李蕾/插畫

來源：華夏時報

記者劉佳 北京報道

央行出手呵護資金面。

11月15日，中國人民銀行發佈公告稱，爲對沖稅期高峯等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展8500億元中期借貸便利（MLF）操作和1720億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。

Wind數據顯示，因今日有10000億元MLF到期，實則當月縮量續作1500億元。兩項操作中標利率分別爲2.75%、2.00%，均與此前持平。

此外，11月以來人民銀行已通過抵押補充貸款（PSL）、科技創新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元，中長期流動性投放總量已高於本月MLF到期量。

“這意味着11月中長期流動性合計加量投放1700億元。”東方金誠首席經濟學家王青對《華夏時報》記者表示，這有助於引導市場流動性處於合理充裕水平，支持金融機構加大對實體經濟信貸投放。

MLF縮量等價續作

此前央行在8月和9月的MLF操作中分別縮量了2000億元，在10月的操作中選擇了等量續做。步入11月，MLF操作再度迴歸縮量等價續作。

數據顯示，11月15日，公開市場上MLF淨收回1500億元，因今日還有20億元逆回購到期，逆回購淨投放1700億元。

在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，本次MLF縮量1500億元，但續作的8500億元MLF工具，加上PSL、再貸款工具資金，中長期流動性投放超過1.1萬億元，中長期流動性投放是在增加的。

“另一方面，10月金融等數據反映實體經濟融資需求偏弱，也一定程度抑制金融機構對中長期流動性需求。”周茂華對《華夏時報》記者表示。

“MLF利率維持不變，主要是此前接連出臺紓困、擴內需政策，接下來首要目標還是落實落細一攬子政策措施，充分釋放政策紅利；同時，引導金融機構繼續加大薄弱環節和重點領域支持，擴大有效需求。”周茂華坦言。

儘管央行此次則選擇縮量等價續作MLF，並加大了7天期逆回購操作規模，但部分投資者就此推斷貨幣政策已變爲緊縮。

光大證券首席固定收益分析師張旭表示，當前貨幣政策仍是穩健的，充其量是有些動態的邊際變化而已。不應單純使用MLF、OMO（公開市場業務）操作數量判斷貨幣政策的取向。

“與此相比，更建議關注MLF等市場利率所傳遞出的價格信號以及DR007等關鍵的貨幣市場利率。”張旭表示。

數據顯示，進入11月以來，最具代表的DR007均值爲1.76%，較上月均值上升10個基點，低於相應政策利率（央行7天期逆回購利率）24個基點；隔夜利率DR001均值爲1.66%，較上月均值上升32個基點。

11月以來1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率均值爲2.16%，較上月均值上升15個基點，低於相應政策利率（MLF利率）59個基點。

“9月以來，隨着央行利潤上繳以及留抵退稅結束，財政支出力度放緩，加之10月是繳稅大月、5000億元專項債發行，流動性開始邊際收緊。進入11月，資金利率並未如期回落，資金面仍保持在偏緊狀態。因此，央行通過中長期MLF續做、PSL和再貸款工具投放、高額短期OMO投放相結合，有助於呵護流動性合理充裕，平穩跨越特殊時點。” 民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

溫彬預計，後續央行仍將根據各時點的流動性和利率變化，靈活、精準的進行精細化調控，既不允許大水漫灌，也不允許市場利率大幅波動。

全面降準預期落空

此前，市場預計11月MLF到期量巨大，央行有可能降準置換部分到期MLF，原因是置換操作可以降低銀行資金成本，推動LPR報價下行。

但周茂華表示，短期全面降準可能性下降。

周茂華分析稱，10月M2同比維持高位，反映目前貨幣信貸總量增長適度。同時，近期接連出臺穩樓市、支持小微企業增量接續政策，銀行體系流動性保持適度充裕。而目前關鍵是引導金融機構降低實體經濟融資成本，同時兼顧外部均衡。相對於全面降息，更多引導金融機構挖掘LPR改革潛力，加大實體經濟薄弱環節和重點領域支持。

王青則認爲，11月之所以未實施降準置換到期MLF，主要在於該操作對降低銀行資金成本作用有限，而引導銀行下調存款利率在推動LPR報價下調方面的作用更爲明顯。同時出於穩匯率角度考慮，當前監管層對實施降準或較爲慎重。

“回顧2017年以來的歷次降準，除2018年4月由央行率先正式公佈外，其他12次降準均事先通過國常會等形式提前做出安排，央行後續正式宣佈。而截至目前，公開渠道未現類似安排。這實際上在很大程度預示了11月降準置換到期MLF的可能性已經不大。”王青表示。

溫彬表示，結合歷史經驗和實際情況看，明年初再次降準的必要性和概率更高。在年初地方政府專項債提前發行、信貸節奏加快以“早投放早受益”等影響下，流動性或進一步收斂，需要適時降准予以配合；且此時美聯儲加息步伐將放緩，對國內貨幣政策的掣肘也有所減輕。

談及本月LPR利率是否調整時，周茂華預計本月LPR利率不變概率增大。

不過，王青認爲11月MLF利率雖然不動，但當月5年期LPR報價有可能再度下調15個基點。

“着眼於四季度及明年初穩增長、控風險，推動樓市儘快出現趨勢性回暖勢頭，預計監管層近期將引導報價行下調5年期LPR報價，其中最早有可能在本月21日落地。”王青認爲，當前企業貸款利率明顯低於居民房貸利率，且各類結構性支持政策工具豐富，都會引導企業貸款利率持續下行，由此年底前1年期LPR報價有望保持穩定。這也將在一定程度上爲5年期LPR報價更大幅度下調騰出空間。

責任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉