着進出口企業外匯套保意識持續增強，近期剛面世的亞式期權與美式期權頗受他們青睞。究其原因，是歐式期權未能全面滿足企業的外匯套保需求。比如外貿企業購買傳統歐式外匯期權後，只能在到期日選擇是否行權，若不行權則可能導致外匯套保策略達不到預期效果。相比而言，企業購買美式期權後，可以在到期日前任一天選擇行權，既能改善自身現金流狀況又能達到外匯套保目標；亞式期權儘管結算日期仍爲到期日，但參考價格是期權存續期間市場平均匯率，能較大程度“契合”穩定賬期的外貿企業外匯套保需求，且亞式期權費用低於歐式期權，進一步降低企業外匯套保操作成本。

“這令衆多進出口企業更加從容地應對本週人民幣匯率大落大起，令外匯市場沒有出現明顯的追漲殺跌跡象，有助於外匯市場持續平穩運行。”前述股份制銀行金融市場部主管指出。

海外投資機構減少押注遠期人民幣下跌

記者獲悉，隨着人民幣匯率快速回升，不少海外投資機構在加倉人民幣資產同時不再採取額外的匯率對沖措施。

究其原因，是他們認爲人民幣匯率在跌破7.3整數關口後已明顯被低估。尤其在美聯儲大幅加息週期接近尾聲與中國經濟穩健發展的共振下，未來人民幣匯率或許將率先企穩反彈。

前述香港銀行外匯交易員告訴記者，這令境外離岸外匯市場的遠期人民幣沽空壓力驟降。因爲爭奪海外投資機構在加倉人民幣資產時，若擔心人民幣匯率下跌而採取匯率對沖策略，往往會在離岸遠期外匯市場買入看跌人民幣的外匯掉期頭寸，導致人民幣看跌預期進一步升溫。如今，人民幣匯率快速回升令這類操作規模明顯減少，無形間令人民幣匯率波動預期更加平穩。

一位歐洲大型資管機構亞太區首席代表向記者透露，近期他與歐美大型資管機構同行溝通了解到，多數全球大型資管機構認爲人民幣不存在持續大幅貶值的基礎。一方面是中國經濟穩健增長基本面將持續給人民幣匯率提供較強的支撐，另一方面是中國擁有充足的穩匯率工具，確保人民幣匯率在某個均衡匯率水準平穩波動。

記者多方瞭解到，目前多數加倉人民幣資產的海外投資機構都沒有加入沽空人民幣陣營。因爲他們認爲未來越來越多海外資本仍會持續穩步加倉人民幣資產，令人民幣匯率呈現雙向波動態勢，貿然押注人民幣單邊下跌反而容易遭遇更大的投資風險。