2022年前三季度收入與利潤略超預期

2022年前三季度收入同比增長71.9%至283.9億元人民幣（下同），股東淨利潤同比增長107.1%至73.8億元，反映核心業務經營情況的經調整Non-IFRS股東淨利潤同比增長77.9%至67.7億元，收入與利潤均略超預期。分季度看，第三季度收入同比增長77.8%至106.4億元，股東淨利潤同比增長209.1%至27.4億元，經調整Non-IFRS股東淨利潤同比增長81.9%至24.7億元，第三季度的收入與利潤均好於二季度，表明下半年營運情況理想。

主營業務表現亮眼，獲取客戶與項目能力不斷加強

公司主營業務前三季度總體表現亮眼，其中佔收入73.3%的化學業務（Wuxi Chemistry）收入同比增長106.6%至208.2億元，其他業務中除新藥研發業務（DDSU）外均穩健增長。公司在與維持大型藥企穩定合作關係的同時，在中小型客戶拓展方面也非常成功。2022年前三季度來自全球前20藥企的收入同比增長175%至129.18億元，來自其他客戶的收入同比增長31%至154.77億元。公司主營業務化學藥物獲取新項目的能力不斷增強，前三季度總共新增692個新分子。

2022-24年業績能見度仍然很高

我們認爲公司2022-24年的業績能見度仍然很高，主要基於：1）公司的客戶數量不斷增加，2022年前三季度新增1，000多個客戶。2）主營業務化學業務獲取項目的能力不斷加強：該業務2021年全年新增分子數量爲732個，但2022年前三季度就新增692個，這些項目將逐漸兌現收入。3）公司在藥物早期研發方面的服務能力在不斷提升，前三季度藥物發現階段的收入同比增長36.2%至53.9億元，未來這些項目將逐步進入後期臨牀階段，將持續爲公司帶來收入。

重申“買入”評級，目標價調整爲108.00港元

由於2022年前三季度業績略超預期，我們將2022-24E收入預測分別上調1.3%、1.1%、1.9%，經調整Non-IFRS股東淨利潤預測分別上調7.0%、6.2%、5.6%。公司前三季度收入中來自美國客戶的收入佔66.9%。由於在中國做研發的成本明顯低於美國本土，因此我們認爲美國企業不會輕易從中國撤單，但是我們也留意到美國政府開始通過生物法案等加大對本土藥企的支持，如果未來支持力度加大有可能導致中國藥企海外收購變難，而且考慮到香港市場的風險在提升，我們上調DCF模型中的風險溢價假設，目標價從176.70港元調整爲108.00港元，較目前股價有63.5%上漲空間，我們維持“買入”評級。

風險提示：（一）新冠反覆導致生產受影響；（二）客戶營受影響被迫減少研發支出；（三）項目進展中出現問題可能導致中斷；（四）如歐美日等加大對本土藥企支持，可能導致中國企業海外收購等變難