海關總署將於近日發佈10月中國進出口數據。

多家機構預測，受外需走弱，基數抬升影響，10月出口同比增速或繼續回落；外需回落或爲中國提供相對供給優勢。10月進口大宗商品價格回落或拖累進口額增速，疫情與地產仍是擾動內需回暖的關鍵變量。

海關總署的數據顯示，9月份，按美元計價，中國出口3227.6億美元，同比增長5.7%；進口2380.1億美元，同比增長0.3%；貿易順差847.4億美元。按人民幣計算，出口2.19萬億元，同比增長10.7%；進口1.62萬億元，同比增長5.2%；貿易順差5735.7億元。

數據來源：Wind

10月出口怎麼走

出口方面，機構認爲外需走弱，基數繼續抬升，10月出口增速或繼續回落。另一方面，外需確定性的回落，或成爲中國相對供給優勢的重要來源。

對於10月中國出口同比增速，按美元計價，中金宏觀、華泰證券、興業研究宏觀研究部的預測值分別爲4.1%、2%和4%。按人民幣計算，浙商證券李超宏觀團隊的預測值爲10.3%。

基數方面，2021年9月、10月出口兩年複合增速爲18.3%、18.6%，繼續小幅抬升，或給10月出口同比增速帶來額外下行壓力。

從外需看，中金宏觀表示，在海外央行加速收緊貨幣政策的背景下，10月海外PMI進一步下行。

具體看，10月美國Markit製造業PMI和歐元區製造業PMI分別降至49.9%和46.6%，均爲2020年6月以來的最低值。

從高頻數據來看，2022年10月前20天韓國日均出口同比下降9%（9月爲0.4%），從中國日均進口同比增長7.1%（9月爲8.6%）；2022年10月越南出口同比增長5%（9月爲10%）。

興業研究宏觀研究部表示，結合港口數據看，八大樞紐港口外貿集裝箱吞吐量較好地跟蹤了中國出口數量同比，而10月上旬港口外貿集裝箱吞吐量同比降至-9.4%，較9月均值下降9.3個百分點，折射10月出口數量同比將進一步下行。

李超宏觀團隊表示，以美歐爲首的發達經濟體進入連續大幅加息階段，經濟走向滯脹預期，大宗商品資產價格對全球總需求回落較爲敏感、已經顯著回落，外需承壓對中國出口的拖累將在中期逐步凸顯，部分受益於歐洲能源危機的電動車、光伏設備等品類則具備獨立邏輯。

李超宏觀團隊表示，今年以來，在海外一系列風險事件和滯脹預期影響下，中國供給優勢依舊突出，但疫情邊際加劇對國內供應鏈的整體效率產生影響，階段性衝擊供給進而拖累出口，4月和8月均有表現，9月國內疫情擾動下降疊加常態化檢測等防疫政策的有效保障，出口較4月修復較快。

李超宏觀團隊還表示，在外需確定性回落背景下，疫情成爲重要觀察變量。同時，“中國供給優勢帶動出口超預期”的邏輯仍將是未來出口韌性的關鍵支撐。

展望後續，李超宏觀團隊表示，海外供給多重挑戰和壓力背景下，其低迷表現可能成爲中國相對供給優勢的重要來源，一系列地緣政治衝突、工人罷工、供應鏈中斷、資產負債表惡化等衝擊擾動海外供給。

出口結構性上，李超宏觀團隊表示，關注高技術製造業與勞動密集型產業。結合出口結構來看行業數據，前三季度中國兩大品類出口表現亮眼，機電產品和勞動密集型產品均保持積極增長。

具體看，海外經濟通脹預期抬升提高了漲價容忍度，中國供給優勢體現爲輸入價格（進口價格）向輸出（出口價格）的轉嫁，勞動密集型產品的出口景氣及出口價格指數的高增可以印證；在海外供給面臨一系列衝擊背景下，中國高端製造業競爭優勢提升，有助於提升全球市場份額，這與中國高技術製造業投資保持高速增長密切相關，特別是自主可控強鏈補鏈與基礎工業再造（產業新能源化、產業智能化）這兩個方向。

人民幣貶值效應上，李超宏觀團隊表示，這對人民幣計價進口形成支撐。5月，匯率貶值效應對出口的階段性提振，一定程度上推升了5月至7月的人民幣計價出口增速。8月10日以來，人民幣匯率開啓新一輪貶值表現，截至10月底，此前離岸人民幣已經階段性突破7.3的大關；由於外貿匯率與即期匯率存在一定時滯，9月貿易匯率僅爲6.8（美元兌人民幣匯率），預計後續貶值效應對10月進出口數據仍有較強支撐。

根據萬得數據，該平臺錄得的10家機構對10月中國出口同比增速的預測均值爲3.66%；預測區間爲2%至9.6%，其中8家機構預計出口同比增速下降。

10月進口增速或放緩，未來有望漸進回升

進口方面，機構認爲疫情與地產仍是擾動內需回暖的關鍵變量，10月進口大宗商品價格回落或對進口額增速帶來一定拖累。

對於10月中國進口同比增速，按美元計價，中金宏觀、華泰證券、興業研究宏觀研究部的預測值分別爲0.6%、-4%和-1.5%。按人民幣計算，浙商證券李超宏觀團隊的預測值爲8.2%。

興業研究宏觀研究部表示，國內疫情反覆疊加價格漲幅回落，10月進口同比讀數下行。從進口數量看，受疫情擾動，10月製造業PMI降至榮枯線下，降幅超季節性。其中，進口PMI較前月回落0.2個百分點至43.9%。由此來看，中國進口需求放緩或帶動進口數量下行。

從進口價格看，興業研究宏觀研究部表示，CRB現貨指數較好跟蹤了中國進口價格同比。10月CRB現貨指數同比跌入-1.1%，進口價格同比讀數或進一步下行。

華泰證券也表示，考慮主要進口大宗商品價格回落，如鐵礦石價格指數10月同比增速-25%，較9月降幅走擴，或將對進口額增速帶來一定拖累。

不過也有機構認爲，經濟弱復甦背景下進口大概率漸進回升。

李超宏觀團隊表示，疫情與地產仍是影響進口的關鍵變量。內需決定進口變化，3-4月受疫情擾動，7月常態化檢測應對疫情背景下地產風波又衝擊內需，8月全國疫情呈現多點散發、多地頻發態勢，內需修復“一波三折”決定了進口呈現爲低位震盪特徵。

展望後續，李超宏觀團隊表示，經濟弱復甦背景下進口大概率漸進回升。房地產行業的整體修復仍面臨一系列挑戰，經濟下行壓力仍存，特別是考慮地產對整體經濟的影響較大（產業鏈長，對前週期的週期板塊及後周期的消費影響較大），地產行業的漸進修複決定了下半年經濟弱復甦概率較高，預計後續弱復甦的經濟趨勢決定了進口大概率漸進回升。

根據萬得數據，該平臺錄得的8家機構對10月中國進口同比增速的預測均值爲0.11%；預測區間爲-4%至2%，其中4家機構預計進口同比增速上升。