轉自：新華財經

新華財經北京11月7日電 在一個具有所有資產類別靈活性的理想化世界中，投資者對於資產類別的選擇沒有限制，投資者將會選擇最低成本的方式投資某個基礎資產，譬如持有ETF、期貨或基礎資產實物本身。自2021年中以來，鉑金投資的最低成本產品先是從ETF轉向期貨，然後又從期貨轉向持有實物金屬。

具體來看，自2021年年中以來，鉑金遠期曲線一直處於現貨溢價狀態，這導致了與持有ETF並支付0.5%的ETF年度管理費及放棄約當現金存款的應付利息相比而言，投資者在鉑金投資上因爲持有期貨並展期而獲利。這可能是自2021年中以來鉑金ETF大幅撤資的一個因素，撤資總計爲85萬盎司。

進一步來看，持有期貨頭寸的投資者可以根據相關成本在相應的遠期曲線上選擇建倉位置或決定否持有實物。自2021年中以來，鉑金租賃利率一直呈上升趨勢，加上交易所鉑金庫存的大量外流，表明現貨市場的緊縮。這可能會激勵鉑金終端用戶選擇持有實物金屬而非期貨，以確保滿足未來的需求，同時鼓勵投資者持有實物鉑金用於租賃，而非擁有期貨。這反映在鉑金的便利收益率上，自2021年中以來，該收益率一直處於正區間，說明持有實物的投資者偏好要高於期貨頭寸。

總而言之，投資者當前選擇持有實物鉑金的傾向大於鉑金ETF，這可能在一定程度上解釋了自2021年中以來鉑金ETF的顯著拋售。

（作者：世界鉑金投資協會亞太區負責人 鄧偉斌）